近日，高端服饰集团比音勒芬（002832）(002832.SZ)披露半年报，上半年公司营收与净利润双双实现两位数增长，线上渠道呈现爆发式扩张。
财报显示，上半年公司实现营业收入26.01亿元，同比增长23.66%；归母净利润4.91亿元，同比增长18.41%；盈利质量同比提升，上半年经营活动现金流净额达5.22亿元，同比增长55.43%，回款能力显著增强。其中，线上渠道成为业绩增长的核心引擎，上半年公司电商渠道实现营收4.33亿元，同比增长101.93%，占总营收比重提升至16.6%，毛利率达79.61%，成为公司毛利率最高的销售渠道。
此外，公司的品类与品牌矩阵拓展同步推进。品类结构上，受益于“轻户外”消费（883434）趋势与户外系列产品的发力，上半年公司的上装品类营收14.69亿元，同比增长31.92%；外套品类营收4.84亿元，同比大增56.75%。品牌布局上，公司6月宣布与日本高端户外品牌Snow Peak达成战略合作，获得Snow Peak除营地业务外的全品类运营权，大举押注户外运动相关品类。
不过，转型挑战同样突出。一方面，国内高端户外赛道竞争日趋白热化，始祖鸟、猛犸象等国际品牌持续加码中国市场，渠道、营销、产品迭代竞争激烈，户外赛道的品牌培育、获客成本居高不下；安踏（K82020）、李宁（HK2331）等本土头部运动品牌也纷纷跨界入局户外赛道，依托成熟的供应链和性价比产品抢占市场份额。
另一方面，持续的多线布局也给比音勒芬（002832）带来了销售费用压力。自2023年以来，比音勒芬（002832）的销售费用连续保持20%以上增速，营销投入持续加码，今年上半年的销售费用正式突破10亿元大关。但费用投入转化效率尚未完全释放，近年来销售费用与营收的增速始终相对持平，上半年公司的营收同比增长23.66%，销售费用同比增长24.40%，两者增速基本持平，投入与产出尚未形成明显剪刀差。
作为高端服饰品（884141）牌，其销售费用与营收仅能勉强实现同步，意味着比音勒芬（002832）品牌溢价带来的利润弹性尚未完全释放。过去两年，比音勒芬（002832）全年的销售费用增速已经连续高于营收增速，若今年全年的销售费用增速继续高于营收增速，或将使成本管控压力进一步加大。此番加码户外赛道和对线上渠道的拓展，能否真正助力公司突破增长瓶颈，重启高增长周期（883436），仍有待时间进一步检验。
