国元证券（000728）股份有限公司龚斯闻,冯健然近期对江苏神通（002438）进行研究并发布了研究报告《江苏神通（002438）2026年半年度报告点评：核电（885571）收入确认阶段性承压，新兴产品逐步市场化》，给予江苏神通（002438）买入评级。
事件：
公司发布2026年上半年度报告：2026年上半年公司实现营业收入10.08亿元，同比下降5.61%；对应实现归母净利润/扣非归母净利润分别为1.51/1.44亿元，同比分别变动+0.10%/+4.22%。其中Q2单季度实现营收4.87亿元，同比下降0.74%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.65/0.64亿元，同比分别变动+6.84%/+33.79%。
核电收入确认阶段性承压，节能服务业务贡献增量
2026年H1公司核电（885571）/节能服务/能源（850101）/冶金行业分别实现收入3.18/2.44/1.85/1.65亿元，同比分别变动-22.44%/+21.65%/+1.55%/-16.14%。其中核电（885571）阀门产品受项目整体进度及验收流程影响，部分产品尚未达到合同约定的交付及收入确认条件，导致当期可确认收入减少。
综合毛利率显著提升，期间费用率总体稳定
2026年H1公司综合毛利率/归母净利率分别为36.77%/14.93%，同比分别提升4.44/0.85pct。核电（885571）/节能服务/能源（850101）/冶金行业毛利率分别为40.31%/34.95%/19.19%/27.98%，同比分别提升0.83/3.08/1.36/3.75pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为4.64%/6.29%/0.99%/4.39%，同比分别变动-0.22/+0.75/+0.22/-0.15pct。
核电订单总体保持稳定，新兴产品逐步转向市场应用
2026年上半年，公司取得新增订单9.27亿元，其中神通核能新增订单3.08亿元，公司核电（885571）业务在手订单储备充足，仍是中长期增长的核心驱动力。新兴业务方面，参股公司神通新能源（850101）先后布局高压氢能、汽车底盘精密管阀件等产品，在高压氢能领域已成为国内头部供应商，产品覆盖制氢、加氢、用氢等环节，其中氢能重卡、氢能自行车等相关产品的综合市场占有率超过60%。子公司神通半导体（881121）方面，真空控压蝶阀已向国内龙头衬底厂及光纤厂稳定供货，并在多家国内外头部设备厂商完成验证与导入；超高纯隔膜阀已向国内多家前驱体制造商交付，目前正与国际头部气体公司开展联合开发验证。两项新兴业务未来有望随客户导入及订单兑现，逐步贡献业绩增量。
投资建议与盈利预测
公司为国内特种阀门领先企业，在核电（885571）行业持续发展、高端阀门产能逐步释放及新兴业务拓展的推动下，业绩有望保持增长。预计公司2026—2028年分别实现营业收入24.08/27.05/30.39亿元，归母净利润3.28/3.65/4.32亿元，对应EPS分别为0.65/0.72/0.85元/股，对应PE分别为22.47/20.18/17.06倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.85%，其预测2026年度归属净利润为盈利3.62亿，根据现价换算的预测PE为19.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家。
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