“国内市场仍将是我们车队投放的重点之一,我们会优先布局价值最高的市场,再逐步向其他市场拓展。”8月18日,小马智行（PONY）CEO彭军在财报电话上谈到国内市场发展前景时如此说道。
当日,小马智行（PONY）发布Q2财报。报告期内,公司“中国+海外”双引擎战略发力,加速Robotaxi商业化和规模化。
数据显示,今年第二季度,小马智行（PONY）实现营收2.46亿元,同比增长68.8%;当季归母净利润亏损约4.06亿元,相比上年同期亏幅扩大约12.6%;自由现金流为-7617.7万美元,该指标上年同期为-3498.7万美元。
第二季度,Robotaxi业务贡献收入8192万元,同比增长691.2%,环比增长40.9%。彭军直言,公司有信心超额完成全年Robotaxi业务营收目标,在国内一线城市扩大车辆部署,并进入多个全新市场,年底实现覆盖超20城、车队规模超3500辆目标。
Robotaxi业务放量,国内市场仍是重点
根据财报数据,今年第二季度,Robotaxi为小马智行（PONY）贡献收入8192万元,总收入占比约33.33%;Robotruck贡献收入9044万元,占比约36.8%;智能解决方案实现收入约7340万元,占比近30%。当季综合毛利率为17.5%,同比提升1.4个百分点。
这组数据意味着,小马智行（PONY）的三项业务线已经基本实现“三分天下”的格局。最大的变量是Robotaxi,该业务在Q2放量,截至上半年已完成全年目标的关键铺垫。按此前管理层透露,小马智行（PONY）Robotaxi业务的2026年全年营收目标是相比2025年实现3.5倍以上增长。
第二季度,受第七代车队投入运营以及自动驾驶出租车商业化运营规模扩张影响,小马智行（PONY）的乘客车费收入同比增幅超800%。叠加共建车队模式下车辆部署增加,带动小马智行（PONY）Robotaxi业务向上。
小马智行（PONY）CFO王皓俊在电话会上提到,共建车队是一种轻资产的车队扩张模式,小马智行（PONY）负责提供搭载自有虚拟司机能力(即AI司机的第七代Robotaxi),出行平台负责对接用户需求,本地运营公司则负责车队管理和维护,三方各司其职。
这一模式中,小马智行（PONY）赚取的是分成收入或技术授权费,“这不仅拓宽了我们的收入来源,也能够在Robotaxi整个运营生命周期（883436）中持续带来毛利率更高的经常性收入。”王皓俊强调,随着公司进一步拓展诸如欧洲、中东及亚洲其他地区的高价值国际市场,这一模式将进一步提升公司长期表现。
截至6月末,小马智行（PONY）Robotaxi全球车队规模已扩至1975辆,正按计划向年底3500辆的目标稳步推进;广汽（HK2238）埃安、北汽（600733）极狐、丰田铂智合作的三款第七代Robotaxi车型已经投入日常服务。
同时,公司还锁定了超4000辆Robotaxi的海外部署计划,其中包括与Uber合作在欧洲五个重点城市部署超2000辆。
彭军亦表示,共建车队模式能够帮助我们以更高的资本效率,加快国内和海外的车队扩张。其举例,2025年11月广州实现城市范围内单车盈利转正,深圳业务则在2026年2月达成这一目标,“这是一个很好的验证”。
未来,国内市场仍会是小马智行（PONY）车队投放的重点之一。彭军称,中国拥有庞大的出行市场,出租车和网约车总量超过1000万辆,但实际出行需求高度集中在一线城市和头部二线城市。因此,公司仍会优先布局价值最高的市场,再逐步向其他市场拓展。
按其所言,接下来小马智行（PONY）会继续增加一线城市的车辆投放,进一步巩固竞争态势。同时其他高能级城市的业务也在逐步铺开,今年3月,公司将触角延伸至杭州与长沙,业务由此走出国内四大一线城市。
电话会上,彭军表态未来可能会拓展更多市场和地区,“为这些市场未来成为新的增长引擎打下基础”。
累计投放4万至5万辆Robotaxi,有望实现自由现金流转正
另一个关注点是AI技术升级。信息显示,小马智行（PONY）打造了一套基于世界模型的L4自动驾驶训练、模拟及评估系统——PONYWorld。它包含三项核心能力:生成逼真的驾驶场景及传感器（885946）数据、开展高保真模拟,以及提供一套全面的评估指标。
今年4月,该公司推出PONYWorld 2.0,升级世界模型以及支撑自动驾驶技术栈的核心训练系统,简化了从问题识别与定位,到软件优化、模拟验证及部署跟踪的整体开发流程。
小马智行（PONY）首席技术官楼天城在电话会中谈到,自动驾驶其实是一种物理AI,无论车端模型的训练,还是世界模型的改进,都要建立在真实世界的反馈之上。通用的开源世界模型本质上只是一个3D视频生成器,它可以生成数据,但距离真正能够训练自动驾驶系统还差得很远。
故而小马智行（PONY）选择利用世界模型,通过强化学习来训练车端模型。这之中最重要的是行为发生频率,比如行人突然横穿马路,“世界模型的精度,就是要准确匹配真实世界中这些行为实际发生的概率,达到统计意义上的准确性。”
楼天城坦言,不同城市中,交通参与者行为的概率分布也会有所不同,因此需要针对当地的驾驶习惯进一步提升模型精度,而这就是PONYWorld 2.0发挥作用的地方。
“它是一个能够自我进化、持续提升世界模型精度的系统。”楼天城说,在自研技术的支持下,小马智行（PONY）进入新城市所需要投入的工程资源已经显著减少,这种规模化扩张能力已经形成“护城河”,即便未来出现开源的生成式世界模型也不会影响公司优势。
近些年来,小马智行（PONY）的研发开支规模不断提升,截至今年6月末已经突破1亿美元,相比上年同期增长7.87%,达到2025年全年的48%。算下来,2024年、2025年以及今年上半年,小马智行（PONY）研发开支规模累计达到5.6亿美元左右。
这种“烧钱”模式下,盈利拐点也成为外界关注的重点。电话会上,小马智行（PONY）CFO王皓俊对此给出的回应是“累计投放4万至5万辆Robotaxi才有望实现自由现金流转正”。
财报数据显示,今年上半年,小马智行（PONY）归母净利润亏损1.1亿美元,经营活动现金流量净额为-1.18亿美元,自由现金流为-1.63亿美元。
