西南证券股份有限公司（600369）邰桂龙,王梓溢近期对杰瑞股份（002353）进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评:短期利润承压,燃机与数据中心一体化打开成长空间》,给予杰瑞股份（002353）买入评级,目标价199.5元。
杰瑞股份(002353)
投资要点
事件:公司发布2026年半年报,上半年营收76.46亿元(同比+10.81%),归母净利11.96亿元(同比-3.65%),扣非归母净利11.40亿元(同比-7.37%)。单季度看,Q2营收43.56亿元(同比+3.4%,环比+32.4%),归母净利6.08亿元(同比-21.6%,环比+3.3%)。上半年公司呈现“增收不增利”格局,主要系中东地缘冲突导致部分油气工程项目交付延期、美元汇率波动产生汇兑损失、处置俄罗斯子公司光明能源（850101）,以及燃气轮机发电机组订单集中交付节点在2027年及以后等多重阶段性因素交织影响。
多重因素致短期利润承压。上半年汇兑损失2.64亿元(去年同期收益0.81亿元),相较去年同期即减少利润约3.45亿元;剥离俄罗斯能源（850101）少贡献约1.43亿净利;中东部分交付后移;燃机大多集中在2027年交付。剔除汇兑后归母净利同比约+25%;全年剔除汇兑后收入与利润增速20%+指引不变。
海外收入占比过半,装备毛利回升。26H1海外收入38.52亿元,占比50.38%(+16.9%),国内37.94亿元(+5.2%)。高端装备（885427）制造41.89亿元、毛利率39.82%(+1.54pp);油气工程及技术服务24.88亿元(+20.2%)。新增订单100.46亿元,存量订单139.95亿元(+13.0%);预付款项26.43亿元(较年初+141.6%),锁定燃机主机订单。
燃机与AIDC打开第二成长曲线:2026年7月签署14.65亿美元(约99.50亿元人民币)燃机配套订单,计划2027年分批次交付,对2026年业绩无重大影响,目前已收到首笔预付款。为应对交付,公司国内工厂具备生产能力,北美布局本地化装配产能,迪拜生产及办公基地建设推进中,海内外产能可相互调节;供应链方面与西门子、贝克休斯、川崎重工、FTAI Power等全球头部燃机企业深度合作,以“机头外采+快速集成交付”卡位供给瓶颈。公司自主研发微电网一体化解决方案并完成全工况可靠性验证,已实现数据中心“燃气发电+混合储能（885921）+固态变压器”一体化供电订单突破,未来将以燃气轮机和预制化模块化为切入点,向AIDC及电力能源（850101）一体化解决方案提供商迈进。
盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润分别为38.75/68.13/89.19亿元,对应动态PE分别为40倍/23倍/17倍。公司燃机和AIDC业务有望开启第二增长曲线,27年盈利目标积极,给予30倍估值,目标价为199.50元,维持“买入”评级。
风险提示:云厂商资本开支不及预期风险;燃机及AIDC订单交付不及预期风险;地缘冲突及汇率大幅波动风险。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为188.37。
本文数据来源于西南证券股份有限公司（600369）,仅供参考不构成投资建议。
