西南证券股份有限公司（600369）朱会振,舒尚立近期对珠江啤酒（002461）进行研究并发布了研究报告《2026年中报点评：26Q2实现量价齐升，结构升级稳步推进》，给予珠江啤酒（002461）买入评级。
珠江啤酒(002461)
投资要点
事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入33.6亿元，同比+5.0%；实现归母净利润6.7亿元，同比+10.0%；实现扣非归母净利润6.4亿元，同比+9.0%。其中26Q2实现营业收入20.6亿元，同比+4.5%；实现归母净利润4.9亿元，同比+8.6%；实现扣非归母净利润4.8亿元，同比+7.9%。
高端啤酒（884189）持续放量，Q2实现量价齐升。26H1公司实现啤酒（884189）销量75.0万吨，同比+2.2%，表现优于行业（同期全国规上企业啤酒（884189）产量1936.2万千升，同比+0.2%）；其中26Q2实现销量45.3万吨，同比+3.0%，较Q1（同比+1.0%）有所提速。结构方面，26H1高档啤酒（884189）销量同比+8.2%，高档产品实现收入25.5亿元，同比+8.0%，占啤酒（884189）收入比重同比+2.0pp至78.3%；中档产品收入4.9亿元，同比-8.9%；大众化产品收入2.2亿元，同比+9.8%，档次结构加速向高档集中。价方面，26Q2吨价同比+1.7%至4335元/吨，高档占比提升仍是吨价上行的核心驱动。此外，公司上半年推出茉莉花茶啤、珠江干啤等新产品，持续丰富高端产品矩阵。
结构升级持续，Q2盈利能力持续提升。26H1公司毛利率为52.4%，同比+0.6pp，主要得益于产品结构升级持续，以及原材料占营业成本比重同比-0.3pp至71.4%；其中26Q2毛利率为54.2%，同比-1.9pp。费用方面，26H1销售费用率为13.1%，同比-1.1pp；26Q2销售费用率同比-2.3pp至11.0%，费投效率有所优化；26H1管理费用率为6.9%，同比+0.3pp；26Q2管理费用率同比-0.2pp至5.7%。综合来看，26H1归母净利率同比+0.9pp至20.1%，其中26Q2归母净利率同比+0.9pp至24.0%，费投优化对冲了Q2毛利率压力。
未来结构升级空间广阔，业绩高增值得期待。公司在华南拥有良好消费（883434）者基础，广东啤酒（884189）市场高端化程度位居全国前列，且具备人口流入红利，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生向普通纯生以及纯生对零度的替代升级。在巩固省内8元以上价格带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价格带份额。展望未来，随着公司纯生系列产品占比以及罐化率稳步提升，叠加公司非现饮渠道动能充足，公司整体高端化升级态势良好；此外广东省内啤酒（884189）消费（883434）需求旺盛且高端化空间充足，后续公司业绩高增值得期待。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为19倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）李强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.43%，其预测2026年度归属净利润为盈利10.97亿，根据现价换算的预测PE为17.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.96。
本文数据来源于西南证券股份有限公司（600369），仅供参考不构成投资建议。
