近日，江苏澳洋健康（002172）产业股份有限公司（下称“澳洋健康（002172）”，股票代码：002172.SZ）披露了2026年半年报。
就在一周前，这家公司刚刚经历了连续四个交易日涨停的“狂欢”——8月12日、13日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，触发股票交易异常波动公告；截至8月26日，更是录得“11天7板”的惊人走势。
然而，二级市场狂欢后，公司的中报业绩并不乐观。
营收净利双降
半年报显示，2026年上半年澳洋健康（002172）实现营业总收入8.23亿元，同比下降8.89%；归属于上市公司股东的净利润为2416.47万元，同比下降23.42%。
更值得警惕的是扣非净利润——剔除政府补助等非经常性损益后，公司核心业务盈利仅录得1924.63万元，同比大幅下降35.14%，降幅约为营收降幅的四倍。
加权平均净资产收益率从上年同期的21.00%骤降至12.85%，下滑8.15个百分点。公司表示，利润下滑主要系“毛利下降导致营业利润减少30.79%”。
拆分财报可以看到，两大核心业务板块全线承压。上半年公司医疗服务（881175）收入4.35亿元（占比52.88%），同比下降8.21%，毛利率从21.94%骤降至16.77%，骤降5.17个百分点；医药物流收入3.88亿元（占比47.12%），同比下降9.63%，毛利率仅6.74%。医疗服务（881175）板块营业成本降幅仅为2.13%，显著低于营收8.21%的降幅。
如此糟糕的财报数据，公司管理层如何看待营收与利润降幅之间如此显著的背离？公司核心盈利能力是否正在持续恶化？《华夏时报》记者曾就以上问题向公司致函采访，但并未收到答复。
对此，新闻时评人、眺远影响力研究院（Influence Academy（ASO））院长高承远对《华夏时报》记者表示，医疗行业和医药物流当前面临的经营压力，很大程度上是行业转型期的共性现象，而非单一企业的个案。DRG/DIP（885947）支付改革全面落地，短期内确实对整个医疗服务（881175）行业的盈利模式提出了重新校准的要求，民营医院（885490）普遍处于适应期。成本端方面，医疗服务（881175）属于人力密集型行业，薪酬、折旧等固定成本占比高，营收波动时毛利率承压是行业普遍特征。
他认为，毛利率进一步大幅下行的空间相对有限。一方面，支付改革的政策边际影响正在逐步消化，医院（884301）端也在积极调整病组结构、优化临床路径；另一方面，公司在区域内已形成一定的品牌积淀和患者黏性，具备通过服务升级、精细化管理来对冲成本压力的基础。盈利修复的关键突破口，我认为在于“运营效率”——即通过数字化手段优化诊疗流程、降低药耗占比、提升床位周转率，把存量资源的产出效率提上来。
债务短期化
另一方面，资产负债表也透露出一些不太好的信号。
截至报告期末，公司短期借款高达8.40亿元，较上年末的6.71亿元大幅增长25.26%，占总资产比例从37.48%飙升至47.03%。而货币资金仅4.18亿元，其中受限资金高达约2.70亿元，包括承兑汇票保证金、质押借款保证金、诉讼冻结资金等。实际可自由动用的现金及现金等价物仅1.51亿元。
公司资产负债率仍在90%附近徘徊，流动比率仅0.62。
更令人担忧的是担保风险敞口。公司对外担保余额占净资产比例高达365.34%。
对此，高承远认为从财务结构来看，公司当前确实面临一定的流动性管理压力，这在传统民营企业向国资控股过渡的过程中并不少见。高杠杆的形成有其历史原因，而国资入主本身就意味着信用背书和融资渠道的拓宽，这对改善金融机构的合作预期是有积极作用的。
他表示，至于短期债务的应对，国资平台在融资协调、资源对接方面通常具备更强的统筹能力，相信公司管理层会有序推进债务结构的优化。经营现金流为负需要关注，但医疗行业的回款周期（883436）特点决定了现金流改善往往滞后于经营调整，需要给转型留出合理的时间窗口。
与此同时，公司正在甩掉一些资产包袱。
资料显示，公司正在产权交易所公开挂牌转让控股子公司阜宁澳洋科技有限责任公司97.50%股权，挂牌底价仅1元。截至2025年末，该子公司股东全部权益评估值为-4.86亿元。为促成交易，公司甚至同意豁免对该子公司的4.47亿元债权，公司曾表示“该款项基本无法收回”。
高承远认为，资产剥离与聚焦主业，是公司在明确自身资源禀赋后做出的理性选择。医疗服务（881175）和医药物流虽然不是“高增长赛道”，但属于现金流相对稳定、需求刚性较强的基础性行业，尤其在老龄化加速的背景下，区域医疗和药品配送的长期需求是明确的。
他表示，零研发投入需要结合行业属性来看——医疗服务（881175）企业的核心竞争力更多体现在运营管理、医疗质量控制和供应链效率上，而非实验室研发。至于海外布局和分红问题，当前阶段“活下去、稳下来”比“走出去、分出去”更符合企业实际。长期投资价值的核心，在于公司能否借助国资平台，在张家港及周边区域构建起“医疗+医药”的协同生态，形成区域性的健康服务网络效应。这个逻辑一旦跑通，企业的估值锚点就会从“周期（883436）股”转向“公用事业（UGI）型成长股”。
应收款项的增长同样值得关注。报告期末应收账款余额3.04亿元，占总资产17%；应收票据3185.59万元，较期初大幅增长46.77%。
此外，公司还涉及多起未决诉讼，包括与王超勤的股权转让纠纷（涉案1119万元）及与四川省中药材医疗科技的买卖合同纠纷（涉案1397万元）。参股的新疆雅澳科技有限责任公司于8月18日新增一条被执行人信息，执行标的247.14万元。
未来，澳洋健康（002172）如何化解短期债务压力、止住主业毛利率的下滑趋势，并顺利完成剥离不良资产与更换审计机构的关键过渡。《华夏时报》记者将会持续关注。
