西南证券股份有限公司（600369）朱会振,舒尚立近期对燕京啤酒（000729）进行研究并发布了研究报告《2026年中报点评：大单品延续强劲表现，26Q2实现量价齐升》，给予燕京啤酒（000729）买入评级。
投资要点
事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入90.3亿元，同比+5.5%；实现归母净利润14.0亿元，同比+26.9%；实现扣非归母净利润13.8亿元，同比+33.2%。其中26Q2实现营业收入49.3亿元，同比+4.3%；实现归母净利润11.3亿元，同比+21.0%；实现扣非归母净利润11.2亿元，同比+26.9%。
高端化升级势能强劲，H1实现量价齐升。量方面，26H1公司实现销量242.7万吨，同比增长3.2%，26Q2啤酒（884189）销量138.7万千升，同比+2.2%；在二季度雨水偏多的不利因素以及整体啤酒（884189）需求疲软的大环境下，上半年销量实现正增长，表现已优于行业。分档次看，26H1中高档/普通产品分别实现收入59/24.3亿元，同比增速分别为+6.5%/+2.8%，其中公司核心大单品燕京U8累计实现销量61.4万千升，继续保持超25%的强劲增长态势。价方面，随着整体产品结构持续提升，26H1公司吨价同比+2.2%至3430元/吨水平。大单品方面，3月底全新上市高端全麦新品燕京A10，市场反响积极。V10精酿白啤、清爽、鲜啤系列、狮王精酿、漓泉1998等产品稳步放量，精准匹配不同消费（883434）群体及细分场景。
成本下行+结构升级，Q2利润端改善明显。26H1公司毛利率为49.5%，同比+4pp；其中26Q2毛利率为52.1%，同比+4.4pp。毛利率提升主要得益于U8快速放量带动产品结构升级，以及主要原材料采购成本持续下行。费用方面，26Q2公司销售费用率为5.8%，同比-0.2pp，主要由于积极控制费用投放；管理费用率为7.8%，同比-1.4pp，主要系公司强化卓越管理体系与供应链建设，管理效能持续提升。综合来看，受益于成本端原料价格下降与产品结构升级，26H1/26Q2公司净利率分别同比提升3pp/3.2pp至17.8%/25.2%。
U8全国化势能强劲，改革深化助力业绩高增。1)产品端：公司将在全国范围内坚定贯彻U8大单品战略，借助U8产品之利打入弱势市场攫取份额，且基地市场依托U8持续提升产品结构；公司亦积极推出高端新品A10满足消费（883434）者个性化需求，整体高端化升级势能强劲。2)渠道端：公司持续推进百城工程，优选重点高线城市加大投入力度；此外公司亦积极开展与酒类即时零售平台等新兴渠道的合作，借力新渠道持续提升产品能见度和非主销区铺市率。3)改革方面，公司将持续深化包括生产、市场和供应链在内的九大变革，总部职能不断强化以提升管理效能。展望未来，随着管理改革与成本下行的红利持续，在U8全国化扩张强劲势能带动下，公司未来业绩值得期待。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.71元、0.79元、0.86元，对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，高端化竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.84%，其预测2026年度归属净利润为盈利18.99亿，根据现价换算的预测PE为17.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为15.31。
本文数据来源于西南证券股份有限公司（600369），仅供参考不构成投资建议。
