开源金股，9月推荐；9月资产配置月报

发布机构：开源证券研究所

观点精粹

总量研究

【策略】靴子落地，继续重视再平衡——投资策略周报-20260830

【策略】开源金股，9月推荐——投资策略专题-20260829

【金融工程】资产配置月报（2026年9月）——金融工程定期-20260830

行业公司

【地产建筑】两单REITs获交易所受理，产业园板块连续两周领涨——行业周报-20260830

【地产建筑】一揽子房地产（881153）信贷和现房销售制度推出——行业周报-20260830

【非银金融】券商中报关注海外和代销高增，险资增配OCI股票——行业周报-20260830

【海外科技】英伟达（NVDA）上调FY2028展望，国产大模型+国产芯适配加速——行业周报-20260830

【医药】2026H1手套行业营收高增，景气度有望长期延续——行业周报-20260830

【食品饮料】中报承压，结构为先——行业周报-20260830

【电力设备与新能源】美国发布电力系统设备禁令，锂电旺季材料价格上行——行业周报-20260830

【机械】看好柜内新技术变化和通胀主线，关注传统设备景气度边际变化——行业周报-20260830

【农林牧渔】高体重猪源压力逐步显现，需求修复偏弱下猪价阶段性承压——行业周报-20260830

【煤炭公用】地产政策改善焦煤需求预期，供给偏紧支撑煤价上移——行业周报-20260830

【化工】继续重点推荐化纤与染料板块——行业周报-20260830

【通信】AI算力链九月或迎来密集催化——行业周报-20260830

研报摘要

韦冀星 策略首席分析师

证书编号：S0790524030002

【策略】

靴子落地，继续重视再平衡——投资策略周报-20260830

1、本周权益表现：海外扰动一波三折，A股修复冲高回落

本周（8.24-8.28），美股和A股均较上周转强、港股转弱。本周，上证指数（1A0001）、科创50（1B0688）分别收涨1.2%、0.5%，深证成指（399001）和创业板指（399006）录得-1.0%和-3.4%。

成交量和AI产业链的信心是现阶段A股修复高度的主要制约项。其一，对比4月反弹行情，8月4日以来的显著差异在于成交额持续缩量，反映市场在面临业绩期、海外地缘和海外货币政策不确定性时趋于谨慎。其二，从周中A股对事件的定价表现来看，结构上并不缺乏做多意愿，但短期主要制约在行业层面（AI代表的科技制造链）。

我们认为，当前的制约因素来自多方面：其一是交易拥挤的退坡需要时间消化，其二是近期美债、海外地缘和货币政策的波澜对科技行业的估值存在压制，市场阶段性更偏好低波、稳健型资产；其三，JacksonHole央行年会后，短期全球大类资产定价的基准情形，或从通胀预期交易走向美联储加息预期交易。

2、Q2业绩指引：关注超预期增长行业

2026年H1全A营业收入、归母净利润累计同比增长7.6%和16.9%，增速分别较2026年Q1提升2.3pct、10.2pct。剔除非银金融后，全A（除非银）2026年H1归母净利润累计同比+10.8%、2026年Q2（较2026年Q1+3.2pct）。

结合盈利预期来看，部分行业的中报在高增速预期的基础上进一步超预期：科技制造（电子、国防军工、计算机）；周期（883436）（石油石化、有色金属（1B0819））；非银金融。

3、行业筹码修复仍需时间

拥挤度依然是判断短期市场节奏的重要锚点。截至8.21，前5%个股成交额集中度已经从前期50%附近的高位回落至47.5%，整体出清速度较缓慢。历史上每轮较为充分的拥挤消化，40%-42%附近仍是判断中期拥挤消化程度的重要参考区间。后续市场更可能进入反复震荡、逐步完成筹码交换的阶段，短期反弹仍可以参与，但在交易集中度明显下降以前，反弹的空间和持续性不宜给出过高预期。

4、投资建议：继续把握再平衡，关注业绩超预期定价机会

短期看，交易拥挤仍在消化过程中，市场波动率可能维持较高水平，继续把握再平衡行情。结构上：（1）继续重点推荐小微盘，重点关注中证2000和万得微盘股（883418）；（2）关注净利润增速超预期行业：电子、国防军工、计算机、石油石化、有色金属（1B0819）、非银金融；（3）行业再平衡重点关注有色、基础化工、新能源、农业、医药，以及造船等部分中游制造；（4）银行（FITB）、公用事业（UGI）、电力等高股息方向在高波动市场中具备较好的风险收益比。

中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期。科技仍是中期主线，全面普涨的Beta难度明显上升，下一阶段收益将更多来自科技内部重新筛选。配置上继续寻找“二次点火+叙事张力”的交集，重点关注AI材料、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游，编程Agent、企业级Agent等AI应用方向，以及电力设备、电力、能源金属（881267）、液冷等科技外溢形成的新景气方向。

风险提示：宏观政策超预期变动；地缘超预期风险；历史数据不代表未来。

韦冀星 策略首席分析师

证书编号：S0790524030002

【策略】

开源金股，9月推荐——投资策略专题-20260829

1、策略：再平衡仍是主旋律，继续重点推荐小微盘

拥挤消化过程中，再平衡仍然是当前最重要的市场结构。配置建议：短期关注：（1）小微盘；（2）行业再平衡：有色、基础化工、新能源、农业、医药等；（3）高股息：银行（FITB）、公用事业（UGI）、电力等。中期关注：AI材料、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游等。

2、金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头。基于行业动力学模型，9月行业组合为：电子、房地产（881153）、通信、机械设备、电力设备、煤炭。

3、【9月金股】杰普特（688025）（688025.SH）、电子：万通发展（600246）（600246.SH）、宁德时代（HK3750）（300750.SZ）、药明康德（603259）（603259.SH）、石头科技（688169）（688169.SH）、桐昆股份（601233）（601233.SH）、华泰证券（HK6886）（601688.SH）、苏州银行（002966）（002966.SZ）、西部矿业（601168）（601168.SH）、联想集团（HK0992）（0992.HK）。

风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。

魏建榕 金融工程首席分析师

证书编号：S0790519120001

【金融工程】

资产配置月报（2026年9月）——金融工程定期-20260830

1、多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产

债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券。

转债配置：“百元转股溢价率”为44.6%，转债相对正股配置性价比偏低；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-4.12%，偏债转债相对信用债配置价值较低；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债及偏债低估转债。

黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为40.3%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产。

2、股债配置观点：看空权益资产，最新权益仓位2.3%

开源金工从宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析六个维度出发，构建A股权益市场的择时框架，并基于择时信号，通过风险预算模型构建股债轮动组合。

截至2026/08/28，看多子信号：宏观流动性、中美汇率、期货基差、大小单资金；看空子信号：信贷预期、中美利差、期权PCR、融资融券（885338）、筹码结构、长端动量；综合信号-0.19，看空权益资产。

回顾8月股债配置，权益平均仓位3.39%，债券平均仓位96.61%，8月股债轮动组合（风险预算）收益0.2%。截至2026/08/28，最新权益仓位2.3%。

3、行业轮动观点：看多电子、非银、煤炭、化工、钢铁、地产

开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行（HK0939）业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。

风格板块判断：价值组得分高于成长组，推荐配置价值风格；板块上看多金融、周期（883436）板块。

行业配置推荐：电子、非银、煤炭、化工、钢铁、地产。

ETF轮动组合：化工ETF鹏华、煤炭ETF国泰、证券ETF国泰、科创芯片ETF嘉实。

风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。

齐东 地产建筑首席分析师

证书编号：S0790522010002

【地产建筑】

两单REITs获交易所受理，产业园板块连续两周领涨——行业周报-20260830

1、中证REITs指数环比上涨，维持行业“看好”评级

2026年第35周，中证REITs（收盘）指数为709.89，同比下跌16.18%，环比上涨1.05%。我们认为，近期REITs市场呈现“一级热度高、二级承压调整”的格局。政策层面，商业不动产REITs试点加速落地，底层资产加速向酒店、文创街区等新业态扩容。资金层面，债券利率中枢下移叠加资产荒，REITs分派率与30年期国债利差维持，配置价值仍在，整体定价正从稀缺性溢价转向基本面分化。建议关注经营韧性强、业绩兑现强的消费（883434）与保租房标的，以及产业方增持意愿明确、一级认购热度高但二级折价的新品种，逢低布局。维持行业“看好”评级。

2、本周两单REITs获交易所受理，业态持续扩容

本周两单REITs获交易所受理：中金中国绿发封闭式商业不动产证券投资基金状态为已受理。这是中国绿发继2025年6月首单消费（883434）REIT上市后，打造的又一公募REITs平台，也是市场上为数不多的“高端购物中心+全服务酒店”跨业态、跨城市资产组合。底层资产包括济南泉城路贵和购物中心+贵和洲际酒店（IHG）+上海艾迪逊酒店。嘉实陶邑消费（883434）封闭式基础设施证券投资基金状态为已受理，这也是全国首单以文创街区为底层资产的消费（883434）公募REITs项目，预计募集规模13.22亿元。项目底层资产为陶溪川文创街区，位于江西景德镇珠山区，2016年正式开街运营。

3、一周行情：中证REITs（收盘）指数环比上涨1.05%

2026年第35周，中证REITs（收盘）指数为709.89，同比下跌16.18%，环比上涨1.05%；从累计数值来看，2025年年初至今，REITs（收盘）指数累计下跌9.71%，同期沪深300（399300）指数累计上涨15.78%，累计超额收益-25.49%。本周中证REITs全收益指数955.33，同比下跌10.99%，环比上涨1.39%；从累计数值看，2025年年初至今，REITs全收益指数累计下跌0.87%，同期沪深300（399300）指数累计上涨15.78%，累计超额收益-16.65%。本周REITs市场交易规模成交量达7.98亿份，同比增长11.76%；成交额达25.3亿元，同比下降20.59%；区间换手率2.39%，同比-0.77pct。本周保障房、环保、高速公路（884154）、产业园区、仓储物流、能源、消费（883434）类REITs一周涨跌幅分别为1.29%、0.94%、-0.26%、5.07%、1.85%、1.0%、1.23%；一月涨跌幅分别为0.65%、0.53%、-1.71%、4.73%、0.09%、0.98%、-2.04%。

4、一级跟踪：41只REITs基金等待上市，发行市场保持活跃

2026年第35周，共有41只REITs基金等待上市，14只REITs基金等待扩募。待上市首发REITs中，商业不动产REITs达22支，底层资产类型丰富，包含商业综合体、办公、零售商业、酒店等。第二批6只商业不动产REITs已获证监会批复，覆盖凯德、保利、陆家嘴（600663）、北京国资等，业态扩至酒店/综合体。

风险提示：公募REITs价格变动及运营风险；调控政策超预期变化，行业波动加剧；各类别资金入市进度不及预期；项目长期分派率不及预期。

齐东 地产建筑首席分析师

证书编号：S0790522010002

【地产建筑】

一揽子房地产信贷和现房销售制度推出——行业周报-20260830

1、行业将向着加强融资监管、保障购房人权益、企业稳健经营的方向前进

2026年8月28日，房地产（881153）和银行（FITB）业迎来多项重磅新政，政策体系主要围绕房地产（881153）融资、信贷和销售制度进行全面改革。本次房地产（881153）和银行（FITB）业一揽子新政主要围绕房地产（881153）融资、信贷和销售制度进行全面改革，未来行业将向着加强融资监管、保障购房人权益、企业稳健经营的方向前进。本次政策后，行业从销售“期货”切换为销售“现货”。未来房企的竞争，产品力和融资能力成为房企竞争的胜负手。我们认为，2026年以来房地产（881153）政策仍处于持续落地和效果观察阶段，后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等政策仍有空间。若政策力度和推进速度进一步加强，房地产（881153）市场止跌回稳进程有望加快，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、产品力强的优质房企：中国金茂（HK0817）、建发国际集团（HK1908）、华润置地（HK1109）、招商蛇口（001979）、保利发展（600048）、中国海外发展（HK0688）、滨江集团（002244）、越秀地产（HK0123）、绿城中国（HK3900）；（2）商业运营与资管并重的商业地产运营商，同时受益于地产复苏和消费（883434）促进政策：华润置地（HK1109）、大悦城（000031）、新城控股（601155）、龙湖集团（HK0960）；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活（HK1209）、绿城服务（HK2869）、保利物业（HK6049）、招商积余（001914）、滨江服务（HK3316）、建发物业（HK2156）。

2、政策端：房地产信贷和销售制度全面改革

中国人民银行（FITB）、国家金融监督管理总局共同发布了《关于改革完善房地产（881153）信贷管理推动加快构建房地产（881153）发展新模式的意见》；住房城乡建设部、自然资源部、金融监管总局共同发布了《关于完善商品住房销售制度的通知》；中国证监会发布了《关于资本市场支持构建房地产（881153）发展新模式的意见》。同时金融监管总局还配套推出了五个融资制度，覆盖房地产（881153）全周期（883436）金融支持，用以明确商品住房开发贷款、个人住房贷款、商业地产贷款、城市更新项目贷款、房地产（881153）领域信托业务等方面管理要求，形成适配房地产（881153）发展新模式的融资制度。

3、市场端：新房单周成交都有所下降，二手房较为稳定

销售端：2026年第35周，全国30城新房单周成交面积（网签口径）173.9万平米，单周同比下降9.6%；全国30城新房累计成交面积（网签口径）6288.9万平米，累计同比下降6.5%。2026年第35周，全国15城二手房单周成交面积（网签口径）148.5万平米，单周同比增长0.3%；全国15城二手房累计成交面积（网签口径）5737.1万平米，累计同比增长1.3%。

投资端：2026年第35周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积1639.2万平方米，单周同比下降2%。2026年前35周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积70376.6万平方米，累计同比下降11%。

价格端：2026年第35周，冰山100指数为9746，周环比-0.14%，周同比-9.1%。

风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。

高超 非银金融首席分析师

证书编号：S0790520050001

【非银金融】

券商中报关注海外和代销高增，险资增配OCI股票——行业周报-20260830

1、周观点：2季度险企权益资产占比提升，7月银保同比承压

本周券商/保险/沪深300（399300）指数分别+3.9%/+4.2%/-0.2%，非银板块明显跑赢。券商中报显示的盈利结构比增速更重要，看好资金再平衡、业绩持续性提升下头部券商超额机会。险企中报显示增配OCI股票明显，看好高股息率保险股和江苏金租（600901）。

2、券商：中报显示的盈利结构优化比增速更重要，支持房企融资12条发布

（1）本周日均股基成交额2.43万亿，环比-11.0%，本年累计日均股基3.19万亿元，同比+76.4%。（2）36家披露中报的纯上市券商2026H1实现调整后营收/扣非归母净利润3494/1484亿元，同比+45%/+65%，年化扣非ROE10.8%、同比+3.7pct。净资产前10券商年化加权ROE平均13.7%，盈利表现明显优于行业整体。经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益分别同比+55%、+27%、+30%、+50%、+50%。盈利结构比业绩增速本身更重要，高ROE海外子公司利润贡献占比提升、代销收入占比(头部券商代销收入+90%)提升、杠杆率明显扩张均是券商后续盈利持续性的重要保障，也是成长逻辑的重要线索。（3）8月28日证监会发布支持房地产（881153）发展新模式12条，推动从依赖主体信用向基于项目情况转变，覆盖股权(支持再融资)、债券（鼓励商业地产CMBS、不动产ABS）、REITs、不动产私募基金四方面，利好券商投行、ABS相关业务。（4）业务转型(海外和大财富管理)、头部份额提升和慢牛环境三大叙事有望驱动头部券商盈利持续性和ROE中枢提升，看好头部券商估值重塑和超额机会。

3、保险：业绩高增，新业务价值高质量增长，投资端OCI股票增配明显

从上市险企中报看：（1）投资业绩高增、保险服务业绩稳增驱动下，归母净利润普遍高增(平安、国寿、太保、新华、人保分别同比增长36.1%、228.6%、10.4%、54.0%和38.5%)，增速差异主要受投资业绩影响。营运利润看，中国平安（601318）+8.3%(资管拉动明显)、中国太保（601601）+6.2%(产寿均衡)。（2）NBV呈高质量增长态势，国寿+33.7%领先，平安+11.2%、太保+12.7%、新华+11.9%、人保+3.5%。新单稳增且业务结构持续优化，长期交、银保期交、分红险占比持续提升，价值率多数同比改善。除太保外，中报NBV增速较1季度普遍回落，主要受25Q2基数抬升、65号文银保报行合一进一步深化影响。权益资产上涨带动险企EV和净资产较年初稳步增长。（3）费用精细化管控、非车报行合一和赔付改善驱动COR普遍同比下降，带动承保盈利增长，财险保费整体平稳。（4）净投资收益率延续承压趋势，OCI股票带来股息支撑；5家险企股票+基金占比平均达到18.7%，较年初+2pct，股市上涨叠加小幅增配，股票中OCI比例平均由年初的36%升至41%。投资观点：边际上看，负债端和业绩端3季度均面临同环比高基数压力，全年核心指标预计稳健增长，板块估值当下仍在低位，关注利率端和红利风格带来的资金端改善，推荐高股息率中国太保（601601）和中国平安（601318）。

4、推荐及受益标的组合

推荐标的组合：广发证券（HK1776）、华泰证券（HK6886）、中国太保（601601）、江苏金租（600901）；中信证券（HK6030）、中金公司（HK3908）H、中国平安（601318）、同花顺（300033）、国泰海通（HK2611）、香港交易所（HK0388）、财通证券（601108）。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。

初敏 海外市场首席分析师

证书编号：S0790522080008

【海外科技】

英伟达（NVDA）上调FY2028展望，国产大模型+国产芯适配加速——行业周报-20260830

1、AI硬件：英伟达（NVDA）上调FY2028展望，VeraCPU/Spectrum-6CPO打开新链条

英伟达（NVDA）业绩超预期，上调FY2028增长展望；VeraCPU与Spectrum-6CPO打开新链条：英伟达（NVDA）FY2027Q2收入与FY2027Q3收入指引均超预期，更重要的是管理层首次给出FY2028收入约同比增长70%的供给受限前瞻，显著高于用户指定的市场此前约44%预期。AWS同步扩大GPU部署并引入独立或集成形态VeraCPU，叠加Spectrum-X高增和Spectrum-6兼容可插拔/CPO，我们认为AI资本开支正由GPU扩容向CPU、网络与光互联的系统级扩容延伸。

2、国产算力：国产模型密集迭代，国产芯模适配加速

8月26日智谱（HK2513）上线并开源GLM-5系列首款原生多模态模型GLM-5.3-Flash（320B总参数），模型综合能力超越前代，与Anthropic旗舰模型ClaudeOpus4.8得分持平，编程能力亦达到同等水平，快速跻身海外开发者主流选型。本次模型大规模推理流量全量由国产芯片集群承载，智谱（HK2513）基于SGLang架构构建专用推理引擎，硬件效率与单Token成本达到主流英伟达（NVDA）GPU同等水平，验证国产芯片高效、经济支撑前沿大模型规模化推理的可行性。需求侧看，大模型C端应用规模化扩张、B端私有化部署加速及边缘推理场景渗透，将驱动推理算力需求指数级增长，推理成本持续下探进一步释放中小客户需求，国产算力推理场景增速预计高于训练场景，国产大模型与芯片的协同渗透率持续提升；供给侧看，2026年上半年国产芯片龙头通过大幅提升存货与预付款规模，锁定上游原材料及委托加工产能以保障订单交付，寒武纪（688256）、海光信息（688041）等核心厂商存货较2025年末实现显著增长，推理算力赛道供需共振下，AI算力产业链上下游均有望迎来业绩释放机遇。

3、投资建议

AI硬件：受益标的Tower半导体（TSEM），Lumentum、AMD和英特尔（INTC）；AI设备：受益标的ASMPT（HK0522）、Besi等。

风险提示：产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。

余汝意 医药首席分析师

证书编号：S0790523070002

【医药】

2026H1手套行业营收高增，景气度有望长期延续——行业周报-20260830

1、2026H1手套行业营收高增，景气度有望长期延续

一、2026H1业绩高增，行业复苏强劲。 2026年以来，中东地缘政治冲突持续升级，国际油价暴涨推升原材料与能源成本，手套产品价格自一季度末起显著上行。英科医疗（300677）一次性手套业务营收61.95亿元（+37.8%），蓝帆医疗（002382）健康防护事业部营收27.76亿元（+37.05%），中红医疗（300981）营收13.52亿元（+22.11%），行业整体呈现强复苏态势。

二、毛利率上行不止于涨价，成本优势构筑长期壁垒。 毛利率显著修复更系国内头部厂商长期构建的立体化成本壁垒所致。产能扩张释放规模效益，技改推动产线线速突破，叠加本土完整化工产业链带来的原料与能源成本优势，国内龙头综合成本较东南亚厂商已拉开显著差距，且成本鸿沟随规模扩张与技术迭代不断加深，行业景气度有望长期延续。

三、能源成本差异显著，加速行业出清。 能源燃料成本占总生产成本约10-15%。马来西亚法律强制要求使用天然气（885430），成本约为动力煤的3.3倍（按2026年8月20日价格测算）；中国龙头仍具备使用煤炭或生物质能源的灵活性。加之天然气（885430）价格快速攀升，使用天然气（885430）生产的国内小厂利润空间大幅缩水，行业出清速度加快，头部集中度有望进一步提升。

四、规模化与技术优势领先，全球格局重塑。 英科医疗（300677）产能1030亿只/年居首，国内前三合计已超越TopGlove与Hartalega之和。技术层面，英科医疗（300677）产线长达1.6公里、搭载精密DCS系统；蓝帆医疗（002382）实现双手模生产及全流程自动化；中红医疗（300981）在PI手套、防辐射等特种产品方向形成技术积淀，全球竞争优势持续强化。

五、行业盈利弹性有望持续释放。截至2026年7月中国丁腈手套出口价为22.58美元/千只，我们认为本轮价格上行系成本推动与利润修复双重驱动，未来手套价格有望延续2025年8月至2025年2月稳步提价的趋势，行业利润具备持续上涨的动能。

2、8月第5周医药生物下跌1.43%，中药板块涨幅最大

2026年8月第5周大部分板块处于下跌态势，本周中药板块涨幅最大，上涨2.02%；医药流通（884199）板块上涨1.67%，血液制品（884238）板块上涨1.62%，医疗设备（884145）板块上涨1%，医疗耗材（884242）板块上涨0.29%；其他生物制品（884240）板块跌幅最大，下跌5.77%，医疗研发外包（884244）板块下跌4.57%，疫苗板块下跌2.2%，原料药（884143）板块下跌1.97%，线下药店（884300）板块下跌1.68%。

3、医药布局思路及标的推荐

整体上，我们持续看好创新药（002173）及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口（886047）、生物制造等国家战略新兴产业。

月度组合推荐：药明康德（603259）、英科医疗（300677）、益诺思（688710）、凯莱英（HK6821）、信达生物（HK1801）、科伦博泰、前沿生物（688221）、普洛药业（000739）、康诺亚（HK2162）。

周度组合推荐：石药集团（HK1093）、三生制药（HK1530）、泽璟制药（688266）、悦康药业（688658）、方盛制药（603998）。

风险提示：商业化推广不及预期；技术迭代风险；长期安全性和稳定性风险。

张宇光 食品饮料首席分析师

证书编号：S0790520030003

【食品饮料】

中报承压，结构为先——行业周报-20260830

1、核心观点：总量承压结构分化，食品饮料底部布局正当时

8月24日-8月28日，食品饮料指数涨幅为1.1%，一级子行业排名第18，跑赢沪深300（399300）约1.3pct，子行业中乳品（884125）（+5.4%）、烘焙食品（+3.9%）、零食（+2.6%）表现相对领先。从目前已经披露的食品饮料中报来看，行业二季度呈现"总量承压、结构分化“的特点。白酒（881273）板块仍处调整深水区，贵州茅台（600519）单二季度营收与利润双降，市场化改革业绩压力显现，但i茅台（600519）放量叠加直营占比提升，价格基本盘企稳；白酒（881273）板块中仅迎驾贡酒（603198）、今世缘（603369）、金徽酒（603919）等先调整的酒企收入回正或超预期，其余酒企均面临下行压力。大众品整体承压，核心变化是从"春节错期开门红"回归到二季度淡季的真实需求：2026Q1受益春节错位表观偏强，Q2回归淡季后普遍环比降速：餐饮收入增速放缓带动调味品、速冻食品等增速回落，多雨天气压制啤酒（884189）、饮料户外消费（883434）场景，行业产量阶段性承压。但其中也有结构性亮点，西麦食品、鸣鸣很忙（HK1768）、五谷磨房（HK1837）、八马茶业（HK6980）等业绩表现突出，健康品类迭代、新渠道拓展等仍是行业核心增长点。此外原奶价格企稳，牧场企业均有较好业绩表现。

往2026年下半年展望，同期低基数效应叠加中秋国庆旺季到来，我们判断行业温和复苏可期。白酒（881273）渠道库存有望在下半年完成去化，大众品基本面筑底企稳，零食量贩、会员商超、即时零售持续贡献渠道增量，乳制品原奶价格磨底回升，调味品与速冻竞争格局优化、盈利端逐步修复。当前在市场资金再平衡的背景下，食品饮料板块低估值、筹码结构出清、基金持仓处于低位的特征凸显，有望成为市场资金切换重点青睐的方向。白酒（881273）端重点关注低估值、高股息、边际改善的标的，如贵州茅台（600519）、泸州老窖、山西汾酒等；大众品端优选竞争壁垒稳固、业绩兑现能力强的细分龙头，聚焦高景气健康食品赛道，如优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食品等。

2、推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母

（1）贵州茅台（600519）：在白酒（881273）需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台（600519）酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期（883436）后茅台（600519）可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费（883434）需求复苏低于预期等。

刘小龙 电力设备与新能源首席

证书编号：S0790526080002

【电力设备与新能源】

美国发布电力系统设备禁令，锂电旺季材料价格上行——行业周报-20260830

1、锂电：旺季将至，有望演绎涨价行情，关注9月排产

力神电池发布调价函。自2026年9月1日起，力神电池所有产品将在原不含税供货价格基础上增加2%消费（883434）税成本，同时按照相关规定加收城建税及教育费附加。中创新航新建30万吨磷酸铁锂项目。近日，立鼎材料科技（四川）有限公司发布年产30万吨磷酸铁锂材料项目环境影响评价第一次公示，项目总投资33.6亿元。盛新锂能计划在尼日利亚、津巴布韦分别建设7.5万吨硫酸锂项目。两国的项目总投资达到约4.77亿美元（32.08亿元人民币）。锂电产业链Q3有望演绎旺季行情，推荐：宁德时代（HK3750）、新宙邦。受益标的：亿纬锂能；湖南裕能；恩捷股份、星源材质；嘉元科技；天赐材料；万润新能、富临精工、德方纳米；中一科技；华盛锂电、天际股份、多氟多。

2、光储：美国发布电力设备禁令，光伏电池片价格冲高回落

当地时间8月26日，美国总统签署第14420号行政令，禁止在美国电网中使用部分外国电力设备，管制范围涵盖高压变压器、高压开关、公用事业（UGI）级并网逆变器、电网储能系统、工控及继电保护设备、配套软件与远程运维服务等主干电力核心装备，旨在重构美国电网供应链体系，强化本土设备采购优先级。美国相关部门将在120天内落地实施细则，实质影响需细则出台后再评估。

根据InfoLink，本周183N、210RN和210N电池片均价分别为0.33元/W、0.32元/W和0.32元/W，环比分别下降8.3%、8.6%和3.0%，但相较月初0.26-0.27元/W仍有明显提升，推荐：钧达股份、爱旭股份；受益标的：横店东磁、隆基绿能、TCL中环、通威股份、大全能源、协鑫科技。

3、风电&电力设备：800V落地前夜，关注数据中心电力设备机会

英伟达（NVDA）800VDC白皮书2.0明确机柜侧PowerRack将于2026Q3进入导入阶段，标志AI数据中心供电架构由传统UPS/交流配电向高压直流、机架级供电演进。我们认为，下半年将成为AI电力设备的重要拐点：整流电源、BBU、直流配电、母线、连接器及直流保护等环节有望率先受益；后续随着行级PowerCenter和原生800VDC架构推进，电力设备单机柜价值量及系统集成需求将进一步上行。受益标的：（1）电源：麦格米特、欧陆通、新雷能、中恒电气、中富电路；（2）电力设备：思源电气、金盘科技、白云电器、安靠智电、良信股份；（3）备电：蔚蓝锂芯、双登股份、雄韬股份；（4）电容及上游：新宙邦、江海股份、元力股份、黑猫股份。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，行业政策风险。

张豪杰 机械资深分析师

证书编号：S0790526020001

【机械】

看好柜内新技术变化和通胀主线，关注传统设备景气度边际变化——行业周报-20260830

1、机械设备板块总观点

坚持科技方向为主，兼顾传统设备景气变化的推荐思路。我们认为科技领域的新技术变化和AIDC柜内通胀仍然是主线，看好MLCC、ABF膜、金刚石、CPO设备、PCB钻针等柜内领域相关方向，其中我们尤为看好MLCC通胀持续性（相对于电子布、CCL等其它环节），CPO扩产刚刚拉开序幕带来设备后续成长空间，以及金刚石散热从概念走向实际订单（国产算力链可能先行）。受益标的为昀冢科技、华正新材、沃尔德、天准科技等。柜外环节中，我们继续看好供电端的燃气轮机产业链，以及800V液冷的新机会。此外，从景气度角度我们也尤为看好半导体设备扩产趋势，在“两存”资本化的中场时间、大规模扩产前夜，设备订单确定性、新技术导入和国产化均具备空间，受益标的为骄成超声、杭可科技等。传统设备领域，我们重点看好北美AIDC建设带来高空平台景气度回升，受益标的浙江鼎力，以及全球农产品价格趋势上涨、农机更新周期（883436）有望再次启动，受益标的为一拖股份等。

2、主要细分板块观点

光模块设备：800G、1.6T高速率产品需求持续放量，CPO新技术不断演进，海内外云计算厂商备货力度加大，行业量价齐升趋势明确。受益标的：联讯仪器、罗博特科、科瑞技术、天准科技、鼎阳科技、快克智能。

PCB产业链：高多层板、HDI板、高频高速板紧缺格局延续，上游电子布、高端基材、钻针耗材及对应M9升级的新技术陆续同步受益。受益标的：鼎泰高科、大族数控、芯碁微装、东威科技、凯格精机。

工程机械：二季度主机厂收入均逐步加速，工程机械国内、海外景气度持续修复，当前主要公司估值处于历史较低水平，具备较高安全边际和投资价值。受益标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压、艾迪精密。

农业机械：大型拖产量连续4个月保持大幅增长，重回高增区间，一拖股份二季度收入同比加速增长；超强厄尔尼诺来袭，全球粮价存上涨预期，农机行业有望迎来新一轮景气周期（883436）。受益标的：一拖股份。

高空作业平台：受益于北美数据中心建设，美国高机景气度持续高增。浙江鼎力海外渠道和产能布局持续完善，收入增速连续两个季度超过20%。受益标的：浙江鼎力。

通用设备：看好叉车、工控、机床、空压机等板块。AI需求外溢和东南亚转单需求带动通用自动化进入新一轮景气周期（883436）。受益标的：杭叉集团、安徽合力、汇川技术、信捷电气、雷赛智能、鼎熔岩、纽威数控、海天精工等。

矿山机械：铜价、金价等资源价格维持高位，全球矿企资本开支持续加大，矿山景气度依然高涨，带动矿山机械领域订单旺盛。受益标的：南矿集团、耐普矿机、中信重工、运机集团等。

金刚石板块：AI算力产业拉动金刚石散热需求上行，高多层PCB、M9材料等应用扩张带动金刚石钻针业务放量。受益标的:沃尔德、四方达、国机精工。

风险提示：全球宏观经济波动风险、AI投资不足风险、地缘政治风险、行业替代风险、美国关税风险。

陈雪丽 农林牧渔首席分析师

证书编号：S0790520030001

【农林牧渔】

高体重猪源压力逐步显现，需求修复偏弱下猪价阶段性承压——行业周报-20260830

1、周观察：高体重猪源压力逐步显现，需求修复偏弱下猪价阶段性承压

需求承接偏弱，供给压力上升拖累猪价回落。截至8月28日，全国生猪均价降至10.64元/公斤，较8月21日下降4.40%；同期日屠宰量为14.87万头，较8月21日的14.95万头下降约0.08万头，降幅0.54%。展望后市，短期猪价或由开学及天气转凉带来的需求改善则提供一定支撑，需警惕前期压栏及二育猪源逐步兑现、出栏均重持续抬升，对价格形成压制。中期需重点关注9月二育出栏节奏及均重变化，若供给释放快于需求恢复，猪价仍有承压风险；仔猪价格低位磨底、双端亏损延续，则可能重新强化低效母猪去化。

出栏均重连续抬升，肥标价差收窄下后移供给或逐步兑现。截至8月27日，全国/集团/散户出栏均重分别为128.76/124.67/149.03公斤，较8月20日分别增加0.39/0.19/0.82公斤。散户均重已突破149公斤，全国均重连续两周抬升，此前一致看涨预期推动的压栏增重正在持续向体重端兑现。截至8月27日，120kg标猪价格相对150kg肥猪价格差为0.51元/公斤，较8月20日收窄0.03元/公斤，连续第二周收窄。结合均重继续上升看，前期肥标差走扩刺激形成的压栏大猪正在逐步增加，市场正在由“压栏支撑价格”向“增重猪源逐步兑现”切换。

白条价格相对坚挺，毛白价差走扩但需求修复尚未提速。截至8月27日，毛白价差升至3.22元/kg，较8月20日扩大0.05元/kg，创近期阶段高位。本周白条价格环比仅下降0.01元/kg，而毛猪价格下降0.06元/kg，毛白价差扩大主要由毛猪价格回落更快驱动。结合日屠宰量未明显放大，屠宰端利润空间边际修复，而消费（883434）端仍处温和恢复阶段。截至8月27日，全国冻品库容率为22.98%，与8月20日持平，结束此前连续数周下降趋势。当前库存绝对水平仍处较高位置，本周未进一步去化，开学备货等季节性需求增量尚未体现。

2、重点新闻

（1）农业农村部印发《全国农产品产地市场体系发展“十五五”规划》。（2）华储交易所发布通知，将于8月25日-8月26日进行冻牛羊肉收储竞价交易。

3、本周市场表现（8.24-8.28）：农业板块跑赢大盘5.25个百分点

本周上证指数（1A0001）上涨1.20%，农业指数上涨6.46%，跑赢大盘5.25个百分点。子板块来看，种子板块领涨。个股来看，万向德农（+49.10%）、金健米业（+43.54%）、新赛股份（+27.85%）领涨。

4、本周价格跟踪（8.24-8.28）：本周黄羽鸡、牛肉等农产品价格环比上涨

8月28日全国外三元生猪均价为10.63元/kg，较上周下跌0.47元/kg；仔猪均价为16.86元/kg，较上周下跌0.05元/kg；白条肉均价14.95元/kg，较上周下跌0.33元/kg。8月28日猪料比价为3.17:1。自繁自养头均利润-167.31元/头，环比-2.56元/头；外购仔猪头均利润-38.75元/头，环比-6.33元/头。

风险提示：宏观经济下行，消费（883434）持续低迷，动物疫病不确定性等。

王高展 煤炭公用首席分析师

证书编号：S0790525070003

【煤炭公用】

地产政策改善焦煤需求预期，供给偏紧支撑煤价上移——行业周报-20260830

、

1、本周要闻回顾：供给收缩形成价格支撑，补库与旺季需求共振推动煤价

动力煤：截至8月28日，秦港Q5500动力煤平仓价为881元/吨，周环比上涨21元/吨，涨幅2.44%。本周国内动力煤市场偏强运行。供给端来看，产地安监持续推进，产量处于较低水平。进口端，印尼下半年生产配额约束延续，进口供应偏紧，外盘美元报价继续抬升。需求端来看，高温天气逐步消退，但预计年内厄尔尼诺或维持较强状态，高温及干旱天气风险上升，电厂日耗维持旺季高位的时间或有所延长。综合来看，高日耗叠加供给收紧对煤价形成支撑，地缘不确定性增加推升能源市场价格，预计动力煤市场延续稳中偏强运行。焦煤：截至8月28日，京唐港主焦煤报价2670元/吨，周环比上涨50元/吨，涨幅1.91%；吕梁主焦煤报价2500元/吨，周环比上涨200元/吨，涨幅8.7%。本周国内炼焦煤市场整体偏强运行。需求方面，2026年8月28日证监会出台《关于资本市场支持构建房地产（881153）发展新模式的意见》，支持上市房企通过多种方式融资。保障项目建设资金。同日央行、金融监管总局印发《关于改革完善房地产（881153）信贷管理，推动加快构建房地产（881153）发展新模式的意见》推动个人住房贷款期限延长，降低居民月度偿付压力，提升住房需求。两项政策共同推动改善房地产（881153）市场供需，预计对钢材及焦煤需求形成支撑。供给端来看，产地安全生产专项整治持续推进，主产区安全监管维持高压，叠加月末煤矿停产检修范围扩大，坑口资源供应偏紧。进口端，蒙煤通关量偏低，市场流通货源再度收紧。综合来看，国内供给约束仍存、需求预期释放，预计焦煤价格延续偏强运行。

2、投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格或已到拐点右侧

动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

3、投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局

煤炭股双逻辑之一：周期（883436）弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期（883436）与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面或已到拐点右侧，或已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期（883436）逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。

金益腾 化工首席分析师

证书编号：S0790520020002

【化工】

继续重点推荐化纤与染料板块——行业周报-20260830

1、行业观点：继续重点推荐化纤与染料板块

金九银十化纤需求旺季临近，据CCF数据，本周化纤下游织机开机率开始边际提升，较上周+5pcts，下游订单开始逐步启动。2026年，受油价高位波动影响，化纤行业下游坯布、面料等环节库存保持低位，此次旺季需求弹性或将超出预期，染料（885633）也有望随之充分受益。

（1）涤纶长丝：旺季启动信号明确，低库存放大价格弹性。据CCF数据，截至8月27日，加弹、织造开机率环比+2pcts、+5pcts至75%、62%，订单针织偏强、梭织偏弱，产业链低库存提升旺季补库弹性。中长期产能投放高峰已过，产能增速放缓、低效产能出清，行业格局优化，内外需稳步修复，盈利中枢有望抬升。【推荐标的：桐昆股份（601233）、新凤鸣。受益标的：恒逸石化】

（2）氨纶：行情持续修复，淡季韧性凸显，大周期（883436）蓄势待发。据Wind数据，截至8月27日，产品价格、价差较年初分别上涨22.61%、40.76%。面料端无氨不成布，添加比例持续抬升夯实需求底盘。新增产能受政策约束，仅头部企业小幅扩产，供需格局持续优化。【推荐标的：华峰化学、新乡化纤、泰和新材】

（3）粘胶短纤：价格持续上行，行业高开工、低库存、内外销向好、成本抬升多重逻辑共振。据CCF数据，8月28日主流企业上调价格1000元/吨，报价1440014600元/吨。纺服内外销回暖，涡流纺长周期（883436）排产持续拉动需求。当前行业开工较高、库存处于历史低位，叠加厄尔尼诺带来棉价上行预期，带动粘胶景气上行。【推荐标的：三友化工。受益标的：中泰化学】

（4）染料（885633）：产业链再度涨价，原料收紧叠加旺季低库，染料（885633）涨价态势延续。据卓创资讯数据，截至8月28日，活性黑较上周上涨3元/kg至33元/Kg，H酸较上周上涨5元/kg至95元/kg。H酸等关键中间体受产能出清、环保影响供给收缩，当前行业库存低位、下游备货不足，织造回暖推动补库向印染端传导，旺季驱动产业链持续提价。【受益标的：浙江龙盛、闰土股份】

推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份（601233）、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份等；【新材料】OLED：瑞联新材、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技；添加剂/轮胎等：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份、雅化集团等。受益标的：【化工龙头白马】东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学等；【新材料】国瓷材料等。【其他】卓越新能、华谊集团、中触媒等。

风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险。

蒋颖 通信首席分析师

证书编号：S0790523120003

【通信】

AI算力链九月或迎来密集催化——行业周报-20260830

1、国内外科技巨头业绩整体超预期，印证全球AI算力链高景气度

近期国内外科技巨头相继发布财报，整体呈现出业绩超预期、AI业务获积极进展、资本开支超预期、资本开支指引超预期等特点，印证了全球AI算力链的高景气度。其中英伟达（NVDA）业绩表现尤为亮眼，公司FY2027Q2业绩全面超预期，数据中心业务成为最大增长引擎，FY2027Q2单季收入达890.23亿美元，同比+116.62%，占总营收92.52%，同时公司在电话会议中给出2028财年营收约70%增速的中长期展望，或大幅抬升全球AI资本开支预期上限，我们认为英伟达（NVDA）业绩或进一步增强全球AI算力链长期成长信心。

2、AI算力链九月或迎来密集催化，重视相应技术变革下的投资机会

进入到九月份，我们认为光、超节点&国产算力、液冷或将迎来密集催化，或驱动AI算力链迎来上涨机会。

（1）光&液冷：第29届中国国际光电博览会将于2026年9月9-11日在深圳国际会展中心1-13号馆举办，届时将有众多光通信公司参展，同时将有90+场主题论坛，我们认为应重点关注光博会期间的重要技术变化，或对光和液冷板块形成催化；（2）超节点&国产算力&液冷&光：第十一届华为全联接大会将于2026年09月17-19日在上海世博展览馆及世博中心举办，在本届大会上，华为将围绕全面智能化战略，系统阐述如何构建高效的AI基础设施等；同时，阿里云栖大会将于9月22-24日在杭州举办，2026云栖大会将以AgenticAI为核心锚点，串起芯片、云基础设施、模型能力与模型服务、Agentic应用的完整链路，直抵生产方式深层变革。将有2000多位全球领袖领衔三场主论坛、140余场分论坛，1000多家企业集中亮相5万平方米智能科技展区。我们认为华为全联接大会和阿里云栖大会或对超节点&国产算力板块、液冷板块、光通信板块均形成较强催化，应重点关注相关技术变化带来的投资机会。

3、坚定看好光通信、超节点、液冷投资机会

推荐标的：（1）光：中际旭创、新易盛、源杰科技、杰普特（688025）、仕佳光子、华工科技、天孚通信、亨通光电、中天科技等；（2）超节点：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、欧陆通等；（3）液冷：英维克等。

风险提示：销售不及预期、创新药（002173）临床研发失败、核心研发人员流失5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。