8月31日，国产GPU(图形处理器)厂商沐曦股份（688802）在上海证券交易所网站披露2026年半年报。数据显示，公司上半年实现营业收入13.24亿元，同比增长44.67%；归母净利润6.12亿元，相较于去年同期-1.86亿元的归母净利润，实现扭亏。
乍一看，这是一份相对亮眼的成绩单。但若从更能反映主营业务持续盈利能力的扣非净利润来看，沐曦股份（688802）距离真正意义上的实现全面盈利还有一步：上半年扣非后归母净利润为-0.49亿元，同比减亏75.83%。
不过，这并非沐曦股份（688802）一家的问题。同为国产AI(人工智能（885728）)芯片“四小龙”的公司摩尔线程（688795）、壁仞科技（HK6082）、燧原科技（688801）早前已陆续发布今年上半年业绩，均未跨过盈利线。
这四家公司虽然几乎在同一时期起步，但技术路线不同，商业路径也存在差异。随着燧原科技（688801）将于9月2日启动网上网下申购、“四小龙”均已登陆资本市场，加上未来算力需求进一步加速释放，国产AI芯片机遇窗口已然出现，相关企业或将迎来商业兑现期。
“四小龙”各走各路
从营收来看，沐曦股份（688802）今年上半年实现营业收入13.24亿元，同比增长44.67%。该公司表示，报告期内营业收入同比增加4.09亿元，主要原因是随着产品及服务持续获得下游客户认可与采购，GPU产品出货量显著提升，带动收入规模较上年同期明显增加。
沐曦股份
这一数字在“四小龙”中位列第二。上半年，摩尔线程（688795）实现营收17.36亿元，同比增长147.41%；壁仞科技（HK6082）为12.36亿元，同比增长1997.6%；即将于9月2日启动网上网下申购的燧原科技（688801）营收达11.20亿元，同比增长279.08%。
无论是收入体量还是增速，沐曦股份（688802）上半年的表现似乎在其中都并不突出，该公司上半年业绩的亮眼之处在于，盈利情况走在前面。
沐曦股份（688802）扣非归母净亏损0.49亿元，同比减亏75.83%；摩尔线程（688795）扣非归母净亏损1.51亿元，同比收窄52.37%；壁仞科技（HK6082）经调整期内亏损3.37亿元，同比收窄38.9%；燧原科技（688801）则暂时落在最后，公司在招股书中预计上半年扣非归母净亏损5.82亿元至6.14亿元。
这背后，其实对应的是四家公司不同的技术路线和市场打法。
摩尔线程（688795）、沐曦股份（688802）、壁仞科技（HK6082）采用GPGPU(通用图形处理器)路线、对标英伟达（NVDA）CUDA(计算统一设备架构)生态，燧原科技（688801）则选择了专用架构(DSA)路线，自研“驭算TopsRider”软件平台，不兼容CUDA。
摩尔线程（688795）进入市场较早，得益于AI产业的蓬勃发展及市场对全功能GPU的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速，产品性能获得客户认可，当前已经进入一个相对稳定的出货阶段。
壁仞科技（HK6082）和燧原科技（688801）则更侧重大模型训练、推理等数据中心算力市场，通过智算中心、运营商以及互联网大客户的大规模采购快速放量。这种模式一旦拿下大单，收入可能迅速跳升，但项目周期（883436）、客户采购节奏也会带来更明显的波动。
沐曦股份（688802）主要从事高性能通用GPU芯片及计算平台的研发、设计和销售，产品覆盖AI训练和推理、通用计算、科学计算以及图形渲染等场景。目前，该公司已经形成曦云C系列、曦思N系列、曦索X系列以及正在研发中的曦彩G系列产品布局，并围绕GPU芯片构建MXMACA软件栈及高速互连技术。
半年报显示，公司GPU产品已经在千卡规模集群中实现商业化应用，并持续拓展更大规模的集群项目，同时支持MoE大模型、类脑大模型、强化学习等模型架构的训练和推理。
沐曦股份
上半年，沐曦股份（688802）毛利率也有所提升。其营业成本为5.66亿元，对应营业收入13.24亿元，按此计算综合毛利率约为57.2%，高于去年同期约56.1%的水平。
对于一家仍处于快速商业化阶段的国产GPU厂商而言，收入规模和毛利率同时增长，意味着产品从“能不能做出来”向“能不能卖出去”迈出了关键一步。
GPU芯片生产具有前期投入大、后期规模效应带来边际成本低的特征，若沐曦股份（688802）后续营收继续增长，而研发、销售等费用增速逐渐被收入增长摊薄，公司可能更快实现盈亏平衡。
国产AI芯片机会窗口已经到来
目前，国产AI芯片企业尚未真正扭亏为盈的原因主要是还是未实现规模效应和研发投入较高。
沐曦股份（688802）上半年研发投入占营业收入的比例为39.65%，已较上年同期减少10.11个百分点。其他三家研发投入占营收的比例也处于较高水平。摩尔线程（688795）研发投入占营收的比例为44.30%，壁仞科技（HK6082）占比为65%，燧原科技（688801）2023年至2025年的占比更高，分别为408.01%、181.66%和114.63%。
芯片行业属于资本与技术双密集型，有极高的技术壁垒，企业要提升产品竞争力，势必要加大研发投入。“四小龙”眼下持续烧钱，本质上是筑牢自己的技术“护城河”。
英伟达（NVDA）用了近20年打造CUDA生态、垄断全球市场，国产AI芯片企业要想与之竞争、实现国产替代，高额的研发投入和亏损是必须迈过的坎。
根据市场调研机构IDC数据，2025年中国市场AI加速卡总出货量约400万块，其中英伟达（NVDA）仍占大头，占比达到55%，中国厂商合计165万张，占比达到41%。
而就算在国产厂商出货中，“四小龙”也算不上“主力”。数据显示，出货量前二的国产厂商是华为(海思)和阿里巴巴（BABA）平头哥，分别出货81.2万块、26.5万块，百度（BIDU）昆仑芯与寒武纪（688256）并列第三，在国产出货中占比7%。而沐曦股份（688802）的占比为4%。
不过，随着国产AI大模型的飞速发展，对芯片的需求也迅速高涨，而英伟达（NVDA）芯片受美国出口管制限制，正在中国市场遇冷，越来越多AI公司开始主动选择国产芯片。DeepSeek、智谱（HK2513）GLM、月之暗面Kimi等AI公司发布新模型时，已开始适配华为昇腾（886058）、沐曦股份（688802）、摩尔线程（688795）等国产芯片。
灼识咨询预计，到2028年，国内AI加速卡市场将突破万亿元，国产方案占比有望达到90%。
本周，燧原科技（688801）将开启打新流程，将于9月2日正式开放网上网下申购。根据公司招股意向书，燧原科技（688801）本次拟公开发行新股4303.52万股，发行股份占发行后总股本的10%，发行完成后总股本扩大至4.30亿股，拟募集资金总额60亿元。
这意味着，国产AI芯片“四小龙”将全部上市。但真正的考验还在，再高的估值最终仍需落在商业兑现上。未来，率先把研发投入、芯片性能、软件生态和客户订单串成一条持续盈利的商业链条的公司，才算真正在这个行业站稳脚跟。
