大和发布研报称，由于扩大AI投资对盈利构成拖累，将腾讯控股（HK0700）(00700.HK)2026至2028年每股盈利预测下调1%至2%。重申“买入”评级，目标价由670港元略微下调至660港元。
报告指，腾讯2026年第二季业绩大致符合预期，广告业务成为主要惊喜。第二季游戏（881275）总收入大致符合预期，受惠于国内游戏（881275）强劲增长，同比增17%，而国际游戏（881275）则表现疲弱，同比跌0.8%。市场焦点集中于AI投资及进展，经营资本开支达518亿元，远高于市场预期的400亿至450亿元人民币，而算力预付款则令报告自由现金流转为负138亿元。
报告指，腾讯AI投资周期（883436）比预期更大规模，因此将2026年资本开支预测上调至约2,200亿元，原预测为1,780亿元，相当于预测收入约27%。除518亿元的经营资本开支外，算力预付款亦对现金流构成压力，惟两者均支持多年期的利用率。大部分投资尤其是训练相关支出似乎集中于2026至2027年前置投入，而非代表持续的运行水平。虽然短期支出可能维持高企，腾讯认为当前AI支出可由具吸引力的长期回报合理化。管理层指出，算力已可透过转售变现，但公司仍优先推进AI计划，因其认为可创造更大的长期价值。该行预期WorkBuddy与小微的实质效益将逐步显现，需要投资者耐心等待。
