国金证券（600109）股份有限公司甘坛焕近期对爱美客（300896）进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，新品放量构筑新增长》，给予爱美客（300896）买入评级。
2026年8月20日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入12.16亿元(同比-6.42%)，归母净利润5.93亿元(同比-24.84%)，扣非归母净利润5.31亿元(同比-24.48%)。单季度来看，26Q2公司实现收入5.82亿元(同比-8.45%)，归母净利润2.95亿元(同比-14.64%)，扣非归母净利润2.33亿元(同比-27.32%)。
经营分析
业绩短期承压，新品放量构筑新增长极。2026年上半年，面对行业竞争加剧，公司传统核心产品承压，溶液类注射产品("嗨体"系列)与凝胶类注射产品("濡白天使"等)收入分别同比下滑20.51%和23.08%。以并购产品AestheFill为主的冻干粉类注射产品表现亮眼，实现收入2.09亿元，同比增长973.50%。盈利能力方面，公司整体毛利率为92.49%，同比下降0.95pct，仍维持较高水平。费用端，为支持新产品上市，销售费用率提升至19.32%，主要系组建新产品事业部及市场推广费用增加所致；研发投入1.40亿元，研发费用率达11.53%，持续保持高位。
产品矩阵持续丰富，内生+外延打开新成长空间。
1)新品上市注入增长新动能：报告期内，公司独家经销的注射用A型肉毒毒素获批并于2026年8月上市销售，填补了公司在神经肌肉调节领域的空白；控股子公司研发的射频皮肤治疗仪获批III类医疗器械（881144）注册证，预计2026H2上市；核心产品"嗨体"新增面部适应症，进一步拓宽应用场景。
2)在研管线储备丰富：公司积极布局体重管理、痤疮治疗等领域，司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等多个项目处于临床试验阶段，为长期发展提供保障。
3)外延并购拓展前沿技术：公司通过投资凌泰氪和华夏生物，分别布局核酸创新药（002173）和人源ECM(细胞外基质)等前沿赛道，并获得华夏生物在研产品的独家经销权，巩固产业整合能力。
盈利预测、估值与评级
考虑到客观环境因素，我们下调公司业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.96、13.97、15.01亿元，分别同比+0%、+8%、+7%，EPS分别为4.28、4.62、4.96元，现价对应PE为22、20、19倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品研发进度不及预期；竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.9%，其预测2026年度归属净利润为盈利15.87亿，根据现价换算的预测PE为17.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为155.04。
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