在AI算力需求爆发与供给结构性紧缺的双重驱动下，全球存储行业迎来“超级周期（883436）”。
截至8月24日，兆易创新（HK3986）、江波龙（301308）、佰维存储（688525）、大普微（301666）等多家A股存储上市公司已相继披露2026年半年报。
从财务数据看，各家公司营收与净利润普遍呈现爆发式增长。但亮眼业绩的背后，存货高企、现金流分化以及研发投入的差异化布局，同样不容忽视。
业绩猛增巨头各领风骚
根据已披露的半年报数据，从营收规模看：江波龙（301308）以240.88亿元居首，同比增长136.26%；佰维存储（688525）以155.75亿元紧随其后，同比增长298.1%；兆易创新（HK3986）实现营收115.66亿元，同比增长178.67%。三家公司上半年营收均已超越或接近其2025年全年水平。上市不足半年的大普微（301666）则实现营收47.22亿元，同比增长531.17%。
在利润端，江波龙（301308）上半年实现归母净利润105.77亿元，同比增长715倍；佰维存储（688525）实现归母净利润71.66亿元，同比扭亏为盈；兆易创新（HK3986）、大普微（301666）归母净利润分别为68.57亿元、13.34亿元，均实现可观的盈利。
根据半年报，上述公司均将业绩增长的共性驱动力归因于AI数据中心建设加速带来的企业级存储需求爆发，以及存储价格进入明显上行通道。
世界半导体（881121）贸易统计组织(WSTS)数据显示，2025年全球半导体（881121）销售额达到7956亿美元，同比增长26.2%。其中，计算应用相关市场同比增长超过60%，数据中心基础设施及AI相关系统成为行业增长的重要动力。
WSTS在2026年春季预测中表示，2026年全球半导体（881121）市场规模将达到1.51万亿美元，同比增长约90%。其中，存储器市场预计同比增长约250%，市场规模超过8000亿美元，成为本轮半导体（881121）行业增长的核心驱动力。
但各家的增长路径又各不相同。从业务构成来看，江波龙（301308）业绩暴增的核心驱动是企业级存储需求爆发，企业级存储业务收入达21.40亿元，同比增长208.80%。
兆易创新（HK3986）则受益于存储芯片（886042）产品量价齐升，同时微控制器产品受工业（600528）、消费（883434）及汽车等领域需求拉动，出货规模亦实现较好增长。
AI端侧应用的放量则成为佰维存储（688525）本轮增长的重要引擎，其半年报显示，上半年，公司AI新兴端侧存储产品收入约为28.6亿元，同比增长433.58%，环比增长126.98%。
大普微（301666）作为国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的厂商，凭借PCIe5.0SSD及大容量QLC SSD的批量出货，充分受益于AI数据中心基础设施的高速扩张。
存货高企与现金流分化
亮眼业绩的另一面，是存货规模急剧膨胀。江波龙（301308）、兆易创新（HK3986）、佰维存储（688525）、大普微（301666）均出现了存货攀升的情况，但程度轻重与各自的商业模式密切相关。
截至2026年6月末，江波龙（301308）存货账面价值高达257.77亿元，占总资产的60.12%。上半年，江波龙（301308）经营现金流净额为-31.51亿元。公司在财报中坦言存在“存货规模较大及跌价风险”。
无独有偶。上半年，佰维存储（688525）经营活动产生的现金流量净额为-62.61亿元，主要系经营性采购支出大幅增加所致。截至报告期末，公司存货余额达181.68亿元，较2025年末增长130.89%。公司表示，这是为应对行业上行周期（883436）而进行的战略性备货。
大普微（301666）的存货与现金流情况同样值得关注。截至2026年6月30日，公司存货账面价值达30.07亿元，较上年末的14.47亿元增长107.8%。存货占总资产比重从上年末的49.90%降至39.85%，但绝对金额的大幅攀升反映出公司在行业景气周期（883436）中的积极备货策略。同时，大普微（301666）经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿元，
业内人士表示，存货激增的背后，是存储厂商在上行周期（883436）中普遍采取的“战略性备货”策略——在上游晶圆价格尚未充分反映到下游产品之前，抢先囤货以锁定成本优势。然而，一旦存储价格周期（883436）见顶回落，高企的库存将直接转化为跌价损失，这无疑是悬在各家头顶的达摩克利斯之剑。
作为芯片设计公司的兆易创新（HK3986），上半年存货规模远低于两家模组厂商。截至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额达60.48亿元，同比增长531.47%。存货为41.84亿元，较上年末增长36.5%。公司解释称，主要系采购备货增加所致。
从“拼储备”到“拼技术”
在存储行业从周期（883436）性波动走向结构性增长的拐点上，研发投入已成为衡量各家公司长期竞争力的关键标尺。
兆易创新（HK3986）上半年研发投入约9.66亿元，同比增长40.72%。公司正在利基型DRAM、SLC NAND、NOR Flash三大存储产品线全面发力，同时通过控股子公司青耘科技布局定制化存储业务，已在AI手机（886070）、AI PC及机器人等领域取得重点客户突破。
江波龙（301308）上半年研发投入8.51亿元，同比增长91.02%。公司自研的5nm先进制程UFS4.1主控芯片已实现规模化量产，累计生产超过2.8亿颗。截至报告期末，公司拥有技术研发人员1294人，累计获得境内外专利676项。自研主控芯片渗透率的提升，不仅优化了成本结构，也在毛利率的大幅攀升中扮演了重要角色。
佰维存储（688525）上半年研发费用达3.44亿元，同比增长26.01%；截至报告期末，研发人员数量达到1685人，较上年同期增加631人，占公司员工总数的44.91%。公司累计取得582项境内外专利和66项软件著作权，其中发明专利245项。
大普微（301666）上半年研发费用为1.78亿元，同比增长34.15%。截至6月30日，公司已取得国内外发明专利223项。公司PCIe6.0主控芯片已进入研发阶段，122TB容量QLC SSD已实现商用，245TB容量产品已推出并启动送测。
业内人士认为，三家公司研发投入的差异，反映了不同的战略选择。兆易创新（HK3986）坚守芯片设计主航道，以高研发投入巩固技术壁垒；江波龙（301308）在模组业务基础上向上游主控芯片延伸，试图构建“模组+主控”的垂直整合能力；佰维存储（688525）在AI新兴端侧存储、先进封测等增量市场发力，寻求差异化突围。大普微（301666）则深耕企业级SSD全栈自研，前瞻布局PCIe6.0/7.0等新代际产品及CXL、可计算存储等前沿技术。
