爱建证券有限责任公司王凯近期对先锋精科（688605）进行研究并发布了研究报告《2026半年报点评：在手订单充沛，加热盘业务放量可期》，给予先锋精科（688605）买入评级。
先锋精科(688605)
投资要点：
先锋精科（688605）发布2026年半年报，业绩略低于市场一致预期，扩产投入以及减值计提阶段性影响盈利。26H1公司实现营收6.63亿元，同比+1.3%；归母净利润0.55亿元，同比-48.2%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-47.4%。收入增速平缓，主因客户阶段性交付延后及新增产能尚处爬坡期影响；利润同比下滑主要由于新增产能投用后折旧等固定成本增加、员工人数同比增长23.9%推升人力成本，以及先进制程零部件质量管控投入增加。此外，存货规模上升导致减值计提增加，公司当期计提资产及信用减值损失2817.0万元，阶段性拖累盈利。
公司在手订单同比增长超80%，积极备货及扩产支撑后续收入增长。截至26H1末，公司在手订单创历史新高，增速快于同期收入；公司26H1期末存货达4.42亿元，同比+44.7%，主因客户订单增加、公司为后续交付提前备货。我们认为从订单和备货情况看，公司当前收入增速相对平缓更多受制于产能释放节奏，而新产线“先锋制造二厂”已于26H1交付使用，“无锡先研项目”预计26H2投入使用，承接模组集成、晶圆加热器及新品研发等高附加值业务。伴随公司新产线逐步稳定运行，以及无锡先研相关新品陆续客户导入，公司订单交付能力和产品价值量均有望进一步提升。
公司深度绑定头部半导体设备（884229）客户，认证壁垒与协同开发能力持续强化，产品结构加快向高端功能件延伸。半导体（881121）核心零部件认证周期（883436）长、工艺适配要求高，客户导入后通常具备较强粘性。公司已与中微公司（688012）、北方华创（002371）、拓荆科技（688072）、屹唐股份（688729）等中国头部半导体设备（884229）商形成深度合作，并围绕先进制程持续协同开发工艺部件及新材料新工艺。其中，1）表面处理方面，公司已形成阳极氧化、化学镀镍及SPS、ALD、CVD等多层复合涂层能力，SPS涂层孔隙率达到国际先进水平并已通过客户认证，可满足先进制程对耐腐蚀、低颗粒及高洁净度要求；2）高端功能件方面，公司已打通氮化铝陶瓷加热器从粉体处理、烧结、精密加工到成品制造的完整工艺链，具备500℃以上高温均匀加热及1:1仿真腔体测试能力，目前相关产品已进入客户端验证阶段，验证顺利后有望较快实现产业化并贡献收入。
投资建议：考虑到公司处于新增产能爬坡期，叠加减值计提导致盈利阶段性承压，我们小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.41/3.17/4.11亿元（前值2.68/3.46/4.34亿元，较前值分别下调10.1%/8.4%/5.3%），对应PE分别为59.8/45.5/35.1倍。随着新增产能逐步爬坡，公司盈利能力有望逐步修复，维持“买入”评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期；新增产能爬坡不及预期；新品验证及客户导入进度不及预期；客户集中度较高风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
本文数据来源于爱建证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
