从昨晚的美股、到今天的亚太股市,尤其我们A股市场,再尤其是科技板块再次出现暴跌走势,究竟发生了啥?
我们先来看一个数据,美国30年期国债一度突破5.30%,创下近20年新高,突破2008年次贷危机开始前的高点,感觉只是时间问题。
截至2026年8月18日
长债利率新高——美债、美元回报率提升——降低风险资产收益性价比——压制股市估值。
翻一翻全球市场今天的走势,哪怕是和AI关系不大的欧洲市场,也走得很疲软。
作为传统避险资产的黄金则明显反弹,A股收盘的时候,伦敦金现货价格在4350美元/盎司上下。
事到如今,美国长期国债收益率高居不下,已经取代韩国股市杠杆,成为市场焦点。
美国长期国债收益率
为什么持续新高?
这事真的很反直觉。
7月美国非农就业数据和CPI都低于预期,美联储9月加息预期持续下降。
然而长期利率非但没改变上行趋势,甚至还创下近20年新高,为什么呢?
我综合了市场的主流观点,总结出以下3个原因:
第一,美国财政窟窿太大。
之前跟大家讲过么,美国联邦债务总额高达39.9万亿美元,光是今年的政府赤字就占GDP的5.8%,要还的利息已经超过1万亿美元。
债越滚越大,借钱的成本自然越来越高,逐渐形成一套“要还的钱太多——借更多钱来还——欠钱更多——付更高利息借钱”的负循环。
以至于,美国财政部现在只敢不断滚动发行利率较低的短债,而不是成本更高的长债。
第二,各国政府抛售美债。
其实是上一个问题的延伸,美国财务规模越来越大,出于风险考量,持有美债的人会越来越少。
以中日韩三国为例,随着美元信用下降,三国央行对美债的需求大幅降低,同时增加黄金储备,以实现外汇储备的多元化。
有意思的是,日本还因为美国和伊朗的冲突,加速了这一过程。
具体来讲,霍尔木兹海峡因战争受阻,全球油价大涨,日本被迫高价买能源（850101）和原材料,导致美元外汇消耗加速,打破了日元与美元之间的平衡,日元因此大幅贬值。
为了稳定日元汇率,日本政府近期就抛售美债换美元,再重新买入日元稳定汇率。
前段时间,美国财政部亲自下场帮日本稳汇率,就是不希望日本继续卖美国国债。
第三,科技巨头跟美国政府“抢”钱。
科技巨头搞AI基建,之前用的是公司自由现金流,不用向外借钱。
但烧到现在,两三年过去了,几家科技巨头的自由现金流已经剩的不多,也要靠发债筹钱。
而相比美联储那可怜的信誉,市场认为科技巨头的信用债质量更好、利率更高,所以要求美债提供更高的溢价。
一来二去之后,长债收益率就噌噌往上涨。
对我们的长期影响,没有想象中大
短期来看,作为全球各类资产的锚点,美债利率的走高,不仅会增加全球科技股借钱的成本,也会降低资金的风险偏好,推动一轮配置再平衡。
因此,我预料到亚太市场今天会下跌,但也确实没想到会跌得这么惨。
我本来打算给大家盘一批创新高的医药主动基金,写一半发现行情不对,立马给大家分析原因,做按摩来了[捂脸][捂脸][捂脸]......
话说回来,为什么我觉得长期影响没那么大?
核心还是基本面足够扎实:
美股光模块龙头Coherent（COHR）第四季度预订额再创纪录,客户已经开始锁定2028年的产能,说明全球算力建设仍在继续;
算力目前仍供不应求,CoreWeave（CRWV）二季度营收同比增长112%,营收积压订单达1040亿美元,且在Q3初又新增了超250亿美元的客户承诺。
所以,盈利是推动全球科技股上涨的关键,而估值带来的贡献不仅不大,甚至还有拖累。
数据来源:兴证策略,发布时间为2026年8月19日
再退一步讲,就算没有美长债利率飙升事件,市场也存在回调需求。
今天大跌之前,半导体材料（884091）设备、科创芯片8月4日以来反弹了31.22%、20.99%,已经涨很多了,出货压力很大。
而且二季度追高AI的套牢盘一直没得到完全出清,电子、通信依旧处于“高估值、高拥挤”的状态,资金抱团的情绪依然坚定。
数据来源:国泰海通（601211）证券,发布时间为2028年8月9日
还有一点很重要,国内货币政策讲究以我为主,并不跟着美长期国债利率变化,10年期国债收益率今天进一步下跌,来到1.68%的低位。
既然美债利率高压制了美股,那么,中债利率低是有利于A股,尤其是科技股的。
现在,均衡配置的性价比更高了
在产业趋势没变的前提下,情绪和流动性变化带来的回调,其实很快会过去。
但也不要轻易认为下跌就是抄底机会,筹码没有出清,资金对于AI硬件的要求还是很高,但凡一点点利空,都能成为卖出的理由。
再考虑到8月修复的过程中,行业轮动强度加剧,资金正在各个板块间轮动扩散寻找机会。
数据来源:兴证策略,发布时间为2026年8月16日
我还是之前的建议,做好均衡配置真的比抄底、追涨单一行业有性价比多了。
虽然不会在短期内做出很高的收益弹性,但各种行业风格都配一点,大概率不会在轮动行情中吃亏。
值得注意的是,多只均衡型宽基ETF尾盘放量,比如沪深300（399300）ETF华泰柏瑞,收盘前半小时成交超30亿元。
这意味着,AI硬件高波动、行业轮动加剧之下,自带均衡属性的宽基更符合资金审美,未来可能成为入场的更主要选择。
而高波动的资产,一定控制仓位,并尽可能低位才买、高位做再平衡管理。
