随着2026年A股上市公司中报披露完毕，电力板块中报业绩正式落定。整体来看，水电凭借充沛来水逆势稳增，成为板块业绩压舱石；火电（884146）受二季度煤价反弹影响，盈利大幅走弱；绿电则受经营压力等因素影响，表现疲软。
水电成板块盈利压舱石
2026年上半年，电力板块上市公司合计实现营收9112亿元，同比微降0.05%；归母净利润936亿元，同比下降8.87%。业绩整体承压，核心源于电力市场化电价下行，叠加二季度动力煤价格大幅反弹，成本端压力大幅侵蚀行业利润。
从全社会用电情况来看，市场需求保持稳健增长，上半年全社会用电量达5.10万亿千瓦时，同比增长5.3%。发电量结构分化显著，水电、光伏发电量分别同比增长9.3%、12.3%，火电（884146）小幅增长2.9%，核电（885571）、风电（885641）发电量同比小幅下降，供需结构差异进一步放大各赛道业绩差距。
水电是电力板块唯一实现稳健增收增利的核心赛道。上半年，水电板块实现营收901亿元，同比增长2.5%；归母净利润282亿元，同比增长7.5%，毛利率、净利率稳居电力板块前列。
受益于全国主要流域来水整体偏丰，水电设备利用小时数同比提升，发电量大幅增长。个股层面分化明显，长江电力（600900）凭借梯级电站高效出力，上半年净利润同比增长13.02%，现金流持续稳健，巩固其板块核心资产地位；桂冠电力（600236）、黔源电力（002039）等公司业绩爆发，其中桂冠电力（600236）上半年净利润同比增长48.09%。
盘面显示，桂冠电力（600236）、长江电力（600900）今年以来股价分别上涨29.55%、7.13%。业内人士表示：“稳健的业绩表现推动水电龙头股价持续抗跌，高股息属性也持续吸引长期资金配置。”
火电盈利遭成本挤压
与水电板块形成鲜明对比的是火电（884146）板块，电量稳增但成本侵蚀利润，中报业绩大幅承压且个股分化加剧。
2026年上半年，火电（884146）板块实现营收5640亿元，同比下降1.5%；归母净利润359亿元，同比下降18.5%，二季度压力尤为突出。当期秦皇岛港5500大卡动力煤均价大幅上行，导致火电（884146）单季净利润同比下降33.2%。
53家火电（884146）中近半数业绩同比下降，多家沿海纯火电（884146）公司由盈转亏，粤电力A（000539）上半年出现亏损，华能国际（600011）净利润同比下降近三成。而煤电一体化、长协煤占比高的公司凭借成本优势保持盈利韧性，股价走势显著优于纯火电（884146）标的。另外，26家绿电公司中，仅有3家实现业绩正增长，绿发电力（000537）等公司净利润同比腰斩，二级市场绿电板块整体估值持续回调。
对此，国盛证券（002670）分析师张津铭表示：“从2026年中报业绩来看，受电价压力叠加二季度煤价高位等确定性因素影响，电力板块整体业绩表现符合预期。分电源类型来看，火电（884146）、绿电板块压力相对较大，水电受电价影响偏小，业绩稳增。展望后市，迎峰度夏后电价修复预期持续，当前高分红比例的火电（884146）、水电等核心资产仍具股息价值，后续电价回升带动板块盈利同步修复，有望打开估值提升空间。”
财通证券（601108）分析师严家源则认为，2026年行业盈利仍处于压力释放期，随着供需格局收紧和电价修复逐步兑现，2027年行业盈利有望迎来拐点。“板块行情有望由短期高温催化，逐步转向对电价拐点与盈利弹性的中周期（883436）定价。”
投资策略上，上海某私募人士9月10日向《大众证券报》记者表示：“电力板块中报业绩落地，行业盈利底逐步显现。短期水电凭借业绩确定性持续占优，火电（884146）、绿电有望依托电价修复、供需格局收紧迎来估值修复。中长期来看，电力供需边际趋紧，高分红、高韧性的电力核心资产配置价值持续凸显。”
记者张曌
