国金证券：给予蔚蓝锂芯买入评级

国金证券（600109）股份有限公司姚遥近期对蔚蓝锂芯（002245）进行研究并发布了研究报告《全极耳电池放量，盈利结构显著改善》，给予蔚蓝锂芯（002245）买入评级。

蔚蓝锂芯(002245)

8月17日，公司发布2026中报，26H1公司收入48.6亿元，同比+30%，归母净利润5.1亿元，同比+53%，扣非归母净利润5.0亿元，同比+41%。单26Q2收入27.0亿元，同比+35%、环比+26%；归母净利润3.2亿元，同比+65%、环比+61%；扣非归母净利润3.1亿元，同比+48%、环比+57%。

经营分析

业绩稳步上行。26H1毛利率20.3%，同比-0.5pct，四费率7.9%，同比-0.7pct，归母净利率10.5%，同比+1.6pct。单26Q2毛利率20.9%，同比-0.3pct、环比+1.3pct；归母净利率11.6%，同比+2.1pct、环比+2.5pct，盈利能力环比显著改善。

锂电池（884309）业务高增，高端产品驱动盈利改善。26H1锂电池（884309）业务收入25.3亿元，同比+58%，毛利率22.8%，同比+1.2pct。26H1公司锂电池（884309）保持高产能利用率，马来西亚锂电基地全极耳产线投产，全极耳产品技术参数、工艺能力、产品验证及量产交付能力领先国际头部同行，电池单体能量密度达到或超过350Wh/kg。产能方面，公司积极推进印度尼西亚锂电池（884309）生产基地筹建，计划2027年开工建设，全球化产能布局稳步推进。下游方面，公司BBU客户开发工作进展顺利，已获得部分客户的确认订单；公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期有明显提升，飞行载具、AI机器人/机器狗等应用场景的产品出货量增长迅速。新业务多点开花。公司的钠电池、固液/固态电池（886032）及LFP大圆柱产品已经完成工艺技术储备，其中部分产品已具备量产能力。LED（884095）业务坚持高端化、差异化路线，BG蓝绿双峰芯片实现批量供货并配套国际主流厂商旗舰电视，CSP（CSPI）灯珠产能开始爬坡，MiniCOB车载背光倒装芯片实现规模化量产交付，26H1LED（884095）业务收入8.6亿元，同比+0.2%，毛利率19.8%，同比-5.8pct，尽管行业竞争激烈，公司通过拓展高端客户对冲部分市场风险；金属物流业务保持稳健运营，收入13.7亿元，同比+15%，毛利率16.7%，同比-0.6pct。

盈利预测、估值与评级

高端电池放量驱动锂电池（884309）盈利齐升，未来趋势将持续强化。我们预计26-28年公司归母净利润12.0、18.1、23.4亿元，维持“买入”评级，持续推荐。

风险提示

工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，新市场开拓不及预期。