开源证券股份有限公司诸海滨,杨懿宁近期对三协电机进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：深度绑定3D打印（885537）客户拓竹科技，深耕光伏+人形机器人（886069）推动产品高端化转型》，给予三协电机增持评级。
三协电机(920100)
2026H1实现营收3.62亿元(+41.60%)，归母净利润2521.98万元(-20.01%)2026上半年实现营收3.62亿元，同比增长41.60%；归母净利润2521.98万元，同比下滑20.01%，扣非归母净利润2377.64万元，同比下滑23.81%，毛利率21.46%；其中2026年二季度营收2.08亿元，环比增长34.60%；受公司新业务布局的阶段性投入导致费用增长影响，我们下调2026年-2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.63(原0.77)/0.83(原1.06)/1.06(原1.35)亿元，对应EPS分别为0.61/0.80/1.03元/股，对应当前股价PE分别为51.9/39.7/30.9倍，我们看好公司深度绑定3D打印（885537）客户拓竹科技，深耕光伏+人形机器人（886069）推动产品高端化转型维持“增持”评级。
深度绑定3D打印客户拓竹科技，通过高精度运动控制切入核心供应链
根据《WohlersReport2026》数据，2025年全球3D打印（885537）行业总收入达242亿美元，同比增长10.9%。其中，亚太地区增长势头最为强劲，中国企业凭借技术突破与产业链协同，在全球消费（883434）级3D打印（885537）市场占据重要地位。根据国家统计局和海关总署数据，2025年我国3D打印（885537）设备产量达521.1万台，同比增长52.5%，3D打印（885537）机全年累计出口503万台，同比增长33.2%，累计出口总额为113.54亿元，同比增长39.1%。2026上半年公司加大对3D打印（885537）市场头部客户拓竹科技的销售力度，战略性抢占市场份额，步进电机实现营收1.68亿元，同比增长89.97%。
全自动化生产线投产产能提高，深耕光伏+人形机器人（886069）推动产品高端化转型2026上半年公司为应对光伏行业极端环境对动力系统的严苛要求，自主研发的高性能无刷电机成功替代传统有刷电机，全面通过客户多维度工况验证与电站现场长期运行验收，正式实现规模化量产，同时自主研发的太阳能光伏组件全自动化智能制造产线已正式验收并全面投产。机器人方面，公司自主研发的全系列外转子无框力矩电机(共15个系列)成功应用于机器狗、外骨骼与无人机（885564）核心关节系统，无框力矩电机已初步与自研精密减速机集成，形成标准化关节模组。此外，公司实现步进电机全自动化生产线的规模化投产，日产量增幅达62.5%。
风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。
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