央广网北京8月19日消息(记者 谢碧鹭)近期,中国证监会对外发布《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》(下称“报告”),按期披露年度财务报告的上市公司中,214家被出具非标准审计意见,其中被出具带强调事项段或持续经营事项段的无保留意见109家,保留意见87家,无法表示意见18家。
报告直指部分上市公司存在会计处理或财务信息披露错误,暴露出公司治理和内控机制方面的深层漏洞。而这些问题,恰恰是今年以来A股市场风险警示案例密集出现的核心诱因。
据数据统计,截至8月19日央广财经记者发稿,年内已有160余家A股上市公司被实施ST或*ST风险警示,其中二季度以来新增风险警示公司达140多家。年内上市公司“戴帽”覆盖范围广泛,多家市场耳熟能详的上市企业纷纷上榜。既有昔日千亿市值的半导体（881121）龙头*ST闻泰（600745）(600745.SH),也有创业板老牌企业ST华谊（300027）(300027.SZ)。
业内人士分析表示,上市公司“戴帽”,一方面是退市新规常态化、硬约束下,企业经营问题的集中暴露;另一方面也折射出部分上市公司经营持续恶化、内部治理失控的深层短板。与此同时,这一市场现象也充分印证,A股有进有出、优胜劣汰的市场化退市生态,正在加速成熟、落地成型。
财务“失守”触发大量风险警示
报告显示,按期披露年度财务报告的上市公司中,214家被出具非标准审计意见。梳理年内160多家被实施风险警示的上市公司名单,不难发现触发ST或*ST的原因五花八门,其中财务层面的不达标或失守,成为公司“披星戴帽”的最重要的原因。
比如今年年报季后被实施*ST的*ST中设（002883）(002883.SZ),核心原因是2025年度利润总额、净利润、扣非净利润三者为负,且扣非营业收入未达3亿元的考核红线;*ST威领（002667）(002667.SZ)则问题更为突出,同时触发期末净资产为负、财务报告内控审计被出具无法表示意见两项风险指标。
此外,财务虚假记载同样也是当下非常典型的违规诱因,是监管重点打击的乱象。根据证监会行政处罚相关认定,上市公司年度报告财务数据存在虚假记载、误导性陈述,便会触发风险警示。年内“戴帽”公司中,ST交昂（600530）(600530.SH)、ST瑞贝卡（600439）(600439.SH)、*ST广糖（000911）(000911.SZ)等数十家上市公司,均因财务造假、财报数据失真等问题被实施ST或*ST。
在南开大学金融学教授田利辉看来,造假频发源于保壳与套现的巨大利益诱惑及内部制衡失灵,其隐蔽性在于造假手段已从单点虚构升级为全链条系统性造假。公司常利用隐秘关联方或复杂跨境交易构建资金闭环,甚至伪造单据与商业保理,使财务勾稽关系表面完美。这种深度伪装不仅增加了外部审计的识别难度,更掩盖了公司丧失持续经营能力的实质,成为阻碍市场出清的顽疾。
金董汇首席经济学家邢星补充道,这类风险的隐蔽性体现在,造假不直接体现在单一报表科目,往往隐匿在往来款项、存货、在建工程、对外投资等科目当中,单看年度报表很难发现异常,很多问题要结合多期财报、业务实质、上下游交易背景交叉比对才能暴露,等到审计出具非标意见,风险已经实质性爆发。
日常治理风险接连爆发
相较于直观的财务数据翻车,规范类退市风险更多暴露的是上市公司治理漏洞与信披乱象,核心聚焦企业内控管理、信息披露、日常经营合规等维度的失范。
比如被称之为“中国床垫第一股”的ST喜临门（603008）(603008.SH),今年4月发布公告称,被控股股东及其关联人非经营性占用资金,余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上;公司违反规定决策程序对外提供担保,余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上,控股股东及其关联人无法在1个月内完成清偿或整改。同时审计机构对公司2025年度内控出具否定意见的审计报告,公司股票被实施其他风险警示。
无独有偶,ST金鸿顺（603922）(603922.SH)也集中爆发了多重合规风险。因2025年度内部控制审计报告被出具否定意见,公司股票已被实施风险警示。此外,公司披露实际控制人刘栩非经营性资金占用1.07亿元,根据交易所相关规定,公司股票被叠加实施其他风险警示。
“治理漏洞的累积,本质是内部监督失效与权力失衡。”田利辉表示,在“一股独大”下,大股东凌驾于内控之上,致使资金占用与违规担保绕过合规流程。随着内审缺位与独董失声,违规行为长期隐匿。当违规余额触及法定阈值且未能限期整改,或内控审计被出具非标意见时,量变引发质变,最终直接触发风险警示,暴露出公司治理体系的系统性溃败。
常态化退市格局加快构建
风险警示频发之下,监管层正从制度层面同步发力,加速搭建多层次退市配套体系,推动改革走向系统化落地。
早在2024年4月出台的新“国九条”,明确提出“进一步严格强制退市标准”“进一步畅通多元退市渠道”,要求加快构建应退尽退、及时出清的常态化退市格局。同月,证监会印发《关于严格执行退市制度的意见》,承接顶层部署细化退市执行要求。紧随其后,沪深交易所对《股票上市规则》开展增补修订,完善退市与风险警示相关条款,相关规则自2026年起全面实施。
2026年4月,沪深北三大交易所同步发布修订后的新版交易规则,将沪深主板风险警示股票价格涨跌幅限制由5%调整为10%,该调整于7月6日正式施行,科创板、创业板、北交所风险警示股票涨跌幅维持原有机制不变。与此同时,财务类、交易类、规范类、重大违法类四大强制退市标准实现全面升级。
邢星认为,退市制度持续迭代升级,瞄准的是A股市场过去长期遗留的几类顽疾。过去部分经营基本面已经崩塌的企业,依靠各类财技反复保壳,长期滞留市场,占用资本市场的上市资源。同时过往部分退市标准弹性偏大,部分风险企业存在规避退市的操作空间。制度的修订就是要压缩保壳套利空间,改变过去“重上市、轻退出”的格局,扭转部分企业重市值、轻治理的市场惯性。
田利辉指出,退市常态化是资本市场走向成熟的必由之路。它通过加速劣质企业出清,极大提升了上市公司整体质量,实现了金融资源的精准配置。同时,它打破了“炒差博傻”的惯性,倒逼投资者回归基本面与价值投资,确立了市场定价的权威性。这种良性新陈代谢不仅强化了中介机构的看门人责任,更为资本市场长期健康稳定发展筑牢了制度根基。
