东海证券股份有限公司杜永宏近期对众生药业（002317）进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：传统主业短期承压，创新研发快速推进》，给予众生药业（002317）买入评级。
投资要点
公司Q2业绩下滑。2026年H1，公司实现营业收入10.00亿元(同比-23.03%)，归母净利润1.11亿元(同比-40.70%)，扣非归母净利润1.21亿元(同比-35.26%)，经营性现金流净额5.42亿元(同比+1265.85%)；其中，Q2单季度营业收入3.76亿元(同比-43.47%)，归母净利润0.12亿元(同比-88.98%)，扣非归母净利润0.18亿元(同比-83.25%)。公司Q2业绩下滑明显，预计主要受传统产品销售短期放缓等因素影响；经营性现金流大增主要受收到许可产品首付款影响。
传统中西成药业务短期承压。报告期内，公司中成药实现销售收入5.23亿元(同比-24.11%)，化学药实现销售收入3.61亿元(同比-27.10%)，中药材及中药饮片实现销售收入0.87亿元(同比+8.67%)，原料药（884143）及中间体实现销售收入0.26亿元(同比-7.64%)。公司中西成药销售收入短期下降，预计主要受市场竞争加剧、产品价格下降、渠道去库存等多因素影响所致。
创新研发取得突破性进展。报告期内，公司创新研发取得突破性进展：ZSP1601片治疗MASH的IIb期临床试验已获得积极的数据结果，治疗48周后，ZSP1601片100mg、50mg两个剂量组主要疗效终点应答率均显著优于安慰剂组，可同时实现抗纤维化、降低肝脏脂肪含量、改善肝酶的三重获益，公司正积极推进III期临床试验；RAY1225注射液减重和降糖适应症合计三项III期临床试验均已完成受试者入组，用于治疗肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停的临床试验获得NMPA批准，已收到齐鲁制药的许可首付款；来瑞特韦片获得NMPA常规批准，昂拉地韦片治疗12～17岁青少年单纯性甲型流感（885879）患者的补充申请已获NMPA受理，昂拉地韦颗粒上市申请已获NMPA受理并被纳入优先审评品种名单。
投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为3.45/3.98/4.79亿元，对应EPS分别为0.41/0.47/0.56元，对应PE分别为63.85/55.28/45.98倍。公司传统中西成药业务短期承压，创新研发快速推进，维持“买入”评级。
风险提示：研发进展不及预期风险；产品降价超预期风险；产品销售不及预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券彭波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.23%，其预测2026年度归属净利润为盈利5.23亿，根据现价换算的预测PE为41.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为32.65。
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