百度（K89888）集团二季度总营收313亿元,环比下降2%,同比下降4%,归母净利润23亿元,同比下降约68%
8月19日,百度（K89888）集团股份有限公司(下称百度（K89888）集团,股票简称:百度（K89888）集团-SW,股票代码:9888.HK)港股低开逾12%,创去年9月来新低;隔夜百度（K89888）集团(BIDU.O)美股亦大跌12.73%,收报90.87美元/股,创2025年8月以来近一年新低,年内累计跌幅扩大至30.45%。
造成股价大幅下跌的原因,或与公司前日公布的一份不及市场预期的二季度财报有关。
财报显示,百度（K89888）集团二季度总营收实现313亿元,环比下降2%、同比下降4%,略低于市场预期的315.9亿元,连续第五个季度同比下滑。其中,一般性业务收入252亿元,环比减少3%、同比减少4%;爱奇艺（IQ）收入63亿元,环比增长1%、同比减少5%。当季归母净利润为23亿元,较去年同期的73亿元大幅下降约68%;非公认会计准则下每ADS摊薄收益7.22元,低于分析师预期的9.84元,相差约27%。
拆解利润表可以发现,68%的净利润降幅主要是由于去年同期有约35亿元的投资收益,今年该项变成-0.9亿元,一进一出账面相差约36亿元。剔除这一非经常性因素后,百度（K89888）集团经营利润从32.77亿元降至30.24亿元,实际降幅8%左右。
百度（K89888）集团未在财报中具体说明利润下滑的原因,不过从披露数据看,利润压力或主要来自于两个方面,一是传统广告业务萎缩带来的经营下滑,二是AI基础设施的持续高投入。
百度集团港股最近三个月股价走势(港元/股)
今年以来,百度（K89888）集团正式采用新架构进行业绩披露,一般性业务收入来源主要分为AI新业务、传统服务、其他三部分。二季度,AI业务贡献125亿元,占比50%,同比增长25%,上年同期该比例为38%,这是继一季度该类业务收入占比达到52%后,连续第二个季度占比过半。从一定程度上讲,这一收入结构的变化可以算是百度（K89888）集团自2017年提出“All in AI”以来最重要的转折点,代表着公司的增长逻辑已从“搜索广告”切换为“AI算力+云服务+AI应用”的多引擎模式。
不过,公司“第二增长曲线”内部也存在分化,AI业务的增长绝大部分仍然来自于基础设施。财报显示,二季度公司AI云基础设施收入为73亿元,同比增长50%,占AI业务收入近六成。其中GPU云收入同比增长283%,在上一季度的184%增速基础上进一步提速,连续第四个季度实现三位数增长。
据智能超参数统计,2026年上半年,国内五家主要AI云厂商大模型相关中标金额约20.44亿元,百度（K89888）智能云以13.85亿元居首。IDC报告显示,百度（K89888）智能云在中国金融行业生成式AI市场以16.6%份额位居第一,在AI游戏（881275）云市场份额为51%。百度（K89888）集团称,全部系统重要性银行（FITB）及80%的央企为其智能云客户。
相较而言,包括百度（K89888）文库、百度（K89888）网盘、数字员工以及通用智能体等产品在内的AI应用业务贡献收入25亿元,同比仅增长3%。据悉,今年8月,百度（K89888）集团完成AI办公产品线整合,形成百度（K89888）搭子、库库AI、秒哒等AI办公产品矩阵。AI办公智能体榜单显示,百度（K89888）搭子7月MAU环比增速达1063.79%,库库AI办公MAU超2500万,秒哒以33.4%份额居国内AI原生无代码应用生成平台首位。
需要指出的是,与腾讯控股（HK0700）(0700.HK)、字节跳动、阿里巴巴-W（HK9988）(9988.HK)三巨头相比,百度（K89888）集团没有传统的办公社交平台做直接导流,因此它的获客成本或将更高、用户留存问题也将更大。因此,用户数据的增长能否转换为百度（K89888）集团下半年的实际收入,仍有待观察。
AI原生营销服务收入26亿元,同比基本持平。
从AI业务层次看,市场重点关注的还有昆仑芯与萝卜快跑的情况,这两者被视为百度（K89888）集团AI能力延伸在芯片和现实世界的延伸。李彦宏在电话会上表示,昆仑芯二季度需求旺盛并持续向多行业扩展,市场对其在大规模应用中的稳定性与适配能力认可度提升,上市程序正在推进。卖方已开始对该资产单独定价,晨星（MORN）预计昆仑芯估值在4000亿至5000亿港元之间,摩根大通（JPM）给出400亿至490亿美元的独立估值,其中归属百度（K89888）集团的部分为270亿至340亿美元,接近百度（K89888）当前整体市值。
萝卜快跑出海版图进一步扩大,截至目前已覆盖全球28个城市,累计自动驾驶里程超3.5亿公里,其中全无人驾驶（885736）里程超2.4亿公里。
AI业务增长的同时,传统业务在二季度实现收入104亿元,同比下降23%,按该口径披露以来,连续第二个季度两位数下滑,下降趋势未有实质性改善,成为拖累公司整体盈利水平的重要因素之一。
有分析指出,搜索广告曾是百度（K89888）集团利润最丰厚的“现金牛”,AI搜索对传统“检索—展示—点击—跳转”链路的替代,正在压缩可售卖的广告库存。数据显示,传统广告毛利率高达70%以上,而AI云、算力业务毛利率仅20%至35%左右,在高毛利业务萎缩速度超过新业务补位速度过程中,公司整体盈利能力必将阶段性承压。
百度集团第二季度一般性业务收入构成
数据来源:公司公告
公司创始人李彦宏表示,AI业务的持续增长,进一步印证了百度（K89888）集团已从一家以互联网为核心的公司,转型为一家以AI为先的公司。这一事实再次引发市场对百度（K89888）集团估值体系的讨论,以收入规模、客户结构和资源使用效率为基础的AI云业务,以用户、企业覆盖与商业转化为基础的AI应用,以外部客户、集群交付和芯片生态为基础的昆仑芯,以全球运营网络和未来出行市场为基础的萝卜快跑,显然难以被放进以利润与现金流为估值基础的单一互联网公司估值框架。
加之百度（K89888）集团正在申请将香港上市地位由第二上市转换为双重主要上市,并有机会在满足相关规则后进入港股通。未来百度（K89888）集团将会被市场如何定义?
