开源证券股份有限公司诸海滨,余中天近期对纳科诺尔进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：截至2026H1在手订单27.18亿元，固态电池（886032）部分设备进入客户验证/交付阶段》，给予纳科诺尔增持评级。
纳科诺尔(920522)
2026H1总营收6.48亿元同比增长36.94%，维持“增持”评级
纳科诺尔公布2026半年报，2026H1实现总营业收入6.48亿元，同比增长36.94%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少68.51%。考虑到2026H1对部分存货计提了跌价准备、原材料及人工等成本增加，我们下调2026、维持2027-2028盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润0.56/1.85/2.11亿元(原值1.18/1.85/2.11亿元)，对应EPS为0.26/0.84/0.96元，当前股价对应PE为74.8/22.7/19.9X。鉴于纳科诺尔仍有充足的在手订单，同时加大国内市场开拓力度以及国外布局，干法电极及固态电池（886032）方面持续拓展，我们维持“增持”评级。
截至2026H1在手订单27.18亿元，固态电池（886032）部分设备进入客户验证/交付阶段2026H1纳科诺尔在智能辊压设备方面实现营收5.00亿元同比增长23.90%，对应毛利率10.96%同比减少9.46个百分点。截至2026H1纳科诺尔在手订单27.18亿元，在手订单充足。公司陆续推出覆盖固态电池（886032）多项核心工序的设备产品：(1)锂带压延设备：可将锂带轧制成3-20μm超薄锂膜，厚度精度±1μm，运行速度≤30m/min；(2)补锂复合一体机：实现超薄锂膜与负极极片的精确无损伤复合，对齐度≤0.5mm，保障复合界面的一致性与良率；(3)电解质转印设备：通过动态纠偏与张力控制，实现固态电解质膜与极片的精准复合，解决固态电解质膜脆性高、易破损的工艺难点；(4)等静压设备：设计压力达600MPa，用于解决全固态电池（886032）固-固界面接触的关键工艺难题。部分设备已进入客户验证或交付阶段。
2026H1国内锂电新增规划项目拉动设备需求，钠电产业转向产能建设阶段根据GGII机构统计，2026H1国内锂电池（884309）新增规划项目超65个，合计规划产能超1500GWh，总投资超2200亿元。AIDC等高可靠储能（885921）场景的发展，进一步提高了对电池安全性、快速响应和系统一致性的要求，并拉动对锂电设备的投资需求。根据GGII机构统计，2026年上半年国内钠离子电池（885928）及配套材料落地扩产项目近50个，全产业链规划总投资超700亿元，其中电芯项目规划投资近540亿元，约为2025年同期2倍。
风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一。
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