西南证券股份有限公司（600369）徐卿,赵磐近期对蔚蓝生物（603739）进行研究并发布了研究报告《2026年中报点评：利润大幅修复，国际化加速与技术创新双轮驱动成长》，给予蔚蓝生物（603739）增持评级。
投资要点
事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收7.10亿元，同比+8.80%，实现归母净利润0.39亿元，同比+44.33%；实现扣非后归母净利润0.22亿元，同比+38.51%；
点评：营收稳健增长，利润端大幅修复。公司2026年上半年业绩表现亮眼，营收保持稳健增长，归母净利润实现超40%的高速增长。业绩增长主要得益于营业收入增长带动的毛利增加。分业务看，酶制剂、微生态、动物保健（884013）品及其他主营业务收入分别为2.14亿元、1.12亿元、1.54亿元和2.14亿元。尽管营业成本增速(+11.10%)略高于营收增速导致毛利率微降，但公司费用管控效果良好，销售费用同比下降1.17%，保障了利润端的修复。此外，公司经营性现金流表现强劲，净额达0.56亿元，同比大幅增长455.96%，显示出良好的销售回款能力。
国际化战略成效显著，新业务布局打开成长空间。公司坚定推进国际化战略，海外业务成为重要增长引擎。2026年上半年，公司实现境外收入0.96亿元，同比大幅增长66.41%。公司通过在美国、越南、印尼等地设立子公司，并持续深化“一带一路（885494）”市场布局，推动海外业务稳步发展。作为国内酶制剂和微生态领域的领先企业，公司紧抓行业发展机遇，在“新质蛋白”等前沿领域积极布局。同时，公司在人用益生菌、动物大健康一体化解决方案等领域的持续深耕，有望打造新的业绩增长点。
高研发投入构筑技术壁垒，AI赋能注入发展新动能。公司坚持“技术驱动发展”战略，研发投入强度维持在行业较高水平。2026年上半年，公司研发投入6203万元，占营业收入比重8.74%。公司已构建里氏木霉、毕赤酵母等四大高效蛋白质表达系统，被誉为工业（600528）生物技术领域的“芯片光刻机（886054）”，技术优势显著。截至报告期末，公司拥有国内有效发明专利446件，新兽药注册证书60个，研发成果丰硕。公司积极探索前沿技术，已成立AI技术开发及应用实验室，稳步推进AI技术在酶蛋白优化、菌株代谢调控及智能发酵等领域的应用，有望进一步提升研发效率和产品竞争力，为公司长期发展打开新的想象空间。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.32元、0.35元、0.47元，对应动态PE分别为39/36/27倍，维持“持有”评级。
风险提示：研发进度不及预期、产品销售情况不及预期等风险。
最新盈利预测明细如下：
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