国信证券（002736）近日发布公用环保行业2026年9月投资策略：9月2日，生态环境部正式印发《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁（850106）、水泥（884060）、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，意味着此前征求意见的碳配额规则正式进入执行阶段。随着全国碳市场扩围以及配额约束逐步强化，高煤耗机组碳成本压力有望进一步体现，而低煤耗、高效率火电（884146）以及核电（885571）、新能源（850101）等低碳电源的相对价值提升。
以下为研究报告摘要：
核心观点
市场回顾：8月沪深300（399300）指数上涨0.80%，公用事业指数下跌2.15%，环保指数上涨6.83%，月相对收益率分别为-2.96%和6.03%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第29和第10名。电力板块子板块中，火电（884146）下跌3.79%；水电下跌4.04%，新能源发电（884150）下跌3.95%；水务板块上涨0.59%；燃气板块上涨6.71%。
重要事件：四大高能耗行业2026年度碳配额方案正式落地。9月2日，生态环境部正式印发《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁（850106）、水泥（884060）、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，意味着此前征求意见的碳配额规则正式进入执行阶段。随着全国碳市场扩围以及配额约束逐步强化，高煤耗机组碳成本压力有望进一步体现，而低煤耗、高效率火电（884146）以及核电（885571）、新能源（850101）等低碳电源的相对价值提升。
专题研究：环保行业2026中报综述。2026H1环保行业样本公司合计实现营业收入约1913亿元，同比增长11.2%，较2022-2025年低个位数增长的状态明显提速，行业收入端呈现较为显著的修复。2026H1环保行业样本公司合计实现归母净利润约181.7亿元，同比增长13.8%，增速高于同期收入约2.6个百分点，盈利能力有所改善。分板块看，固废治理（884269）是利润增长的主要来源，2026H1实现归母净利润98.3亿元，同比增长约26.9%；水务及水治理（884268）实现净利润70.9亿元，同比增长约5.0%，继续发挥业绩“压舱石”作用；综合环境治理（884270）亏损由2025H1的4.0亿元大幅收窄至0.6亿元，对行业利润形成明显正贡献。与此同时，环保设备（881284）净利润14.1亿元，同比下降约24.6%，大气治理（884267）仍录得约1.1亿元亏损。
投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电（884146）盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电（884146）企业华电国际（600027）；2.国家持续出台政策支持新能源（850101）发展，新能源发电（884150）盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电（884150）龙头企业龙源电力（HK0916）、三峡能源（600905），开展新能源（850101）与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能（600821），布局绿色氢基能源（850101）业务的电投绿能（000875），以及风电（885641）+锂矿双轮驱动的川能动力（000155）；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电（885571）公司盈利仍将维持稳定，推荐核电（885571）运营标的中国核电（601985）、中国广核（003816）；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力（600900）；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天（886078）的九丰能源（605090）；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源（850101）装备制造的西子洁能（002534）。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境（HK0257）、上海实业控股（HK0363）、中山公用（000685）；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技（300203）、皖仪科技（688600）；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能（000803）。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。（国信证券（002736） 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚）
