开源证券股份有限公司赵悦媛,邓健全,徐剑峰近期对上汽集团（600104）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2业绩有所承压，自主板块、海外表现相对突出》，给予上汽集团（600104）买入评级。
Q2业绩有所承压，原材料涨价、汇兑损失影响较大
公司发布2026年半年报，2026H1实现营收2986.52亿元，同比-0.3%；归母净利51.52亿元，同比-14.4%，业绩承压主要受汇兑损失使财务费用提升的影响。单Q2来看，公司实现营收1582.34亿元，同环比-0.3%/+12.7%；归母净利21.26亿元，同环比-29.0%/-29.7%，净利润同比下滑主要受汇兑损失导致财务费用率同比+1.5pct影响，环比下滑主要受原材料涨价导致毛利率环比-2.1pct影响。我们下调公司2026-2027年业绩预测并新增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利为115.15(-21.7)/135.83(-36.1)/155.62亿元，当前股价对应的PE为10.4/8.8/7.7倍，鉴于公司积极推动新车上市、海外市场布局，维持“买入”评级。
Q2销量小幅下滑，自主、新能源、海外板块表现相对亮眼
2026Q2，公司实现销量107.26万辆，同环比-3.2%/+10.3%，其中(1)上汽（600104）乘用车（884099）实现销量31.92万辆，同环比+56.5%/38.8%。占比29.8%，同环比+11.4pct/6.1pct；(2)新能源（850101）车实现销量52.60万辆，同环比+40.9%/95.0%。占比49.0%，同环比+15.3pct/21.3pct；(3)海外业务实现销量40.98万辆，同环比+49.0%/26.1%。占比38.2%，同环比+13.4pct/4.8pct；(4)受燃油车市场萎缩影响，合资板块整体承压。其中上汽（600104）大众实现销量14.87万辆，同环比-43.7%/-21.7%。上汽（600104）通用实现销量10.98万辆，同环比-19.3%/-9.4%。
加大新品投放及海外市场布局，转型成效有望持续显现
(1)公司自主及合资板块持续加大新品投放，其中尚界Z7/Z7T上市后单月交付破万，智己推出LS8，上汽（600104）商用车继续加大力度开拓轻客、轻卡、皮卡等细分市场，上汽（600104）通用五菱华境S上市即热销，上汽（600104）大众集中发布ID.ERA9X、AUDIE7X等新能源（850101）车型，上汽（600104）通用2026H1新能源（850101）车销量增速超80%；(2)公司奋力打造海外市场增长极。在深耕欧洲等传统优势市场、拓展中亚和非洲等新兴市场的同时，通过合资/自建、代工生产等模式，已在哈萨克斯坦等地设立多家KD工厂，并班牙基地建设。运力方面，“安吉吉盛”等多艘新船投入运营，远洋年运能突破60万辆，航线覆盖全球各主要市场，物流保障持续增强。
风险提示：国内/海外汽车需求不及预期、行业竞争加剧、改革进程不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为15.52。
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