东海证券股份有限公司杜永宏近期对特宝生物（688278）进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：核心产品放量，Q2业绩提速》，给予特宝生物（688278）买入评级。
投资要点
公司Q2业绩提速。2026年H1，公司实现营业收入18.37亿元(同比+21.58%)，归母净利润4.77亿元(同比+11.37%)，扣非归母净利润4.88亿元(同比+13.16%)，经营性现金流56.70净额3.37亿元(同比-6.66%)；其中，Q2单季度营业收入10.39亿元(同比+24.07%)，归40,819母净利润3.12亿元(同比+26.96%)，扣非归母净利润3.23亿元(同比+32.97%)。公司上40,680/0半年业绩整体增长良好，Q2业绩超预期，预计主要受到核心产品快速放量等因素影响。30.95%
派格宾基石地位巩固，益佩生加速放量。2026年4月，亚太肝病学会发布《慢性乙型肝炎13.22感染管理临床实践指南：2026年版》，明确推荐聚乙二醇干扰素α作为慢乙肝一线治疗选择(A1级推荐)，并首次明确部分患者加用聚乙二醇干扰素α追求功能性治愈。6月欧洲肝脏研究学会年会发布派格宾Ⅲ期研究延长随访结果:88例使用派格宾联合方案实现临床治愈的患者，经130周延长随访，核苷(酸)类经治患者临床治愈维持率超过85%，初治患者达100%；另外，降低肝癌发生风险的部分成果也陆续发布。派格宾循证医学证据持续积累，临床治愈基石地位不断夯实。益佩生于2025年12月成功通过国家医保谈判，成为首批纳入医保目录的长效生长激素产品，已成为拉动公司业绩增长的“第二曲线”。
盈利能力有所下降，研发进展顺利推进。报告期内，公司2026年H1销售毛利率为88.94%(同比-4.04pct)，销售净利率为25.95%(同比-2.38pct)；销售费用率为36.39%(同比-3.26pct)，管理费用率为10.13%(同比+0.84pct)，研发费用率为10.72%(同比-0.85pct)，财务费用率为0.07%(同比+0.24pct)。公司盈利能力有所下降，预计主要受税率调整的影响。报告期内，公司研发进展顺利推进，ACT201于7月获批开展慢乙肝临床，ACT580达成独占许可协议后，已被纳入突破性治疗品种名单；益佩生针对TS、ISS、SGA三项适应症已陆续开展Ⅲ期临床试验，针对成人生长激素缺乏症的Ⅱa期临床研究正在推进中。
投资建议：公司业绩增长良好，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为13.48/17.38/21.64亿元，对应EPS分别为3.30/4.26/5.30元，对应PE分别为17.17/13.32/10.70倍。公司核心产品派格宾持续增长，益佩生快速放量，维持“买入”评级。
风险提示：产品降价超预期风险；产品放量不及预期风险；研发进展不及预期风险；税率波动风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。
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