源杰科技（688498）2026年中报显示，公司上半年实现营业收入9.25亿元，同比增长351.4%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长1212.2%。营收涨了3.5倍，归母净利润涨了12倍，增速差进一步拉大。作为一家做光通信激光器芯片的公司，源杰科技（688498）的产品线已延伸到AI数据中心。这份财报的核心看点，在于利润高增的来源、现金回收的真实情况，以及公司为后续订单所做的扩产准备。
源杰科技（688498）这轮增长，直接踩在AI算力风口上。上半年，800G光模块大规模出货，1.6T开始放量，硅光方案渗透率抬升，CW激光器这类高速芯片需求集中爆发。公司做的正是这类产品，短期供不上货。需求急到客户愿意先付钱。合同负债从年初的186万元跳到1.54亿元，约82倍。合同负债是客户付钱但尚未交货的定金，不是赊销，说明订单已经排到交付前面。
毛利率的变化同样反映产品结构升级。上半年毛利率从48.8%冲到80.4%，靠的不是芯片涨价，而是数据中心高端产品占比抬升，把利润顶了上去。
归母净利润6.07亿元，并非全部来自卖芯片。其中，0.93亿元是非经常性损益，约占15%。这笔收益主要来自公司通过私募基金间接持股、按公允价值计量的账面收益，不是卖芯片落袋的钱，明年大概率不再有。扣掉这笔之后，扣非净利润为5.14亿元，占归母净利润的84.7%，同比增长1033.7%。上年同期扣非净利润只有0.45亿元，基数较低，说明主业确实把芯片卖出钱了。
赚到的钱并没有全部收回来。上半年，经营现金流净额为4.88亿元，比归母净利润少1.19亿元。差额主要压在应收账款和备货上。应收账款翻了一倍多，达到5.46亿元；存货也多占了0.74亿元。订单旺盛就要前置备货，大客户锁单按账期赊销，都是行业通行做法。客户抢付的定金还在，订单是真的。同时，应收账款周转天数缩短了64天，回款反而在加快。因此，现金没全收回来，是高增长期的正常节奏，不是回款恶化。
钱没全收回来，公司还在借钱扩产。上半年，资本开支6.6亿元，同比增长400%；固定资产增长五成，在建工程翻了一倍。扩产资金靠新增借款补上，有息负债从440万元涨到2.8亿元。不过，公司资产负债率只有20%，杠杆加得克制。扩产的目的，是把已经排到交付前面的订单变成产能。
后续验证：三个关键信号
整体来看，源杰科技（688498）2026年中报呈现出一条清晰的链条：AI数据中心需求引爆高速激光器芯片，高端产品占比抬升推高毛利率，合同负债激增验证订单真实性，扣非净利润高增说明主业兑现，经营现金流暂时低于利润但应收周转在加快，公司同时以克制杠杆扩产备货。后续需要验证三件事：第三季度营收能否环比继续放量；毛利率能否守住75%；经营现金流能否追上利润。这三个信号，将决定这轮AI驱动的增长能否从订单和产能顺利转化为持续的收入与现金。
