华鑫证券有限责任公司孙山山近期对李子园（605337）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:业绩短期承压,持续培育新品》,给予李子园（605337）买入评级。
李子园(605337)
事件
2026年8月20日,李子园（605337）发布2026年半年报:2026H1总营收6.05亿元(同比-3%),归母净利润0.65亿元(同比-32%),扣非净利润0.55亿元(同比-37%)。2026Q2总营收3.05亿元(同增1%),归母净利润0.12亿元(同比-62%),扣非净利润0.11亿元(同比-56%)。
投资要点
盈利能力短期承压,管理费用率短期提升
毛利率方面,2026H1/2026Q2分别同比-5.1pct/-4.9pct至34.8%/31.8%,主要系成本上涨所致。费用率方面,销售费用率2026H1/2026Q2分别同减1.7pct/4.8pct至13.3%/14.7%,管理费用率2026H1/2026Q2分别同增0.8pct/1pct至7.8%/8.4%,主要系折旧摊销和职工薪酬增加所致。综合作用下,净利率2026H1/2026Q2分别同比-4.9pct/-6.3pct至10.6%/3.6%。2026H1经营活动现金流净额0.14亿元(同减83%),系销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
含乳饮料短期承压,直营渠道表现亮眼
产品端,2026H1含乳饮料/其他产品营收分别同比-13.6%/+172%至5.03/0.97亿元,其中100%果汁是上半年推广效果最好的新品,上半年销售额约4000万元;水系列中的维生素（886081）水线下接受度更高,电解质水在电商渠道表现更好。渠道端,2026H1经销/直销营收分别同比-4.4%/+23.9%至5.6/0.41亿元,直销渠道表现亮眼。区域端,2026H1华东/西南/华北/东北/西北营收分别同增3%/8%/13%/47%/7.5%至3.1/1.3/0.1/0.04/0.06亿元,华东基本盘实现正增长,实属不易。截止2026H1末,公司共有2063个经销商,净减少179个,系公司强化经销商动态评估机制,对合作黏性弱、长期无销售产出的无效账户实施主动关户清理所致。
盈利预测
我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新,持续培育新品。根据2026年半年报,我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.39/0.43/0.49元,当前股价对应PE分别为24/22/20倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。
本文数据来源于华鑫证券有限责任公司,仅供参考不构成投资建议。
