国金证券（600109）股份有限公司夏昌盛,舒思勤,洪希柠,方丽近期对中国银河（601881）进行研究并发布了研究报告《净利润稳健增长20%，境外收入占比达两位数》，给予中国银河（601881）买入评级。
2026年8月28日，中国银河（601881）披露半年报。26H1中国银河（601881）实现营业收入168.50亿元，同比增长22.58%；归母净利润77.97亿元，同比增长20.18%；ROE(未年化)6.00%，同比增加0.84pct。26Q2实现归母净利润44.77亿元，同比增长28.9%，环比增长34.8%。26H1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为53%/7%/-35%/41%/3%，占比分别为33%/2%/1%/16%/45%。
经营分析
经纪与信用业务：26H1公司实现经纪业务净收入55.92亿元，同比增长53%，主要得益于市场交投活跃，2026年上半年全市场日均股基成交额3.2万亿元，同比增长101%。26H1末，公司金融产品保有规模超2,870亿元、较年初增长13.9%，“金耀”资产配置品牌规模超120亿元、较年初增长88%。26H1公司利息净收入27.29亿元，同比增长41%，公司两融规模较年初同比增长21%，市占率约5.5%，维持担保比例281%，业务风险可控。
投行业务：26H1公司实现投行业务净收入3.38亿元，同比增长7%，主要得益于债券承销规模增长。根据Wind数据，公司债权承销规模3,751亿元，同比增长15%，排名行业第6。股权承销规模22亿元，包括1单IPO项目、4单再融资项目。
投资业务：26H1公司实现投资净收入76.46亿元，同比增长5%，主要因去年同期债券收益较高导致高基数。26H1末，交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别较2025年末增长22%/14%/-10%/7%/67%。
国际业务：26H1年境外业务收入16.88亿元，同比增长53.52%，占营收比重较2025年的9%提高至10%。银河海外经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、3、5、6。根据彭博数据，银河海外在东盟四国股权资本市场排名第4。
盈利预测、估值与评级
公司经纪业务收入受益于交投活跃的市场环境。国际业务稳中有进，境外收入占比进一步提升。预计2026-2028年归母净利润增速为18%/10%/8%，BPS为11.72/12.75/13.86元，现价对应PB为1.05/0.97/0.89倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.28。
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