国金证券（600109）股份有限公司张真桢近期对新易盛（300502）进行研究并发布了研究报告《1.6T光模块量价齐升，打开成长空间》，给予新易盛（300502）买入评级。
2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，1H26公司实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%；实现归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%；实现扣非归母净利润75.11亿元，同比增长90.92%。对应2Q26营业收入125.72亿元，同比增长96.9%，环比增长50.78%；实现归母净利润47.49亿元，同比增长100.4%。
经营分析
光互联产品量价齐升，海外市场主导增长。1H26公司光互联产品实现收入208.83亿元，同比增长100.59%，销量1119万只，产能扩至2836万只/年，800G及以上速率光模块占比提升带动均价上行。其中境外销售973万只、实现收入204.60亿元，由此测算境外均价约2103元/只；境外收入占比约97.8%，境内光互联收入约4.23亿元。
毛利率同比提升，汇兑损失阶段性扰动费用端。1H26光互联产品毛利率约48.46%，受益于高速率产品结构升级。费用端，财务费用6.44亿元，同比+409.74%，系报告期内汇率变动导致汇兑损失增加，上半年汇兑损失约7.44亿元；剔除汇兑影响，公司期间费用率保持低位。经营性现金流净额16.16亿元，同比+69.67%，收入增长带动销售回款增加。
1.6T批量交付，新技术布局全面。公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司，报告期内高速率光模块产品销售占比持续提升；1.6T光模块Q2出货量较Q1明显增长，预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快，硅光产品份额持续提升。2026年3月公司率先发布基于单波400G PAM4技术的1.6T DR4光模块、6.4T NPO解决方案及行业首款12.8T XPO可插拔光模块，并发布基于自研3DMEMS技术的NX200/300系列OCS产品，同步布局CPO方向；高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光(SiPh)、薄膜铌酸锂(TFLN)等技术路线。1H26研发投入4.4亿元，同比增长31.85%，占营业收入2.1%，报告期内新增授权专利17项，累计授权专利177项。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2025-2027年营收分别为616.03/1566.64/1856.43亿元，同比增长148%/154%/18%；预计EPS分别为22.97/54.59/61.38元，PE分别为23.4/10.0/8.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI算力投资不及预期；市场竞争加剧；1.6T/NPO/CPO等新技术新产品商业化进度不及预期；存货积压及物料供应的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为481.66。
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