8月27日，港股茶饮龙头蜜雪集团（HK2097）(02097.HK)发布2026年上半年中期业绩，财报呈现出鲜明的“增收不增利”格局。
营收小幅上涨，但净利润、毛利率双双回落，叠加费用端大幅攀升，业绩不及市场预期。财报披露后，公司股价盘中快速跳水，最大跌幅超12%，截至收盘报229.4港元，整体跌幅达7.72%，资本市场用脚投票，释放出对其盈利承压的担忧信号。
财报数据显示，2026年上半年蜜雪集团（HK2097）实现营业收入152.16亿元，同比小幅增长2.3%；但期内利润仅23.19亿元，同比下滑14.7%，营收与利润走势严重背离，成为本次业绩风波的核心焦点。
从业务结构来看，公司核心主业基本盘保持稳定，商品和设备销售收入147.98亿元，同比上涨2.1%；加盟及相关服务收入4.18亿元，同比增长10%，加盟业务增速显著高于产品销售主业，体现出加盟扩张的持续发力。
利润大幅下滑的核心原因，在于成本与费用的双重挤压。成本端，公司销售成本同比上涨4.1%至105.86亿元，成本增幅远超2.3%的营收增速。
据企业解释，成本上涨主要源于产品品质升级、供应链体系优化等长期投入，这一战略投入直接拖累盈利表现，使得公司毛利同比微降1.6%至46.30亿元，毛利率也从去年同期的31.6%回落至30.4%，盈利空间持续收缩。
费用端的大幅攀升进一步放大业绩压力。报告期内，蜜雪集团（HK2097）销售及分销开支同比大增22.9%，主要用于品牌升级、市场推广和门店运营扶持；行政开支更是同比大涨39.4%，人力、管理等综合成本持续走高。
两项费用增速远高于营收增速，短期大幅侵蚀企业利润，成为业绩承压的重要推手。
不过在财务稳健性层面，蜜雪集团（HK2097）依旧表现亮眼。截至6月末，公司现金、存款及理财产品合计216.41亿元，资金储备充足且同比有所提升。同时公司无任何计息银行（FITB）借款，杠杆比率降至17.7%，低负债、高现金流的财务结构，为企业后续战略布局提供了坚实保障。
门店布局上，蜜雪持续推进“多品牌、全球化、数智化”战略，目前业务已覆盖全球17个国家，全球门店总数约64000家，依旧稳居全球茶饮门店规模榜首。但规模扩张的红利正在消退，国内茶饮赛道竞争白热化，同质化竞争、消费（883434）需求升级，让低价下沉市场的增长边际持续收紧，门店提质增效难度加大。
整体来看，蜜雪本次业绩承压并非经营恶化，而是企业为长期发展主动投入的阶段性阵痛。短期品质升级、品牌建设、全球化布局拉高了运营成本，造成利润下滑、毛利率回落，但充足的现金流和稳健的财务状况，为后续转型蓄力。
资本市场的大幅回调，本质上是对企业短期盈利疲软的情绪释放，未来蜜雪能否平衡长期投入与短期盈利，实现高质量增长，仍是市场核心关注点。
