西南证券（600369）股份有限公司刘言,阮雯,苟宇睿近期对巨人网络（002558）进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评：业绩高速增长，海外打开成长空间》，给予巨人网络（002558）买入评级。
巨人网络(002558)
投资要点
事件：2026年上半年营收46.89亿元（+182.08%），归母净利润21.44亿元（+175.96%），扣非归母净利润22.36亿元（+177.23%）。中期拟每10股派8元（含税），分红总额约15.15亿元，占归母净利润70.65%；并发布《2026—2028年三年股东分红回报规划》，年度现金分红比例不低于归母净利润70%。。
核心产品放量驱动高增长，《超自然行动组》新地图上线暑期档。《超自然行动组》暑期联动与海外拓展并进。《超自然行动组》上半年流水与用户规模保持高位，春节期间流水创历史新高；7月2日联动《鬼吹灯》上线新地图“云南虫谷”，鸿蒙版登顶华为应用市场下载榜、抖音小游戏（881275）中心跻身TOP3。海外版《Tomb Busters》5月27日登陆日韩美市场，首日冲上日本iOS免费榜第3，并与Garena合作计划2027年Q1拓展东南亚及拉美。《球球大作战》留存与付费较Q1改善；《王者征途》上半年新增用户1417万，《原始征途》新增用户同比+3.67%。
AI技术全链路赋能，提效与玩法创新双突破。公司深化“千影QianYing”多模态大模型布局，覆盖语言、语音、视频全维度，构建AI工业化生产管线。AI全面赋能研发运营全流程，2D美术资产AI辅助生成占比超80%，研发周期（883436）与成本显著优化。玩法创新落地见效，《超自然行动组》上线国内首个千万DAU级原生AI玩法“AI假人”，截至2026Q1参与对局破4亿场，AI从降本工具升级为核心玩法驱动力。同时，AI产品VibeMe AI登顶美国、新加坡GooglePlay摄影榜，海外应用拓展顺利。
出海布局稳步推进，全球化打开长期成长空间。出海业务多点开花，《Super Sus》深耕东南亚市场，2025年净利润同比翻倍。《超自然行动组》港澳台试点运营登顶当地应用商店免费榜前三，计划2026年全球正式发行，有望成为公司出海核心单品。公司持续完善海外发行运营体系，借力AI与本土化运营，全球化版图加速扩张，打开长期增长天花板。
盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润分别为42.7亿元、49亿元、53.7亿元，对应PE分别为12倍、10倍、10倍。公司老游戏（881275）长线运营夯实基本盘，海外布局打开成长天花板，AI赋能提速，看好全年高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策趋严风险，市场竞争风险，技术更新及淘汰风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.1。
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