西南证券（600369）股份有限公司甄理,钱伟伦近期对中国石化（600028）进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评：石化央企全产业链布局，2026上半年利润同比增长》，下调中国石化（600028）目标价至6.6元，给予买入评级。
投资要点
事件：中国石化（600028）发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入1.437万亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润256.27亿元，同比增长19.29%。公司2026年二季度实现营业收入7298.66亿元，同比增长8.34%，环比增长3.28%；实现归母净利润86.21亿元，同比增长4.89%，环比下降49.31%。
国际油价高位波动，增储上产抢抓效益。中国石化（600028）是重要的中央直属企业，业务集上下游、产供销、内外贸一体，是中国最大的成品油和石化产品供应商，也是世界第一大炼油企业、第二大化工（850102）企业，拥有的加油站总数位居世界第二。2026年上半年，受中东地缘冲突的影响，国际原油价格剧烈波动，普氏布伦特原油现货均价为92.6美元/桶，同比上涨29.1%。公司借助高油价的契机，在增储增产上取得显著成效，上半年实现油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3%，其中境内原油产量127.68百万桶，同比增长0.7%，海外原油产量12.20百万桶，同比下降8.3%；天然气（885430）产量7415.70亿立方英尺，同比增长0.7%。勘探方面，公司的渤海湾盆地页岩油、四川盆地致密气、海域天然气（885430）勘探取得重要突破，资阳页岩气（885372）、榆鄂煤层气高效探明；开发方面，公司加快推进济阳、塔河等原油产能建设和海域、川西海相等天然气（885430）产能建设。
成品油稳量提效，化工（850102）产品出口同比快速增长。炼油和分销板块：2026年上半年，公司加工原油1.13亿吨，生产成品油6916万吨，销售成品油1.0099亿吨，其中境内成品油销售7900万吨，截至2026年6月30日共拥有公司品牌加油站31278座。公司境内成品油份额优势稳固，与此同时，公司充分发挥既有网络优势，统筹推进多元业态协同发展，充电量、车用LNG销量及氢气加注量均实现同比显著增长。化工（850102）板块：2026年上半年，公司化工（850102）产品销售总量3786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高；乙烯产量639.4万吨。面对需求疲弱、化工（850102）品毛利持续收窄的经营压力，公司通过产业链与价值链精细化管控，动态优化装置运行及原料、产品结构，压降原料成本、加大适销及高附加值新产品研发；同时深化战略客户合作筑牢基本盘，积极拓展海外市场。
二次创业推动高质量发展，不断发力科技与数智化创新。2026年上半年，公司聚焦以二次创业推动高质量发展，不断发力科技与数智化创新。科技方面，公司的页岩气（885372）富集规律认识支撑探明了超深层页岩气（885372）田，协同驱油理论、智能钻井方法等取得新突破，湿法T1000级碳纤维（885650）的国产化取得重要突破，新一代超高强、高模、高延伸材料SHX60碳纤维（885650）研发成功，自主知识产权的CHPPO工业装置、聚丙烯绝缘料装置顺利开车投产。数智化方面，公司的“人工智能（885728）+”行动深入实施，发布行业首个数字专家“烽火”工业智能体，长城大模型的能力持续提升。
盈利预测与投资建议：公司上中下游全产业链布局，同时油气储量丰富，增储增产强劲，炼油与销售能力强，化工（850102）板块有望底部反弹。公司作为炼化央企，油气资源保障能力强，石化产品一体化优势明显，相较同行业其他公司有一定估值溢价，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为20.23%，给予2026年20倍PE，目标价6.60元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济形势变化风险；行业周期（883436）变化的风险；原油外购风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为6.15。
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