东海证券股份有限公司谢建斌,吴骏燕近期对恒力石化（600346）进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:2026H1利润大幅增长,一体化平台优势凸显》,给予恒力石化（600346）买入评级。
恒力石化(600346)
投资要点
2026年H1利润暴增,营收微降:恒力石化（600346）2026年上半年实现营业收入982.21亿元,同比下降5.45%;归母净利润72.06亿元,同比大幅增长136.25%。扣非净利润53.36亿元,同比增长132.35%。公司战略叙事从"规模驱动"明确转向"价值驱动"。
地缘扰动加速全球炼化产能重构,我国石化产业链优势突出:欧美日韩因能源（850101）成本高企、18.86碳税压力及装置老化而持续退出,中国凭借低成本炼化一体化优势正加速填补全球缺口。703,9102026年地缘冲突进一步强化了这一趋势。“反内卷”政策与碳双控将加速行业供给格局优化,2025年以来行业资本开支持续下降,龙头企业有望在存量竞争时代获得更高的市场份73.11%额和定价权。
"双原料"对冲,库存红利释放:公司依托2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系,实现"油头化尾、煤头化尾"两大路径的柔性切换。二季度充分释放前期原油库存红利,原油平均进价同比-7.27%,有效对冲国际油价上行带来的成本压力。
三大主业受益平台优势,实现产业链共振:2026H1炼化产品/PTA/新材料产品营收达443/277/209亿元,其中PTA和新材料产品售价涨幅明显,分别同比+19.41%/19.92%;上游芳烃环节盈利稳定性最强,PX价差显著走阔;中游PTA加工费较去年低位实现明显修复;下游涤纶长丝中FDY、DTY等差别化高端长丝盈利改善幅度优于常规POY产品。炼化板块仍是利润主力,子公司恒力炼化上半年净利润45.99亿元。聚酯板块盈利能力出现显著修复,恒力化纤上半年净利润7.46亿元,已超过2025年全年净利润2.14亿元。PTA板块行业格局正处重塑拐点——前五家企业市占率近70%,2026-2027年基本无新增产能投放。
新材料业务加速推进:康辉南通顺利完成锂电池（884309）湿法隔膜国产原料规模化生产验证,打破长期进口原料依赖,有效降低生产成本、保障供应链安全。同期新增三项隔膜相关发明专利,持续完善技术储备。子公司康辉新材在MLCC离型基膜等高端新材料领域的深度卡位,高平滑MLCC离型基膜于2025年实现规模化量产,成为国内少数具备规模化量产能力的供应商。
盈利预测和投资建议:根据最新财报,我们适当调整盈利预期,预计2026年-2028年公司归母净利润分别为116.19、122.46、130.32亿元,对应EPS分别为1.65、1.74、1.85元,对应PE(以2026年8月19日收盘价计算)分别为11.43倍、10.84倍和10.19倍。我们看好全球炼能重构下公司的龙头属性,维持“买入”评级。
风险提示:原料能源（850101）价格大幅波动风险;全球贸易链稳定风险;下游需求不及预期风险。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为28.3。
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