高盛（GS）最新研报指出，工业富联（601138）（601138.SH）正蜕变为AI基础设施全球龙头。二季度公司营收环比增长22%，净利润环比增长24%至约131亿元。虽AI服务器基价占比提升拉低毛利率至约7%，但运营费用率降至1.4%，营业利润环比增长22%超预期。上半年经营现金流同比暴增425%至74亿元，远超同期营收55%增速，彰显供应链与溢价优势。
AI业务全面爆发，上半年GPU AI服务器、ASIC AI服务器及800G及以上数据中心交换机出货量同比分别增长320%、300%和140%。三季度环比增长动力源（600405）涵盖七条线：新款GPU AI服务器基价量产及客户扩大；CPU服务器基价与LP服务器基价贡献收入；GPU AI服务器基价向新平台拓展；CPU交换机量产及高速交换机爬坡；AI服务器放量；折叠屏iPhone量产。AI服务器基价高壁垒及美国本地化生产要求，进一步巩固其龙头护城河。
盈利预测方面，高盛（GS）将2027年净利润上调3%至约955亿元，2028年上调6%至约1336亿元，2027年预测较市场共识高约17%。预计2027年营收约3623亿元，远超市场共识的约1936亿元。估值采用同行回归法，目标市盈率上调至25.2倍，目标价从107.2元上调至121元，较当前股价有约83%上行空间。2028年预期净利润增速约40%，PEG仅0.3，估值具性价比。预计2027年股息率达4.0%，2028年升至5.6%。
