西南证券（600369）股份有限公司钱伟伦近期对巨化股份（600160）进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评：氟制冷剂与氟化工（884036）一体化龙头，制冷剂景气与高端氟材料驱动成长》，给予巨化股份（600160）买入评级，目标价54.5元。
投资要点
事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现收入133.40亿元，同比+0.07%，实现归母净利润26.50亿元，同比+29.23%；其中单Q2实现收入73.22亿元，同比-2.77%，实现归母净利润14.77亿元，同比+18.47%。
氟制冷剂与氟化工（884036）一体化龙头，制冷剂景气与高端氟材料驱动成长。浙江巨化股份（600160）有限公司是国内领先的氟化工（884036）、氯碱化工（600618）综合配套制造业基地，主营基本化工（850102）原料、食品包装材料、氟化工（884036）原料及后续产品的研发、生产与销售，已形成以液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、无水氟化氢(AHF)等为配套的氟制冷剂—有机氟单体—含氟聚合物完整产业链。1958年公司前身衢州化工（850102）厂成立，主营化肥（885967）与有机化工（850102）、九十年代二次创业确立氟化工（884036）主业，2005年后第三次创业向战略性新兴材料与产业升级延伸。
制冷剂为公司业务基本盘，氟化工（884036）新材料打开公司成长空间。制冷剂方面，公司核心产品第二、三代氟制冷剂按国家核定配额组织生产销售，为拥有一至四代含氟制冷剂系列及混配/碳氢制冷剂矩阵的龙头企业；2026年中报披露HCFC-22配额3.84万吨、HFCs配额29.99万吨(占全国HFCs约37.6%)。含氟聚合物与精细化学品方面，公司布局PTFE/FEP/PVDF及超纯PFA、氢氟醚/全氟聚醚等冷却液产品；食品包装依托PVDC等特色氯碱（884023）材料，石化与基础化工（850102）承担配套与周期（883436）业务角色。
制冷剂高景气下，公司业绩优秀。2021–2025年，公司营业收入由约179.9亿元增至269.9亿元，归母净利润由约11.1亿元增至37.8亿元。2026年上半年，公司实现营收133.4亿元(+0.07%)、归母净利26.5亿元(+29.2%)，毛利率进一步升至约34.0%。展望未来，HFCs/HCFCs配额约束下的制冷剂价格与盈利中枢维持高位，叠加高端含氟聚合物与氟化冷却液等材料的产业化，甘肃新材料基地与四代制冷剂扩能打开公司中长期成长空间。
盈利预测与投资建议：公司制冷剂业务保持高景气，氟化工（884036）新材料业务快速增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为25.4%，参考可比公司，给予2026年25倍PE，目标价54.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：制冷剂价格与景气回落风险；配额政策与升级换代风险；原材料与成本风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为44.7。
本文数据来源于西南证券（600369）股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
