8月24日，东方证券（600958）发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，美伊博弈仍处高压状态，双海峡扰动进一步推升运价。
油运：美伊博弈仍处高压状态，双海峡扰动进一步推升运价。本周美伊正式谈判尚未重启，美国继续维持对伊朗港口的海上封锁并酝酿进一步强化经济制裁，伊朗则继续以霍尔木兹通行控制作为反制工具，海峡商业通航仍处于低位。双海峡扰动持续推动亚洲炼厂加快原油采购来源多元化，货源结构由中东向大西洋（600558）地区迁移显著拉长平均航距，同时中远海能（HK1138）、招商轮船（601872）等主流船东减少船舶进入霍尔木兹和曼德海峡，并将部分VLCC重新部署至大西洋（600558）及阿曼湾外海，船舶周转效率下降，驱动运价整体上行。当前海峡通行仍存在安全、保险、航线及通航规则等不确定性，而海峡通行量或随美伊谈判推进而逐步恢复至正常水平。未来海峡开放节奏将取决于美伊何时结束冲突。我们认为，持久和平协议仍是产量和出口正常化的前提。上周中东—中国VLCCTCE继续大幅上行至60.3万美元/天，美湾、西非航线同步明显提升，美湾—中国升至17.7万美元/天，西非—中国升至19.5万美元/天；小船运价继续上行，苏伊士型船TCE进一步上升至28.2万美元/天，阿芙拉型船TCE小幅上升至8万美元/天。
未来若海峡开放，需求端增量主要来自两个方面：
1）战略库存回补。全球库存持续消耗，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。日韩及欧盟等原油消费（883434）国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。
2）能源（850101）安全担忧下的超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行受阻，显著提升了传统能源（850101）消费（883434）国对能源（850101）安全的重视程度，有望驱动超额补库。
干散：Cape高位回调，巴拿马型船继续承压。上周各船型运价指数周均值表现分化，BDI周均值环比-4.6%，BCI/BPI/BSI周均值环比分别-6.0%/-6.6%/+1.6%。Cape船市场先扬后抑，下半周台风影响逐步消退，铁矿石、煤炭（850105）货盘减少使得运价再度回落。巴拿马型船市场印尼及澳大利亚煤炭（850105）出运减少，国内南方主要港口煤炭（850105）库存仍处高位，进口煤需求偏弱，船多货少格局下运价继续承压。我们认为，2026年干散货市场景气度有望稳中有升，建议持续关注关键矿产发运节奏及极端天气对有效运力的扰动。
集运：美线控舱支撑运价续涨，欧地航线继续回落。上周SCFI综合指数环比+1.6%，CCFI综合指数环比-1.4%。
1）欧洲航线：SCFI上海—欧洲航线环比-3.5%，上海—地中海航线环比-4.1%。亚欧线运输需求相对平稳，但船公司控舱力度较弱、有效舱位供给相对充裕，叠加港口拥堵边际缓解，运价继续回落。
2）北美航线：SCFI上海—美西/美东航线环比分别+0.8%/+1.4%。美线需求保持韧性，船公司持续通过空班及运力削减压缩有效舱位，其中美东运力收缩更为明显，供给端控舱支撑运价继续上涨。未来数年，集运欧美干线仍将面临显著供给压力，建议继续关注集运市场结构性增长与机会。
关注能源（850101）安全担忧下超额补库需求与伊朗期权的兑现。2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升。2026年以来Sinokor的VLCC收购活动，显著提升行业集中度。美以冲突带来需求意外，短期景气取决于美伊何时结束冲突，中期维度在冲突爆发期间，若产油设施未被大规模破坏，能源（850101）安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量。同时伴随冲突逐步走向结束，若未来对伊朗制裁取消，伊朗原油或有望回归合规市场，行业或有望加速老船拆解。我们预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行。推荐标的：招商轮船（601872）（601872，买入）、中远海能（HK1138）（600026，买入）。相关标的：招商南油（601975）（601975，未评级）。
风险提示：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。
