开源证券股份有限公司余汝意,阮帅近期对天坛生物（600161）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026上半年业绩承压，在研管线进展顺利》，给予天坛生物（600161）买入评级。
2026上半年业绩承压，在研管线进展顺利
2026上半年公司实现收入25.95亿元(-16.56%，下文都是同比口径)，归母净利润2.99亿元(-52.75%)，扣非归母净利润2.85亿元(-53.91%)，毛利率35.99%(-9.41pct)，净利率15.97%(-11.87pct)。2026Q2公司收入14.54亿元(-18.91%)，归母净利润1.73亿元(-55.45%)，扣非归母净利润1.71亿元(-54.74%)，毛利率37.09%(-7.96pct)，净利率16.20%(-13.28pct)。基于行业血浆供大于求，我们下调2026-2027年归母净利润预测(原预测归母净利润为21.94/24.9亿元)，新增2028年归母净利润，预计公司2026-2028年归母净利润为9.75/11.64/12.86亿元，当前股价对应PE为25.0/21.0/19.0倍，维持“买入”评级。
血制品业务承压，采浆规模较快增长
2026上半年公司人血白蛋白收入10.07亿元(-25.11%)，毛利率29.10%(-11.92pct)，静注人免疫球蛋白收入12.87亿元(-9.81%)，毛利率41.67%(-8.15pct)，其他血液制品（884238）收入2.91亿元(-11.28pct)，毛利率33.36%(-9.93pct)。2026年上半年，公司下属共107家单采血浆站，覆盖全国16个省级行政区，实现采集血浆1453吨，同比增长6.8%。
在研管线进展顺利，海外市场拓展取得积极进展
2026上半年公司研发支出1.52亿元，成都蓉生皮丙国内首家获批上市，对国内人免疫球蛋白产品的升级具有引领作用。已上市产品重组Ⅷ因子新增儿童适应症完成临床试验并通过临床现场核查。天坛贵州PCC上市申请获受理。公司累计拥有海外上市许可证10余个，2026上半年累计获得3个海外注册证书，完成PCC在中国澳门的上市备案，并获得静丙在土耳其和中国香港的上市许可。2026上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用分别为2.02%、9.40%、0.03%、2.77%，同比+0.08pct、+1.91pct、+0.06pct、+0.94pct。
风险提示：采浆量增长不及预期、产品毛利率下降、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券李志新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.19%，其预测2026年度归属净利润为盈利10.42亿，根据现价换算的预测PE为23.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.0。
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