国金证券（600109）股份有限公司刘宸倩,叶韬近期对伊力特（600197）进行研究并发布了研究报告《业绩表现承压，营销重构仍待成效》，给予伊力特（600197）增持评级。
2026年8月26日，公司披露2026年中报：1)26H1实现营收7.3亿元，同比-32.1%；归母净利0.8亿元，同比-49.6%。2)26Q2实现营收1.2亿元，同比-56.3%；归母净利-0.2亿元，录得亏损。
经营分析
营收拆分：(1)分档次：26H1高档/中档/低档分别实现营收5.1/1.5/0.5亿元，同比-36%/-23%/-28%；26Q2分别实现营收0.7/0.4/0.1亿元，同比-64%/-35%/-68%。(2)分渠道，26H1厂商一体化/线上/大商总经销分别实现营收3.1/0.7/3.3亿元，同比+4%/+5%/-53%；26Q2分别实现营收0.3/0.2/0.6亿元，同比-69%/-27%/-56%。(3)分区域：26H1疆内/疆外销售分别实现营收5.7/1.4亿元，同比-36%/-14%；26Q2分别实现营收0.7/0.4亿元，同比-65%/-38%。
26H1以伊利（600887）王为核心的厂商一体化，以及电商板块仍有小幅增长、成为公司业绩支撑；小老窖渠道库存、量价仍需理顺。公司规划持续推进营销体系重构，围绕疆内深耕、疆外拓展、线上稳固展开：疆内做优伊利（600887）王+小老窖两大平台化运作单品，南疆开发60~80元盒装品做推广；疆外聚焦核心市场，稳固线上渠道、修复价盘。报表结构方面：1)26Q2归母净利率同比-25.9pct至-19.2%，其中毛利率同比+0.7pct、销售费用率+22.8pct(26H1广汇篮球冠名费等增加)、管理费用率+8.2pct(26H1有停工损失)，税金及附加占比+9.2pct。2)26Q2销售收现1.3亿元，同比-41%；26Q2末合同负债余额0.2亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比-57%。
盈利预测、估值与评级
我们预计26~28年收入分别-25.2%/+7.6%/+10.3%，对应营业收入12.9/13.9/15.3亿元；归母净利分别-50.6%/+21.3%/+22.3%，对应归母净利分别1.1/1.3/1.6亿元；EPS为0.23/0.27/0.33元，公司股票现价对应PE估值分别为44.4/36.6/30.0倍，维持“增持”评级。
风险提示
渠道改革不及预期，行业动销改善不及预期，行业政策风险，食品安全（885406）风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.36%，其预测2026年度归属净利润为盈利2.03亿，根据现价换算的预测PE为23.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。
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