9月6日，沈阳萃华金银珠宝股份有限公司（以下简称“*ST萃华（002731）”）因逾期两个月未披露2025年年报触及规范类退市情形。9月1日，苏州清越光电科技股份有限公司（以下简称“*ST清越（688496）”）收到中国证监会重新作出的《行政处罚事先告知书》，公司面临重大违法强制退市风险。8月28日晚间，中国证监会对元道通信股份有限公司（以下简称“*ST元道（301139）”）的正式处罚落地，深交所同步下发终止上市事先告知书。加上近期拟主动撤回上市的康佳集团股份有限公司（以下简称“康佳集团”），短短两周内，重大违法退市、规范类退市、主动退市三类退市路径集中呈现，折射出A股“应退尽退”的常态化退市格局正在加速形成。
重大违法退市：对欺诈发行“零容忍”
密集落地的退市案例，覆盖了不同的退市类型，呈现出鲜明的差异化特征。
在重大违法强制退市方面，*ST清越（688496）、*ST元道（301139）因涉嫌欺诈发行、信息披露违法而被监管部门处罚，公司股票可能被实施重大违法强制退市。
根据中国证监会对*ST清越（688496）下发的《行政处罚事先告知书》，其违法事实主要集中在两方面：一是证券发行文件编造重大虚假内容。二是上市后定期报告持续虚假记载、重大事项未披露。
中国证监会拟对*ST清越（688496）责令改正，给予警告，合计处以17188万元罚款。其中，中国证监会拟对公司欺诈发行行为处以非法募资金额百分之二十的罚款，即16488万元；对信息披露违法行为处以700万元罚款；4名责任人同步受到处罚。
目前，*ST清越（688496）面临双重退市风险。一方面，根据告知书认定情况，公司可能触及科创板重大违法强制退市情形。另一方面，公司还面临交易类强制退市风险，若连续20个交易日每日股票收盘价均低于1元，上交所将决定终止其股票上市。截至9月7日，*ST清越（688496）股票收盘价0.96元，总市值4.32亿元，收盘价已连续17个交易日低于1元。
8月28日晚间，*ST元道（301139）公告收到中国证监会《行政处罚决定书》及深交所《事先告知书》。经查明，*ST元道（301139）存在两大违法事实：一是*ST元道（301139）公告的证券发行文件编造重大虚假内容。二是2022年年度报告信息披露存在虚假记载。
中国证监会对*ST元道（301139）责令改正、给予警告，并合计处以2.39亿元罚款。其中，针对欺诈发行违法行为，按非法募集资金的20%处以2.34亿元罚款；针对信息披露违法违规行为，处以500万元罚款；对公司多名时任高管及责任人追责，分别处以警告、不同金额罚款及多年证券市场禁入措施，相关人员合计罚款总额达1650万元。
欺诈发行是资本市场的“毒瘤”，严重破坏市场诚信基础，损害投资者合法权益。对欺诈发行行为“零容忍”，是注册制改革的重要保障。只有让造假者付出沉重代价，才能从源头上严把上市公司质量关。
规范类退市：百年老店无法完成年报披露
在规范类强制退市方面，*ST萃华（002731）是最新案例，这家拥有百年历史的“中华老字号”即将告别A股市场。
9月6日晚间，*ST萃华（002731）公告称，公司股票自7月7日开市起被实施退市风险警示，因公司未在被实施退市风险警示之日起两个月内（9月6日前）披露过半数董事保证真实、准确、完整的2025年年度报告，触及规范类退市情形，深交所将决定终止公司股票上市交易。公司股票自9月7日起继续停牌。
*ST萃华（002731）退市的直接导火索，是2025年年度报告迟迟无法披露。按照原定计划，公司应于2026年4月29日披露2025年年报及2026年一季报，但未能按期完成披露。5月6日，公司股票开始停牌。停牌两个月后仍无法披露年报，公司于7月7日复牌并被实施退市风险警示，股票简称由“ST萃华”变更为“*ST萃华（002731）”。
除2025年年度报告“难产”外，*ST萃华（002731）也无法按期完成2026年半年度报告披露工作。
事实上，*ST萃华（002731）同时还面临交易类强制退市、重大违法强制退市等多重压力。在交易类退市方面，截至8月31日，*ST萃华（002731）收盘总市值已连续18个交易日低于5亿元。按照相关规定，若连续20个交易日公司收盘总市值低于5亿元，将触及交易类强制退市。截至目前，*ST萃华（002731）股价为0.77元/股，市值约1.97亿元，即便此后2个交易日连续涨停，市值也无法重回5亿元。
在重大违法退市方面，*ST萃华（002731）因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。8月6日，辽宁证监局通报案件阶段性调查进展，初步查明公司披露的部分年度财务信息涉嫌虚假记载，可能触及重大违法强制退市情形。
主动退市：康佳选择“退场”
在主动退市方面，曾经占据客厅“C位”、昔日“彩电（884117）一哥”——康佳集团的A股旅程即将画上句号。从1992年3月27日挂牌深交所，到如今主动从A股谢幕，康佳集团在A股走过了整整34年。
9月3日，康佳集团公告称，拟以股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深交所的上市交易，并在终止上市后转入全国中小企业股份转让系统退市板块转让。
公告称，公司股票自9月4日开市起停牌，直至深交所公告终止上市决定后5个交易日内摘牌。如终止上市事项未获股东会审议通过，公司将申请股票自股东会决议公告之日起复牌。
主动退市的背景是公司持续恶化的基本面。因康佳集团2025年度经审计期末净资产为负值，股票已被实施退市风险警示。依据相关规则，若公司2026年度经审计期末净资产持续为负值，股票将被强制终止上市。与其等待年底“被动出局”，不如主动启动退市程序，这成为康佳集团的选择。
康佳集团表示，公司终止上市后，将保持经营稳定。目前，公司无筹划重大资产重组的安排，无主动退市后重新上市的具体时间计划。
与强制退市不同，主动退市是上市公司通过股东会决议等方式自愿撤回上市地位，通常设置异议股东现金选择权等保护机制，有利于保护中小投资者利益。
退市体系持续完善
近期退市案例并非孤立事件，而是A股多元化退市体系持续完善的缩影。
据中国上市公司协会数据，截至8月31日，今年境内股票市场已有21家上市公司退市，沪深主板占三分之二，其中4家涉及重大违法强制退市，13家涉及财务类退市，1家主动退市。
退市类型的多元化，是退市制度持续改革的成果。按照现行规则，退市分为主动退市和强制退市两类。主动退市是上市公司基于自身实际情况和战略考量，主动向交易所申请退市的行为，方式有主动撤回交易、私有化、吸收合并等。强制退市是上市公司因不符合规定的持续挂牌条件被交易所强制终止上市的情况。一般来说分为四类情形：交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市、重大违法类退市，分别对应市场选择、持续经营能力、信息披露与治理底线、严重违法行为等不同维度，形成了覆盖各类“问题公司”的立体化出清网络。
与此同时，退市过程中的投资者保护机制持续健全。2025年10月，中国证监会发布的《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》提出，健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制。在重大违法强制退市过程中，引导控股股东、实际控制人等采取先行赔付等措施。在上市公司主动退市过程中，应提供现金选择权等保护措施。
退市制度是资本市场重要的基础性制度，常态化退市机制的形成，是资本市场走向成熟的重要标志。随着退市标准更加科学、退市渠道更加多元、退市执行更加严格、投资者保护更加有力，A股“有进有出、优胜劣汰”的良性生态将进一步巩固。
