中邮证券有限责任公司刘海荣,李金凤近期对和顺科技（301237）进行研究并发布了研究报告《毛利率修复，MLCC高端膜材与碳纤维（885650）打开成长空间》，给予和顺科技（301237）买入评级。
和顺科技(301237)
事件描述
2026年7月31日，和顺科技（301237）发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收3.77亿元，同比增长27.47%；实现归母净利润0.08亿元，同比增长154.42%；实现扣非归母净利润0.07亿元，同比增长141.83%。其中，2026Q2，公司实现营收2.06亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润0.07亿元，同比增长222.61%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比增长205.61%。
事件点评
分业务经营：产品结构持续优化，整体毛利率实现修复抬升。2026年上半年，有色光电基膜、透明膜、其他功能膜分别实现营业收入1.42亿元、2.06亿元、0.26亿元；毛利率水平分别为20.15%（同比下滑0.23个百分点）、6.55%（同比提升11.43个百分点）、28.21%（同比提升7.30个百分点）。
聚酯薄膜业务根基稳固，高端化与研发驱动长期成长。聚酯薄膜行业已从规模化扩张转向高端化、功能化、绿色化结构型转型，行业分化格局显著，呈现低端内卷、高端紧缺格局。公司掌握有色薄膜核心技术，打破海外技术壁垒。公司共运营六条聚酯薄膜生产线，年产能11.5万吨，为国内少数可规模化供应多色系有色光电基膜的企业之一，在电子、电工用有色聚酯薄膜细分领域市场占有率位于国内市场前列。同时，公司重点把握人工智能（885728）与新能源汽车（885431）两大增长引擎带来的结构性机会，高端MLCC配套功能性膜材已实现核心关键技术突破，并具备7亿平方米的MLCC离型基膜生产能力，公司正持续推进MLCC基膜下游客户送样验证工作，目前已收到客户反馈，整体反馈情况良好。公司依托专利储备与产学研合作，持续丰富高端功能膜产品矩阵，强化细分领域竞争实力。
碳纤维（885650）新赛道布局开启，第二成长曲线蓄势待发。公司高性能碳纤维（885650）为公司培育的第二增长曲线，也是“碳材为翼”战略落地的核心载体。2026年上半年，公司重点项目稳步推进，一期建成形成150吨碳纤维（885650）产能，全面达产后具备年产350吨高性能碳纤维（885650）及配套850吨原丝能力。业务聚焦T800及以上高强型、M系列高模量碳纤维（885650），不参与中低端市场内卷，目前公司已成功试车M40J、M46J高端高模量碳纤维（885650）产品，产品性能对标国际同级水平，成为国内少数具备该类产品稳定生产能力的企业。目前，公司正推进下游送样与资质认证，由于碳纤维（885650）行业验证链路较长，需依次经过复合材料厂商、结构件加工厂、终端航天/高端装备（885427）院等多层级性能、稳定性、耐久度全流程测评，认证周期（883436）普遍偏长，未来待公司碳纤维（885650）出货规模提升后，有望推动高端碳纤维（885650）国产化替代进程，打开公司长期成长天花板。
盈利预测与估值
预计公司2026 2028年营业收入分别为11.17亿元、16.51亿元、20.56亿元，同比增速分别为87.55%、47.84%、24.51%；归母净利润分别为0.21亿元、1.11亿元、1.55亿元，对应归母净利润增速分别为111.63%、424.92%、39.43%。公司2026 2028年对应PE估值分别为194倍、37倍、27倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格变动风险；在建项目投产不及预期风险；市场竞争加剧风险等。
本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
