据央视财经,寒武纪（688256）(688256.SH)近期发布2026年中报:营收59.96亿元,同比增长108%;净利润23.11亿元,同比增长122%,半年的净利润就超过了2025年全年。数据亮眼,但寒武纪（688256）中报披露后的首个交易日(8月10日),股价却下跌了6.33%,好财报为什么大家不买账?三个重点:
第一:利润涨了,但现金流收窄
上半年寒武纪（688256）净利润上涨122%,但经营现金流净额从去年同期的9.11亿元降至3.11亿元,同比下滑65.8%。原因很简单:预付款同比大增291%,大量资金被提前锁进上游供应链——这是寒武纪（688256）自己没有晶圆厂芯片设计公司带来的结构性代价,要抢先机,就要先掏钱备材料。
第二:存货体量大,转化收入效果待观察
寒武纪（688256）存货账面价值达到82.48亿元,占总资产45%。拆开来看:原材料和委托加工物资合计超过76亿元,而可直接出售的成品库存只有0.85亿元。不是产品卖不出去,而是战略性备货占绝对大头,说明公司对下游订单预期相对乐观。但AI芯片技术迭代极快,一旦需求不及预期,也有存货减值的风险。下半年,这82亿存货能否顺利转化为收入,将是公司面临的关键考验。
第三:下半年业绩有压力
根据公司股权激励计划,寒武纪（688256）全年营收目标135亿元。上半年只完成了不到60亿元,进度约44%,这意味着下半年要入账75亿元以上,压力不小。
这几年,国产算力芯片赛道发生了重要的变化:参与者越来越多了。过去,科创板同类上市公司基本只有寒武纪（688256）一家;而如今,摩尔线程（688795）-U(688795.SH)、沐曦股份（688802）-U(688802.SH)相继在2025年底登陆科创板,昆仑芯正在上市进程中,这条赛道已经不是“一个人的战斗”,而是走向“组团作战”。玩家增多,竞争升级,行业的底子也越来越厚。
