今年上半年，化工（850102）行业在地缘政治扰动与全球供应链波动的背景下，以万华化学（600309）、恒力石化（600346）为代表的龙头企业业绩同比显著改善，部分中小型企业仍面临盈利压力。在此背景下，A股化工（850102）板块上半年整体运行平稳，传统周期（883436）板块走势保持相对稳健。
龙头业绩同比改善
8月24日晚，万华化学（600309）披露半年报，2026年上半年公司实现营业收入1193.16亿元，同比增长31.26%；归母净利润100.63亿元，同比增长64.35%。
今年上半年，受国际政治及地缘冲突影响，全球化工（850102）原料价格大幅上涨，海外多地化工（850102）装置因原料紧缺、物流阻滞等原因供应链出现波动。在此背景下，万华化学（600309）聚氨酯（884039）系列业务依托全球生产基地布局，把握海外部分装置产能受限的市场窗口，各区域盈利水平稳步提升；石化板块在乙烯一期装置完成乙烷进料改造后，生产成本显著降低；精细化学品及新材料业务中，电池材料业务规模快速提升，ADI、TPU等产品销量实现稳步增长。
从行业整体来看，龙头企业的业绩增长具有一定普遍性。数据显示，截至目前，在已披露业绩或预告的化工（850102）企业中，超半数实现同比增长。其中，恒力石化（600346）预计上半年实现归母净利润约72亿元，同比增长136.06%，其炼化、PTA及下游聚酯新材料产业链运行平稳，加工价差明显修复。卫星化学（002648）上半年实现归母净利润62.27亿元，同比增长126.94%；藏格矿业（000408）归母净利润达36.38亿元，同比增长102.09%。不过，仍有部分化工（850102）企业受下游需求疲软或成本上涨影响，业绩出现下滑，行业内部呈现分化格局。
与业绩相呼应的是，资本市场层面，2026年上半年A股呈现结构性行情，科技成长赛道表现突出，而化工（850102）、有色金属（1B0819）、煤炭（850105）等传统周期（883436）板块小幅收涨，走势相对稳健。在申万一级行业分类中，化工（850102）板块虽未跻身涨幅前列，但防御属性与业绩确定性仍获得部分资金配置，板块整体重心小幅抬升。
供需格局调整
回顾上半年行业运行特征，供需两端的结构性变化成为影响业绩的核心变量。
供给端，受地缘冲突影响，欧洲部分传统化工（850102）产能运行受限，全球供应链出现阶段性缺口；国内在相关政策引导下，部分子行业投资增速放缓，落后产能加速出清。需求端则呈现明显分化：新能源（850101）、储能（885921）、冷链等新兴领域需求形成支撑，而地产、家居等传统领域表现相对偏弱。
万华化学（600309）在半年报中分析称，上半年受地缘冲突影响，关键原料供给收缩、成本端持续抬升，精细化学品及新材料价格普遍上行；原油价格高位震荡进一步强化能源（850101）安全预期，储能（885921）领域电池材料需求呈现放量增长态势。
恒力石化（600346）亦表示，公司充分发挥“油、煤、化”深度融合的产业链优势，动态优化原料采购节奏和产品排产计划，有效保障了主业盈利能力的持续增长。
展望下半年，多家券商机构认为化工（850102）行业仍面临供给修复与需求波动的双重考验。东海证券认为，中东地缘政治影响虽逐步退潮，但实际供给修复仍需时日，下游产业链前期谨慎的经营行为有望转为补库，成为需求驱动行情上行的潜在催化剂。中长期来看，在政策持续收紧的背景下，叠加全球部分产能退出，我国化工（850102）行业的全球定价权有望进一步提升。
机构建议，关注周期（883436）弹性与成长确定性两大主线。一方面，供给约束带来的涨价重估值得关注，煤化工（884281）、农化磷肥、制冷剂等子行业产能扩张受限而需求端保持韧性，景气周期（883436）有望延续。另一方面，AI算力与新能源（850101）驱动的长期成长性成为共识，电子化学品（881172）、高端氟化工（884036）、热界面材料、电池材料等高端化工（850102）新材料国产替代加速。
总体而言，2026年上半年化工（850102）行业在复杂外部环境中呈现了龙头企业的盈利修复与中小企业的分化并存。随着供给侧结构优化与高端化转型推进，行业正从单纯的周期（883436）波动向“周期（883436）+成长”双轮驱动切换，后续景气度能否持续修复，仍需观察下游需求恢复节奏与全球供给端变化。
