8月21日,据华泰证券（601688）,回顾2Q26,三星/海力士/美光/闪迪（SNDK）/铠侠五家合计总收入2,274亿美元(同比+194%、环比+43%)、营业利润1,475亿美元,环比+70%,收入和利润均处历史高位。但价格涨幅已开始放缓,Samsung披露DRAM blended ASP环比由1Q26的约low-90%降至2Q26的mid-40%,TrendForce预计3Q26 server DRAM合约价环比上涨13–18%。
按P/B与ROE的方向组合,本轮已进入“盈利仍在上行、估值先行回落”的第二段(图2),市场关注点正从盈利上修空间转向盈利下限在哪里,重点关注:1)长协。若2027年ASP降至较2Q26低约40%的地板价水平,对应行业2027E PE约14x;2)股东回报。海力士已将2025–2027年FCF回报目标上调至超过50%,关注韩系后续payout ratio提升;3)长期需求。AI存储需求由HBM向更完整的memory/storage hierarchy扩散。综合考虑长约的价格保护机制、回购力度与供需稳定性(DRAM或优于NAND)三条标准,我们给出五家公司的关注顺序。
