9月2日，北交所迎来宣布设立五周年。历经五年深耕，北交所已经从资本市场改革“试验田”，成长为“服务创新型中小企业主阵地”。伴随市场高质量扩容，北交所机构生态实现深刻变迁，机构完成从“旁观者”到“参与者”再到 “建设者”的身份跃迁，公募基金的市场定价话语权持续提升。而一个由专业机构深度参与、长线资金发挥主导作用的市场，才能行稳致远。以嘉实基金为代表的首批参与者，见证的不只是一家交易所的成长，更是一套服务“更早、更小、更新”企业的资本制度从无到有、立柱架梁的完整过程。
上市公司339家、合格投资者超1100万户、日均成交额超200亿元……一系列实践成果充分证明，设立北交所是党中央、国务院支持中小企业创新发展、健全多层次资本市场体系的一项正确而深远的战略安排。站在“十五五”开局的新起点上，北交所服务新质生产力、服务创新型中小企业的战略价值，还将进一步显现。
三大关键词复盘五年发展历程
回顾北交所五年来的发展历程，嘉实基金将其提炼为“错位发展、制度成型、生态初成”三大关键词。其中错位发展，是指北交所与科创板、创业板之间形成了清晰的功能互补与梯度衔接；制度成型，是指从“深改19条”到920独立代码号段、混合做市、盘后固定价格交易、私募债挂牌，市场基础制度从试行走向正式；生态初成，则是指“企业愿意来、中介愿意参与、投资者愿意投”的正向循环已经建立并持续强化。
作为精准服务创新型中小企业的资本市场主阵地，北交所这五年来也交出了一份“量质齐升”的答卷：据北交所统计，截至2026年9月1日，上市公司从设立之初的81家扩容至339家，数量是开市之初的4倍以上，合格投资者数量从开市初期的402万户增至超1100万户，日均成交额从不足10亿元跃升至超200亿元。
随着制度建设落地，此前困扰投资者的流动性问题得到极大改善。嘉实基金指出，虽然目前北交所的流动性客观存在“头部活跃、尾部偏弱”这一结构性特征，但这本质上是任何新兴市场在快速扩容期都会经历的结构性现象。当前北交所正处于“高质量扩容—规模提升—流动性改善”的传导通道之中：做市商队伍已扩充至超20家，盘后固定价格交易落地为保险、年金等大额资金提供了低冲击成本的交易工具，指数基金规模上限放开、主动基金持续加码、北证50ETF预期升温，将持续引入配置型长线资金。制度供给的方向非常清晰，尾部标的的定价效率会随着研究覆盖和资金下沉逐步改善。对于以指数化、配置型方式参与的资金而言，当前北交所核心成份股的交易深度，已经能够从容承载百亿级产品的日常运作。
差异化定位 凸显独特配置价值
相较科创板突出“硬科技”、创业板聚焦“三创四新”，北交所牢牢占据“服务创新型中小企业主阵地”的生态位，服务的是规模更小、阶段更早、但专业化程度极高的企业群体。近五年来北交所与科创板、创业板差异化的定位已经从制度设计演变为市场现实。
当前北交所超六成上市公司为国家级专精特新（885929）“小巨人”企业、高新技术企业占比超九成，另有18 家为国家级制造业单项冠军企业，专精特新（885929）成色更足。
此外，北交所的差异化还体现在制度端。依托新三板“挂牌满12个月”的递进式路径，北交所形成了“基础层培育、创新层规范、北交所上市”的梯度生态；30%涨跌幅、混合做市制度、转板机制，分别从价格发现、流动性供给和企业成长路径三个维度构成差异化安排。嘉实基金表示，北交所与科创板、创业板不是竞争关系，而是接力关系——企业在北交所完成规范成长和初次定价，成熟后还可以转板至科创板、创业板，这正是多层次资本市场“塔基”与“塔身”的有机衔接。对投资者而言，北交所提供的是沪深市场难以复制的资产敞口：一批在细分领域卡位关键环节、尚处于价值发现早期的“隐形冠军”。这也是北交所更独特的配置价值所在。
下一个五年：“从有到优”
如果说第一个五年解决了“从无到有”的问题，嘉实基金认为，下一个五年的主题应当是“从有到优”：在上市公司数量稳步迈上新台阶的同时，把上市公司质量、市场流动性和投资功能打磨到与成熟市场比肩的水平，让北交所真正成为与新质生产力发展同频共振的资本市场主阵地。
就改革方向而言，嘉实基金更为关注三条主线。一是投资端改革：北证50ETF等场内工具的落地、中长期资金入市的制度化安排、做市商机制的持续深化，这些直接决定市场未来的资金结构和稳定性。二是投融资平衡：IPO常态化高质量扩容与再融资、并购重组工具的便利化并举，让“小额、快速、灵活”的融资特色持续兑现，从源头上夯实优质供给。三是多层次市场衔接：证监会已明确提出以更大力度推进北交所深化改革、推动北交所新三板一体化高质量发展，转板机制的常态化运行将让企业在不同发展阶段都能找到适配的资本平台。
立足当下，嘉实基金认为，当前北交所正处于政策、估值与基本面三重因素共振的窗口期。政策面上，五周年节点改革预期持续升温，指数基金扩容、询价发行重启、长线资金入市等举措不断拓宽增量资金通道。估值方面，数据统计，截至2026年9月1日，北证50市盈率约40倍，处于指数自上市以来50%左右分位点，整体估值显著低于科创板、创业板。从基本面看，据2026年中报统计，今年上半年北交所上市公司营收和归母净利润实现双位数增长：合计实现营业收入1385.66亿元，平均营业收入4.09亿元，同比增长15.11%；合计实现净利润117.83亿元，平均净利润3475.92万元，同比增长17.58%。且经营业绩持续向好，240家北交所上市公司实现营收增长，占比超70%；282家公司保持盈利，整体盈利面达83%。
在嘉实基金看来，北交所投资的核心逻辑，是分享中国创新型中小企业的成长红利，赚的是企业成长和制度完善的钱。短期的市场波动不改长期的配置价值，这也正是指数化投资适合普通投资者参与北交所的根本原因。展望后市，嘉实基金认为，随着改革红利的持续释放，北交所的下一个五年会更值得期待，继续为一大批专精特新（885929）企业搭建资本家园。
