乐普医疗（300003）8月25日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年8月24日接受72家机构调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司（399975）、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 公司介绍： 各位投资者下午好，感谢大家参加公司半年报业绩说明会。 乐普上半年医疗器械（881144）收入同比下降3.47%，相对维持稳定。其中核心业务冠脉植介入和结构性心脏病基本稳定，体外诊断（884243）和外科麻醉有所下滑。目前冠脉主要产品基本都被纳入集采，上半年收入同比下降2.71%，基本保持平稳，达到公司预期。结构性心脏病业务产品过去没参加过集采，今年进入集采后终端价下降，影响了经销商进货，上半年收入同比下滑4.88%。外科麻醉和体外诊断（884243）业务业绩延续去年下半年水平，受基数影响预计三、四季度恢复增长。药品业务整体不及预期，目前看仿制药行业恢复较慢，上半年1-8批药品集采续标后，医院（884301）进货速度较慢，院内监管环境也趋严，受去年上半年高基数影响，制剂业务下滑超预期。医疗服务（881175）及健康管理板块上半年收入同比增长 13.24%，增长主要来自于皮肤科业务，其中热玛吉刚进入市场一个月，尚处于打版送样 阶段，现阶段收入中童颜针贡献较大，预计下半年来自热玛吉的收入会逐步增长。现金流方面，公司加强业务管理，上半年经营性净现金流同比下降0.60%，基本维持平稳。此外，公司已公告将民为生物的股权转让给控股子公司心泰医疗（HK2291），这个交易从公司整体战略出发，有利于内部资源整合。 提问环节：
问：公司全年指引如何？下半年业务会有所改善吗？各板块下半年业务怎么看？
答：目前看集采还没完全过渡完，医疗器械（881144）板块Q3和Q2单季度预计差不多。仿制药业务可能有一点改善，但不要有太高预期。医疗服务（881175）及健康管理板块下半年可能会更好些，皮肤科行业整体比较卷，目前公司也在等待PDRN获批。整体来看，预计边际变化不会很大，来自存量业务的影响趋于最后阶段，当前环境下虽然不容易，但公司仍在不断寻找增量业务。
问：民为生物的交易是出于什么考量？未来从发展战略上怎么考虑？
答：民为生物是公司2023年投资孵化的创新药（002173）企业，目前发展态势较好，研发管线丰富，今年上半年公司近50%研发费用用于创新药（002173）研发，后续随着候选药物逐步进入临床，预计未来民为生物需要更多资金支持其研发。民为生物和心泰医疗（HK2291）的整合主要基于以下几方面考虑：第一、创新药（002173）业务放在乐普医疗（300003）内不容易体现其价值，乐普旗下各板块业务纷杂，创新药（002173）很难获得单独估值；第二、新、老业务从管理模式、发展路径、人才梯队培养和所需机制上都有所不同，把创新医疗器械（881144）和创新药（002173）放在一起，管理起来更容易，也有利于后续和投资者的沟通交流；第三，创新药（002173）业务需要资金支持，港股平台融资相对顺畅，有利于创新药（002173）业务发展；第四，放在单独港股平台上，有利于对核心研发人员进行激励。对心泰而言，原有产品逐步纳入集采，资本市场给予空间较为有限，加入创新药（002173）业务后，心泰在资本市场上的成长空间也打开了。
问：上半年公司创新器械商业化进展如何？
答：创新器械主要包括结构性心脏病和神经调控等，目前TAVR终端价受国家医保价格治理影响有所下降，在去年上半年较高基数上，今年上半年TAVR收入虽无增长，销售费用率也相对较高，但植入量同比增长50%。DBS目前还在招商中，上半年实现销售收入1000万左右。可降解封堵器价格虽然有所下降，但植入量同比增长35%左右。
问：封堵器集采后量价变化如何？下半年有什么展望？脑机接口（886047）有什么产品可以展望？
答：封堵器集采后，销售重点转向可降解封堵器。今年国家医保局推动首批高耗价格治理工作，虽然可降解封堵器终端价有所降低，但可降解封堵器渗透率仍有明显提升，封堵器整体毛利率下降不明显。考虑到去年下半年结构性心脏病业务受集采影响基数较低，从目前植入量看，全年可能实现10%-15%增长。在有创脑机接口（886047）领域，公司介入型多通道脑机接口（886047）产品已完成动物实验，目前已进入人体IIT临床研究阶段。
问：目前皮肤科已上市产品销售情况如何？哪些渠道销售比较好？后续新产品上市预期如何？
答：童颜针开局较好，目前约有2800家机构在使用公司产品，童颜针主要是竞品较多，市场终端价持续下降，目前还在内卷中。热玛吉目前已进入2家核心KA，机构反馈都很不错。PDRN目前没有后续资料要提交了，获批时间不能准确预期，公司已在准备相关团队建设，迎接注册证获批。
问：传统器械药球、切割球囊、支架二季度量价情况，如何展望？
答：药球和支架集采对公司而言，影响都相对比较正面。药球量增价跌，支架续标价格不变量增，切割有部分省市执行部分省市没执行，所以在不同省市间有价差，未来如果全部铺开可能有补差，需要1-2个季度才能完全平衡。
问：公司海外业务有什么变化？
答：上半年公司海外业务收入同比增长14.45%，海外业务现在价格也很卷，今年增长核心来自于冠脉植介入的IVL等产品。
问：PDRN审批周期为何比较长？
答：器审中心和药审中心在审批过程中，和公司进行了充分沟通，目前看没有进一步问题了。
问：今年皮肤科产品业绩预期如何？
答：预期较难回答，先等新产品获批，再看看市场情况。
问：皮肤科市场变化很快，公司在皮肤科业务上有什么新方向？怎么看待后续新产品趋势？
答：经过一年多市场销售试水，公司也积累了行业经验，内部也分析了哪些是能销售10年以上的长期产品，哪些是只能昙花一现短期销售的产品，更看好能长期稳定存在于市场的产品。公司从材料学上对童颜针非常了解，童颜针及其衍生产品、扩大适应症、肉毒素、PDRN等相关产品，都是公司未来核心重点方向。皮肤科市场变化很快，热点也迭代更新很快，公司不希望追逐短期产品，后续将主要围绕一些重点产品，努力把产品做扎实。
问：公司皮肤科业务是否会做海外市场？
答：公司正在积极进行皮肤科业务海外拓展，包括热玛吉和E型肉毒，童颜针的海外需求还不太明确。
问：公司业务布局很广泛，传统业务是否已经完全见底？后续核心增长动力来自于哪里？
答：从医保控费角度看，预计传统业务整体还是承压，但对公司而言，降价空间已经不太多了，等价格完全降不动了，相关业务收入应该会由量增来驱动。
问：关于ECM，公司进展如何？
答：中长期看ECM后续市场不好预估，公司保持谨慎推进态度。
问：公司在神经调控板块产品比较丰富，公司在这个领域产品有什么技术优势？
答：现阶段公司产品和海外竞品相比差别可能不大，因为此类产品国内临床应用时间不长，还在追赶国际水平的进程上。公司有序推进神经调控系列产品临床进程，其中植入式迷走神经刺激器（VNS，适应症癫痫、卒中）、植入式脊髓神经刺激系统（SCS，适应症疼痛）、植入式骶神经刺激系统（SNM，适应症尿失禁）均处于临床阶段。
问：今年皮肤科行业政策有所收紧，消费（883434）市场也整体承压，公司怎么看待后续皮肤科市场？
答：皮肤科行业监管趋严，用合规产品替代灰色产品，对公司这样的企业而言是有利的。皮肤科市场确实越来越卷，由于新氧（SY）、美团（K83690）等机构和平台的存在，价格也在不断透明化，预计随着整个市场不断变革，后续价格可能更透明，利润率会逐步下降至合理水平，市场渗透率可能进一步提升，等各项目价格与韩国接轨时，整体可能进入平衡期，这期间部分医美机构或需改变现有销售模式，整个过程可能需要几年时间，价格体系逐渐稳定对我们这样的上游厂商或许比较有利。
问：公司切割球囊去库存情况如何？
答：切割球囊公司一直在控库存，整体情况比较好;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| 中信产业投资基金 | 基金公司 | -- |
| 中海基金 | 基金公司 | -- |
| 兴银基金 | 基金公司 | -- |
| 华安基金 | 基金公司 | -- |
| 华宝基金 | 基金公司 | -- |
| 博时基金 | 基金公司 | -- |
| 嘉实基金 | 基金公司 | -- |
| 国泰基金 | 基金公司 | -- |
| 圆信永丰基金 | 基金公司 | -- |
| 天治基金 | 基金公司 | -- |
| 太朴生科私募基金 | 基金公司 | -- |
| 工银瑞信基金 | 基金公司 | -- |
| 弘晖基金 | 基金公司 | -- |
| 海富通基金 | 基金公司 | -- |
| 申万菱信基金 | 基金公司 | -- |
| 银河基金 | 基金公司 | -- |
| 长城基金 | 基金公司 | -- |
| 东北证券（000686） | 证券公司（399975） | -- |
| 中信建投证券（HK6066） | 证券公司（399975） | -- |
| 中信证券（600030） | 证券公司（399975） | -- |
| 中泰证券（600918） | 证券公司（399975） | -- |
| 中金公司（601995） | 证券公司（399975） | -- |
| 光大证券（601788）资产管理 | 证券公司（399975） | -- |
| 兴业证券（601377） | 证券公司（399975） | -- |
| 华泰证券（601688） | 证券公司（399975） | -- |
| 华鑫证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 国联民生（601456）证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 国金证券（600109） | 证券公司（399975） | -- |
| 开源证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 招商证券（600999） | 证券公司（399975） | -- |
| 方正证券（601901） | 证券公司（399975） | -- |
| 浙商证券（601878）资产管理 | 证券公司（399975） | -- |
| 海通证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 西南证券（600369） | 证券公司（399975） | -- |
| 财通证券（601108） | 证券公司（399975） | -- |
| 野村东方国际证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 银河证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 博鸿投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 名禹资产管理 | 阳光私募机构 | -- |
| 尚诚资产管理 | 阳光私募机构 | -- |
| 沣沛投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 瑞华投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 益恒投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 中国人寿（HK2628）养老保险 | 保险公司 | -- |
| 泰康保险 | 保险公司 | -- |
| 长城财富保险 | 保险公司 | -- |
| CGN Investment | 海外机构 | -- |
| Essence Securities Asset Management | 海外机构 | -- |
| GL CHINA LONG EQUITY OPPORTUNITIES SPV L.P | 海外机构 | -- |
| LAKE BLEU PRIME HEALTHCARE MASTER FUND | 海外机构 | -- |
| UBS | 海外机构 | -- |
| WILLING CAPITAL MANAGEMENT LIMITED | 海外机构 | -- |
| Yiheng Capital | 海外机构 | -- |
| 东方财富（300059） | 其他 | -- |
| 中信期货 | 其他 | -- |
| 中国对外经济贸易信托 | 其他 | -- |
| 中国建设银行（HK0939） | 其他 | -- |
| 中融信托 | 其他 | -- |
| 中融汇信期货 | 其他 | -- |
| 九水投资 | 其他 | -- |
| 冲积资产管理 | 其他 | -- |
| 华宝信托 | 其他 | -- |
| 华能贵诚信托 | 其他 | -- |
| 厚葳投资 | 其他 | -- |
| 和君集团 | 其他 | -- |
| 小熙投资 | 其他 | -- |
| 广汇缘资产管理 | 其他 | -- |
| 循远资产管理 | 其他 | -- |
| 恒穗资产管理 | 其他 | -- |
| 誉辉资本管理 | 其他 | -- |
| 青榕资产管理 | 其他 | -- |
| 高毅资产管理 | 其他 | -- |
