西南证券股份有限公司（600369）甄理,钱伟伦近期对恒逸石化（000703）进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评:炼化一体化优势凸显,2026H1业绩大幅改善》,给予恒逸石化（000703）买入评级,目标价23.4元。
恒逸石化(000703)
投资要点
事件:恒逸石化（000703）发布2026年半年度报告,2026年上半年公司实现营业收入673.09亿元,同比增长20.28%,实现归母净利润59.02亿元,同比增长2500.73%;2026年二季度实现营业收入373.61亿元,同比增长29.76%,环比增长24.75%,实现归母净利润39.07亿元,同比增长2127.05%,环比增长95.85%。
炼化产业链一体化龙头,文莱项目构筑核心成本优势。公司是全球领先的“炼化—化工（850102）—化纤”全产业链一体化企业,以文莱炼化一期项目为重要战略核心,依托国内PTA—聚酯及己内酰胺—PA6工厂,构建从原油加工到化纤产品的全产业链闭环,是国内化纤龙头中唯一在海外布局炼厂的企业,产品体系覆盖成品油、基础石化原料以及化学纤维（881264）新材料等。截至2026年上半年末,公司具备800万吨/年炼化设计产能,成品油产能565万吨/年、PX/苯等化工（850102）品产能265万吨/年、参控股PTA产能2150万吨/年、参控股聚合产能1468万吨/年(聚酯纤维938万吨/年、瓶片530万吨/年)、参控股己内酰胺(CPL)产能100万吨/年、PA6切片60万吨/年及PIA产能30万吨/年。
文莱项目贡献核心增量,二期项目蓄势待发。受到地缘冲突影响,2026年以来,炼化产业链产品逐步回暖。海外成品油价差扩大,PX等芳烃产品盈利空间亦显著抬升,文莱炼厂的独特区位优势愈发凸显,成为公司2026上半年业绩增长的核心因素。公司已于2026年全面启动文莱炼化二期项目建设,新增1200万吨/年炼化能力,主要生产柴油、PX、苯等高附加值产品,通过原料调整、产品收率提升,项目盈利能力量有望进一步提升。
聚酯产业链稳步复苏,己内酰胺-聚酰胺一体化项目贡献增量。2026上半年,下游纺服需求稳步增长,叠加原油高位波动,PTA、聚酯景气上行,行业未来新增产能相对有限,供需格局改善有望带动产业链景气度回升。公司作为PTA及涤纶长丝、聚酯瓶片领先企业,有望享受景气上行带来的红利。公司年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目顺利投产,成为公司新的利润增长点。规划项目方面,新疆煤化工（884281）年产240万吨煤制乙二醇项目,以及废纺项目稳步推进,打造“油、煤、布”多原料互补的平台。
盈利预测与投资建议:公司为炼化全产业链一体化龙头企业,以文莱炼化一期项目为上游战略支点,构建从原油加工到化纤产品的全产业链闭环,具备国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动布局与海外炼化成本优势,我们看好公司长期成长性,给予2026年10倍PE,目标价23.40元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:石化产品价格下跌风险、原油价格波动风险、新项目投产进度不及预期风险。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为20.52。
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