深圳市远信储能（885921）技术股份有限公司（下称“远信储能（885921）”）再次冲刺港股上市。近日，远信储能（885921）更新招股书。随着储能（885921）市场快速扩张，其营业收入迅速增长，但在规模变大的另一面，业务模式带来的资金占用压力也逐渐显现。
2026年前四个月，远信储能（885921）经营活动现金流净流出4.5亿元，2025年同期还是净流入4550万元；同期，公司存货由2025年末的3.8亿元增至6.07亿元，平均存货周转天数更由84天骤增至291天。“现在大型储能（885921）制造商基本上都会选择自建独立储能（885921）、扩大市场份额这条路，利润是好看了，但资产负债率压力也大了。”运瓴能源（850101）（上海）有限公司首席专家王玮告诉《华夏时报》记者，所谓的大型储能（885921）系统解决方案实际上是建成了储能（885921）电站再卖，毛利率肯定比大型储能（885921）硬件设备要高，但这种模式对现金流的要求也更高。
资金占用压力大
成立于2019年的远信储能（885921），目前主营大型储能（885921）和工商业储能（885921）系统解决方案。近年来，远信储能（885921）业务快速增长，2025年实现营业收入18.68亿元，同比增长63.2%；净利润1.54亿元，同比增长58.53%。
但储能（885921）系统解决方案从原材料采购到生产、安装，再到项目交付并满足收入确认条件需要经历较长周期（883436）。在收入确认之前，远信储能（885921）需要先行承担采购、生产和安装等成本，因此项目规模增长并不一定表示经营现金流能同步改善。
远信储能（885921）的资金压力也与储能（885921）业务模式密切相关。这一点在2026年前四个月表现得尤为明显。期间，其经营活动现金流净额为-4.5亿元，而2025年同期为4550万元，现金流由净流入转为大额净流出。此外，其资产负债率常年超过80%，大量负债来自应付账款。
同时，远信储能（885921）的存货也在快速增长。2023年、2024年、2025年及2026年4月末，其存货分别为2.29亿元、3.39亿元、3.8亿元和6.07亿元。尤其是2026年前四个月，存货较2025年末增加约2.27亿元，增幅约60%。存货周转效率也出现明显变化。2023年至2025年，远信储能（885921）平均存货周转天数分别为179天、110天和84天，但到了2026年前四个月，这一数字突然升至291天。
对于存货大幅增加，招股书指出，这主要是因为期间在产品和原材料增加。其中，在产品增加1.25亿元，涉及广西400MWh储能（885921）系统项目、智利80MWh大型项目及波兰16MWh工商业项目；原材料增加8420万元，主要是由于公司提前采购了原材料，尤其是锂离子电芯，以支持2026年计划交付的多个项目。
这意味着，项目订单增长需要公司提前投入更多资金。王玮认为，“大型储能（885921）硬件设备国内毛利很低，因为主要采购方都是公开招标，价格压得很低。所谓的大型储能（885921）系统解决方案是指建成了储能（885921）电站再卖，毛利率肯定要高很多。但新的问题是，这种模式需要现金流，对于资金的要求更高，总之各有利弊。”
市场价格压力也进一步考验这种模式的盈利质量。2023年至2025年，远信储能（885921）大型储能（885921）系统解决方案平均售价从1.12元/Wh降至0.77元/Wh，再降至0.48元/Wh；同期该业务毛利率从20%以上降至16%。
而储能（885921）产品技术的快速迭代也给高库存带来额外压力。远信储能（885921）在招股书中提示，储能（885921）行业技术发展快、客户偏好不断变化且市场竞争激烈，公司面临存货过时风险。如果产品过时或超出预期需求，公司可能需要计提存货减值。8月13日，《华夏时报》记者已就相关问题向远信储能（885921）发送采访提纲，截至发稿尚未获得回复。
客户越来越集中
除了资金压力，客户集中度持续上升也是远信储能（885921）需要面对的问题。
2023年、2024年、2025年及2026年前四个月，远信储能（885921）前五大客户收入占比分别为53.7%、81.6%、80.2%和94.3%；同期最大客户收入占比分别为11.8%、40.7%、44.5%和43.6%。也就是说，远信储能（885921）的收入近年来越来越依赖少数客户，尤其是单一大客户。
与客户集中度上升相对应的是，其客户数量并未同步增加。2023年、2024年、2025年及2026年前四个月，远信储能（885921）客户数量分别为42名、38名、39名和14名。不过，王玮告诉记者，客户集中度高是行业共性，大储的主要客户是大型电力企业，全国主要有十几家这样的企业。
远信储能（885921）也在招股书中提示风险。公司主要客户包括EPC承包商、EPC分包商、项目业主及储能（885921）系统集成商。由于大型工商业储能（885921）项目具有非经常性特征，客户并无义务持续向公司购买新项目，因此公司需要持续获得新合同。这意味着，一旦主要客户减少订单，或者新项目获取不及预期，远信储能（885921）的收入可能出现较大波动。
事实上，储能（885921）市场竞争仍然激烈。根据弗若斯特沙利文资料，2025年中国储能（885921）系统解决方案市场前十大参与者合计占储能（885921）系统总出货量60%以上。远信储能（885921）表示，部分竞争对手拥有更长的运营历史、更强的品牌知名度、更稳固的客户关系及更充足的资金和研发资源，公司将持续面临激烈竞争。
值得注意的是，远信储能（885921）还开始向储能（885921）项目后续运营服务延伸。自2025年起，远信储能（885921）为部分项目提供电力委托交易服务，并根据交易结果收取基本服务费及绩效奖励。2025年，其全生命周期（883436）运维及电力委托交易服务实现收入0.26亿元，毛利率高达80.46%。不过，绩效奖励与电价、峰谷价差、电网调度等因素相关，收入本身也存在一定波动性。
此外，产品质量和项目安全也是储能（885921）企业需要面对的长期风险。2026年7月，远信储能（885921）及子公司江苏远信因一起2022年海南储能（885921）项目火灾事故被起诉。原告索赔约770万元，并要求远信储能（885921）承担连带责任。公司称，相关UPS箱（据称是火灾调查记录指出的火灾源）由第三方供应商提供，公司并未制造该设备，目前案件尚无判决结果，公司未就该诉讼计提拨备。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜告诉《华夏时报》记者，“远信储能（885921）的壁垒主要在四处：项目经验、客户入口、海外渠道、运维与电力交易能力。但短板同样明显，比如客户集中度高。目前多数行业参与者仅具备组装能力，中游系统集成是产业链利润洼地，同质化竞争下护城河会被持续侵蚀。储能（885921）行业的价值控制权正在从中游硬件向系统集成+全生命周期（883436）运营迁移，这是头部企业的共同选择。远信储能（885921）的真正看点在于其海外收入占比能否站稳50%以上、运维与电力交易服务能否做大。”
