东吴证券：强业绩支撑科技景气，节奏上反弹窗口可观察至9月中下旬
近期A股进入持续缩量震荡格局，成交额较前期高点3.5万亿明显回落至2万亿中枢，市场转为存量博弈。但市场总量缩量并不代表全域风险，本轮成交回落的核心驱动力来自泛AI科技赛道交易热度阶段性退潮，板块成交、杠杆资金同步降温，叠加主动权益基金对电子、通信方向减仓，成长板块资金出现阶段性收敛，市场正在经历一轮热度再平衡。另外不可忽略的还有国庆的日历效应与海外宏观风险因素。
尽管宏观层面预期的拉锯的确压制风险偏好，但这不代表AI行情的终结。如果产业景气足够强劲，分子端产业预期的上修很可能阶段性战胜分母端利率对估值的压制。从半年报来看，AI产业链进入超级周期（883436），海外大厂资本开支高增驱动算力中心建设提速，芯片、光模块、半导体设备（884229）等环节供需紧俏，量价齐升共振兑现高景气，“双创”板块龙头业绩兑现，这验证了产业向上趋势。配置上，建议转向周期（883436）复苏、创新药（886015）景气与国产科技并重，兼顾低估值防御。
中信证券：打破僵局可能要依赖“金融出海”
美联储9月是否加息，并不足以决定长端利率与权益市场方向。事实上，近期权益市场的价格信号显示市场并未充分定价加息预期。高利率和加息预期对AI投资影响较小，对非AI板块的潜在负面影响更大，但近期的股价事实刚好相反，尤其是A股，科技板块表现明显弱于非科技板块。
在AI技术快速发展的时代背景下，政府债券这种传统意义上的“安全资产”需求下滑应该是趋势性的，欧美国债被抛售的现象是经济和市场运行逻辑的结果，而不应该被当作预测短期股票走势的原因。
整体来看，市场目前还是以震荡为主，不用恐慌海外利率的问题，也不要因为市场对利率的反应比想象中更强就过度激进。国内外长端利差走阔背后更深层的原因是资本供需错位，在“商品出海”遭遇更多潜在摩擦和扰动时，打破僵局可能要依赖“金融出海”。
金信基金：A股处于内外因素博弈的震荡阶段
金信基金认为，当前A股处于内外因素博弈的震荡阶段，外部地缘冲突、美联储政策预期、海外产业政策变化，是短期市场主要扰动来源。海外通胀与流动性压力，会阶段性压制成长板块表现；但国内市场基本面并未发生根本性恶化，大金融、贵金属（881169）等防御板块也体现出市场内部的对冲力量。缩量环境之下，市场结构性分化或将延续，后续需要持续跟踪地缘局势演变、海外政策落地以及国内经济数据的验证。
