国金证券（600109）股份有限公司姚遥,唐雪琪近期对华电科工（601226）进行研究并发布了研究报告《氢能签单出海双突破，海洋工程稳增长》，给予华电科工（601226）买入评级。
8月25日，公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入45.73亿元，同比增长18.54%；归母净利润7639.49万元，同比增长41.23%。其中Q2单季度实现营业收入29.49亿元，同比增长24.9%，环比增长81.6%；归母净利润1.29亿元，同比下降5.77%。报告期内新签销售合同82.19亿元，同比增长15.39%，截至报告期末，公司在手销售合同242.20亿元，为全年业绩提供保障。
经营分析
氢能签单出海双突破，氢氨醇一体化布局深化。26H1氢能收入2.03亿元，同比大增1453.72%，主要受益于风电（885641）制氢项目EPC订单的执行。装备端，公司发布千吨级撬装式绿氨合成装置，第二代碱性电解槽完成升级下线及首台套验证，碱性制氢试验舱也在摩洛哥投入使用。公司围绕风光氢储氨醇投建营一体化赛道攻坚，公司完成千吨级绿色合成氨工艺包和万吨级二氧化碳加氢制绿色甲醇成套工艺包，适配风光电力波动工况。《可再生能源（850101）发展“十五五”规划》提出2030年全国可再生能源（850101）制氢达200万吨，公司具备卡位优势，氢能业务有望进入持续增长通道。
海洋工程业绩持续高增，大项目稳步推进。上半年海洋工程收入9.57亿元，同比增长38.88%，增量主要来自阳江三山岛、河北建投祥云岛、国电月坨岛等海上风电（885641）项目的持续施工。期内业务拓展亦取得进展，公司签署国内首个国家级大水深、离岸远海上试验风电（885641）场总承包合同，进一步夯实了在深远海领域的技术与项目储备。“十五五”期间全国海上风电（885641）规划新增开工约1亿千瓦，将为公司海洋工程业务持续提供广阔的市场空间与业绩增长支撑。
传统主业稳中有进，板块分化发展。26H1物料输送收入9.21亿元，同比减少3.51%，因北方华锦等重大项目收尾、伊泰伊犁等新签合同尚未形成规模收入；热能工程收入10.40亿元，同比增长16.62%，受益于汕尾电厂二期等合同执行；高端钢结构收入14.42亿元，同比增长10.69%，新疆、内蒙古区域风电（885641）塔筒和光伏业务稳步增长。展望下半年，煤电“压舱石”定位与“沙戈荒”大基地建设持续推进，传统主业需求仍具支撑。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.35亿元、3.04亿元、3.88亿元，对应PE分别为32.12倍、24.89倍、19.50倍。公司在手订单高企，维持“买入”评级。
风险提示
氢能发展不及预期；海上风电（885641）项目推进缓慢；原材料价格波动。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为11.16。
本文数据来源于国金证券（600109）股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
