高盛维持茅台买入评级：中秋成价格关键窗口，24%上行空间已明确

8月8日，贵州茅台（600519）(600519.SH)对全国42家直营店四款产品提价，飞天茅台调至1753元/瓶，五星飞天1743元，生肖茅台1951元，精品茅台2410元，涨幅约2%。直营店飞天价格较I茅台建议零售价1639元高出约7%，较7月上调的团购价1719元高2%。

高盛（GS）认为，此次提价直接业绩贡献微乎其微，但战略信号意义重大。飞天茅台首次出现线上与线下差异化定价格局：I茅台维持1639元面向大众消费（883434）者保价格锚点，直营店面向企业团购收取保真及提货溢价。这标志茅台定价机制从统一定价向渠道分层定价演进，高盛（GS）称其为市场化改革的右移建设性步骤。

7月提价后飞天批发价一度回落至1700元以下，8月已稳定在1710至1730元区间，中秋节为验证关键窗口。预计下半年飞天供应量收紧，稳价格将优先于放量。

高盛（GS）维持买入评级及1667元目标价，对应约23.4倍2022年7月预期市盈率，隐含约24%上行空间。下行风险含消费（883434）税政策变化、宏观复苏慢于预期、产能约束及美债收益率持续走高压制。